A medida que el capital global sigue huyendo de los activos en dólares estadounidenses, ¿a dónde han acudido los inversores en pánico? Los ganadores más evidentes en los mercados de capitales globales el viernes proporcionan la respuesta: el euro, el franco suizo, el yen japonés, el oro...
Durante la sesión asiática del viernes, mientras el índice del dólar estadounidense caía aún más tras romper la marca de 100, la frenética liquidación de bonos del Tesoro de EE.UU. siguió escalando en una semana marcada por la brutal conclusión de las políticas arancelarias globales de represalias. Estas políticas han aumentado los temores de una profunda recesión económica y han sacudido considerablemente la confianza de los inversores en los activos estadounidenses.
Actualmente, el rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años ha vuelto a subir al máximo de 4,45% alcanzado el miércoles, con un aumento semanal de unos 45 puntos básicos, el mayor desde 2001. Muchos analistas han atribuido el rápido aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a las liquidaciones de activos a gran escala, ya que los fondos de cobertura y otras empresas de gestión de activos vendieron bonos debido a llamadas de margen y pérdidas. Incluso hay especulaciones en el mercado de que los inversores extranjeros podrían estar vendiendo bonos del Tesoro de EE.UU.
Un número creciente de analistas e inversores también han señalado que la importante liquidación de bonos del Tesoro de EE.UU. y la debilidad del dólar estadounidense esta semana indican una pérdida de confianza en EE.UU., la mayor economía del mundo.
"Claramente, los activos estadounidenses están fluyendo hacia fuera. Las caídas simultáneas en los mercados de divisas y bonos nunca son una buena señal", dijo Kyle Rodda, analista senior de mercados financieros de Capital.com. "Esto va más allá del impacto de la desaceleración del crecimiento económico y la incertidumbre comercial".
Chris Weston, jefe de investigación de Pepperstone, también señaló: "Un claro sentimiento de 'vender a Estados Unidos' se ha extendido por todo el mercado, con los activos tradicionales de refugio seguro siendo favorecidos y el dólar estadounidense perdiendo su atractivo como refugio seguro".
El estratega de Nomura, Naka Matsuzawa, señaló: "Los inversores ahora carecen de confianza en EE.UU., lo que me preocupa profundamente: esto no es solo un voto de desconfianza de los inversores en acciones estadounidenses, sino también de los participantes en el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. en la administración Trump y sus políticas".
El euro "más fuerte"
Desde la perspectiva del mercado de divisas, no es sorprendente que los inversores hayan acudido al franco suizo y al yen japonés, dos importantes divisas de refugio seguro, a medida que el dólar estadounidense se debilitaba considerablemente en un entorno de aversión al riesgo, especialmente el franco suizo. Durante la sesión del viernes, el dólar estadounidense cayó a un mínimo de 10 años de 0,8141 frente al franco suizo, mientras que el dólar estadounidense cayó a un mínimo de seis meses de 142,87 frente al yen japonés.
Pero, de hecho, en el mercado de divisas, la divisa que asestó el golpe más severo al dólar estadounidense el viernes, o que más se benefició de esta ronda de salidas de capitales en dólares estadounidenses, no fueron estas dos divisas de refugio seguro, sino el euro. Las estadísticas históricas muestran que desde la creación del euro a finales del siglo pasado, el euro rara vez ha sido tan fuerte frente al dólar estadounidense...
(La ganancia intradía del euro frente al dólar estadounidense ocupó el primer lugar entre los principales pares de divisas)
Los datos del mercado muestran que el euro subió a un máximo de 1,1386 frente al dólar estadounidense durante la sesión y ha aumentado en más de 300 puntos desde el jueves. Ganancias sostenidas similares solo pueden haber ocurrido durante la crisis financiera global de 2008.
Al mismo tiempo, para el euro, el cambio en la fortaleza puede ya no estar confinado al nivel de especulación de divisas. En el mercado de bonos, un fenómeno que nunca ha ocurrido desde la creación del euro es que el grado en que los bonos alemanes han superado a los bonos estadounidenses en los últimos cinco días de negociación nunca ha sido tan grande, con la prima del rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años sobre los rendimientos de los bonos alemanes ampliándose continuamente.
