26 de janeiro de 2026
Em 5 de janeiro de 2026, o primeiro dia de negociação após o feriado de Ano Novo, o preço do alumínio A00 da SMM disparou 850 yuans por tonelada em um único dia, superando o maior aumento diário de qualquer dia em 2025. Como resultado, as taxas de processamento de tarugos de alumínio em todas as regiões recuaram rapidamente, geralmente diminuindo entre 0 e 160 yuans por tonelada, mas ainda permanecendo acima da linha zero. No entanto, no dia seguinte, 6 de janeiro de 2026, o preço do alumínio subiu outros 600 yuans por tonelada, iniciando uma tendência extrema de mercado que durou quase duas semanas—as taxas de processamento de tarugos de alumínio caíram abaixo da linha zero e entraram em território negativo.
No contexto em que os custos de produção de tarugos de alumínio são geralmente mantidos entre 200 e 300 yuans por tonelada, por que ocorreram "taxas de processamento negativas"? Os fabricantes estavam realmente "produzindo por amor", dispostos a incorrer em prejuízos? Para entender essa anomalia, é necessário analisar tanto do ponto de vista dos produtores de tarugos de alumínio quanto dos comerciantes.
Primeiro, do ponto de vista dos produtores de tarugos de alumínio, eles podem ser categorizados em dois tipos:
Um tipo consiste em empresas com capacidade própria de alumínio, capazes de usar diretamente alumínio líquido autoproduzido para fundir tarugos de alumínio; o outro tipo precisa adquirir alumínio externamente como matéria-prima, geralmente adotando um modelo de liquidação de "preço médio mensal do alumínio + desconto local do alumínio líquido".
Para o primeiro, de acordo com os cálculos da SMM, o custo total nacional ponderado do alumínio atualmente é de aproximadamente 16.000 a 16.500 yuans por tonelada. Com base no preço do alumínio A00 após o feriado, o lucro por tonelada chega a 7.000 a 8.500 yuans. Mesmo após deduzir o custo de processamento de 200 a 300 yuans por tonelada, ainda há um lucro substancial. Portanto, essas empresas têm um forte incentivo para reduzir as taxas de processamento a fim de acelerar as vendas, recuperar rapidamente os fundos e travar os lucros.
Para o segundo tipo (que adquire externamente), a situação é mais complexa. Se o estoque interno consistir em tarugos de alumínio produzidos entre 26 de novembro de 2025 e 25 de dezembro de 2025, calculados ao preço médio do alumínio A00 da SMM na época de 21.800 yuans por tonelada, mesmo sem hedge, um lucro oculto de 1.500 a 2.800 yuans por tonelada já foi formado sob os atuais preços elevados do alumínio. Devido à pressão para realizar ganhos, essas empresas também tendem a reduzir ativamente as taxas de processamento e destocar rapidamente. Para novos tarugos de alumínio produzidos em janeiro, a rentabilidade permanece incerta e dependerá do preço médio mensal final de 26 de dezembro de 2025 a 25 de janeiro de 2026. No entanto, sob a dupla pressão de fluxo de caixa apertado e acúmulo de estoque, os fabricantes ainda optam por seguir o ritmo do mercado e reduzir ainda mais as taxas de processamento para aliviar a pressão no giro financeiro.
Segundo, do ponto de vista dos comerciantes, suas ações também contribuíram para a formação de taxas de processamento negativas.
Existem principalmente três tipos de comerciantes típicos no mercado:
Comerciantes que recebem a entrega com base no modelo "preço médio mensal + taxa de processamento fixa": sua lógica é semelhante à dos fabricantes do tipo que adquirem externamente. Se não totalmente protegidos com hedge, o estoque de baixo custo de períodos anteriores gerou lucros significativos com a diferença de preço sob a atual base alta de preços, portanto, estão ansiosos para realizar ganhos;
Negociantes que aceitam encomendas à vista e simultaneamente protegem-se com futuros: essas entidades, após as taxas de processamento caírem em território negativo, adquiriram ativamente estoques de baixo custo enquanto travavam os riscos no mercado futuro, aguardando a recuperação das taxas de processamento para vender e lucrar com a diferença de preço;
Negociantes especulativos que operam unilateralmente sem proteção: sua estratégia é relativamente simples — estocar a preços baixos antes do feriado e vender a preços altos após o feriado, lucrando com a diferença de preço à vista devido ao aumento do valor do alumínio.
Em resumo, as taxas de processamento negativas sustentadas para tarugos de alumínio não se devem apenas ao desequilíbrio entre oferta e procura, mas são o resultado de múltiplas partes realizando coletivamente lucros e acelerando o fluxo de caixa sob um contexto de alta rentabilidade.
Quando terminará esta rodada de "taxas de processamento negativas"?
Atualmente, começam a surgir sinais de recuperação. Até 16 de janeiro de 2026, as taxas de processamento para tarugos de alumínio em Foshan foram relatadas em -30/20 yuans por tonelada, um aumento de 20 yuans por tonelada em relação ao dia anterior; em Wuxi, as taxas ficaram em -50/50 yuans por tonelada (para tarugos de alumínio φ90), um aumento de 50 yuans por tonelada; em Nanchang, as taxas mantiveram-se em -150/-100 yuans por tonelada, permanecendo estáveis. Embora ainda em território negativo, as taxas de processamento em várias regiões geralmente recuperaram 150–170 yuans por tonelada em relação às mínimas anteriores, aproximando-se gradualmente da paridade.
À medida que o estoque de alta rentabilidade é gradualmente absorvido pelo mercado, o impulso de realização de ganhos entre as partes envolvidas diminuirá. Somado ao declínio contínuo nas taxas de utilização dos produtores de tarugos de alumínio e à redução na nova oferta, espera-se que o ritmo de acumulação de estoques desacelere. Impulsionadas tanto por vendedores quanto por compradores, as taxas de processamento devem retornar a uma faixa razoável de 0–200 yuans por tonelada no período vindouro.