De hecho, en la reciente liquidación del mercado global de bonos desencadenada por la caída de los bonos del Tesoro de EE.UU., los bonos nacionales de primer nivel europeos, representados por los bonos alemanes y franceses, han mantenido una relativa resistencia. Esto está claramente relacionado con su fuerte atractivo histórico como refugio seguro. Cuando los inversores creen que los bonos del Tesoro de EE.UU. pueden enfrentar riesgos debido a explosiones de operaciones de base, los bonos alemanes, el común "segundo refugio seguro" en el mercado de bonos, naturalmente se convierten en una opción sustituta para muchos.
Un punto interesante es que, desde la perspectiva de la diferencia de tipos de interés comúnmente vista en el mercado de divisas, la ampliación del diferencial de rendimiento entre los bonos del Tesoro de EE.UU. y los bonos alemanes debería ser en sí misma desfavorable para el euro. Sin embargo, cuando el capital huye masivamente de EE.UU. hacia Europa debido al pánico por las políticas de Trump, la lógica tradicional de la diferencia de tipos de interés no parece difícil de romper.
Teniendo en cuenta que las acciones europeas han sido uno de los principales valores en el mercado global de valores este año, la reciente superación de los mercados de valores, bonos y divisas europeos sobre el mercado estadounidense sin duda significa que los activos europeos han "celebrado" mientras que los activos estadounidenses han "caído"...
Esto también plantea una pregunta futura: ¿Puede el euro, con la "imprudencia" de Trump, revertir por completo su destino y sacudirse del estancamiento de la última década?
El estratega de Nomura, Dominic Bunning, declaró recientemente: "El euro puede ser el principal beneficiario de una desaceleración o reversión de las entradas de capital en el mercado estadounidense, ya que estas entradas provienen principalmente de inversores de la zona del euro", y añadió que la zona del euro puede experimentar una "reestructuración estructural", apoyando la apreciación del euro.
El oro "más fuerte"
Por supuesto, mientras que el mercado de divisas está "abandonando a EE.UU. por Europa", un tema que se ha mantenido invariable en el mercado global en los últimos años sigue vigente: comprar oro.
Impulsado por las entradas de refugio seguro, el oro al contado alcanzó un nuevo máximo histórico durante la sesión asiática del viernes, alcanzando un máximo de 3.220 dólares por onza.
El miércoles y el jueves, los precios del oro acababan de experimentar sus mayores ganancias de dos días desde los confinamientos por la COVID-19.
Joseph Brusuelas, economista jefe de la firma de consultoría fiscal RSM, dijo: "La raíz de la conmoción en el mercado global radica en las políticas comerciales de Trump. Se ha perdido la confianza en la credibilidad del sistema estadounidense, y el comportamiento de todo el mercado financiero refleja esto".
Liu Yuxuan, investigador de metales preciosos de Guotai Junan Futures, señaló: "El oro es actualmente la mejor inversión en el mercado. Las tensiones comerciales sin precedentes han profundizado la desconfianza en el dólar estadounidense, aumentando así la demanda de otros activos seguros".
Valerie Noel, jefa de negociación del banco privado suizo Bank Syz, había dicho antes de la suspensión de los aranceles de Trump: "Creo que algunos países están observando de cerca (las políticas arancelarias estadounidenses) y pueden acelerar la diversificación de inversiones fuera de los activos estadounidenses".
Observando la situación de las reservas de varios bancos centrales recientemente, el aumento de las reservas de oro ha sido una tendencia importante para que los bancos centrales logren la diversificación de activos. Las políticas arancelarias de Trump y la reciente turbulencia en el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. probablemente acelerarán aún más este cambio en la asignación de activos.
Los datos actualizados a principios de esta semana por el Banco Popular de China muestran que, a finales de marzo de 2025, las reservas de oro de China se situaron en 73,7 millones de onzas, un aumento de 90.000 onzas con respecto al mes anterior. Este es el quinto mes consecutivo de aumentos de las reservas de oro por parte del Banco Popular de China desde noviembre pasado.
El reconocido economista Peter Schiff también expresó un fuerte apoyo a las perspectivas del oro el jueves. Señaló: "El deterioro de las condiciones económicas de EE.UU. y las perspectivas de estanflación han creado un entorno atractivo para la inversión en oro. Dada la fortaleza de los precios del oro y la caída de los precios del petróleo, las empresas mineras de oro también pueden beneficiarse".
