No contexto de os EUA continuarem a reforçar o seu quadro político de "segurança do abastecimento" e "minerais críticos", os metais básicos com alta dependência de importações têm sido cada vez mais alvo de escrutínio do mercado. Historicamente, uma lógica semelhante já se materializou no âmbito do Artigo 232 para o aço, o alumínio e alguns metais-chave selecionados. Neste contexto, o zinco tem sido persistentemente visto pelo mercado como um candidato potencial a uma atenção política mais próxima.

Cronograma político e janela processual

Desde o início de 2025, os EUA têm escalado progressivamente as medidas do Artigo 232 sobre o alumínio e produtos relacionados, e expandido formalmente o âmbito da investigação para incluir minerais críticos processados e seus produtos derivados. De acordo com os procedimentos legais, o relatório de investigação deve ser submetido ao Presidente dentro de 270 dias após o seu início, seguido por uma janela de decisão de 90 dias. Isso coloca o ponto de inflexão política chave para os resultados relacionados ao zinco aproximadamente entre o primeiro e o segundo trimestre de 2026.

Até lá, o mercado de zinco permanece numa fase em que o processo de investigação está em curso, mas os resultados políticos permanecem indefinidos, mantendo um certo grau de incerteza estrutural.

Do ponto de vista fundamental, o consumo de zinco nos EUA caracteriza-se por uma dependência de importações relativamente alta em comparação com outros metais básicos. Esta característica estrutural coloca o zinco naturalmente no âmbito da narrativa de "segurança do abastecimento". Caso sejam implementadas medidas comerciais direcionadas ao zinco ou a produtos que contenham zinco, o impacto provavelmente não se manifestará como uma escassez imediata de oferta global. Em vez disso, o mecanismo de transmissão mais provável seria:

• um aumento nos preços de entrega regionais nos EUA,

• um alargamento dos diferenciais de preços regionais, e

• um redirecionamento dos fluxos comerciais globais impulsionado por sinais de preços relativos.

Do ponto de vista fundamental e estrutural, a realização gradual dos volumes de exportação da China, juntamente com a libertação de estoques previamente ocultos através da entrega, levou a um visível rebound nos estoques de zinco da LME para cerca de 100 mil toneladas. A curva a termo mudou para um contango estável, indicando uma clara melhoria na entregabilidade a curto prazo e na liquidez do mercado. A tensão estrutural, portanto, diminuiu, com a dinâmica de preços a reverter cada vez mais para os estoques e as condições de oferta e procura spot.

Neste ambiente, as expectativas de tarifas sobre o zinco são agora mais apropriadamente refletidas como um prémio de risco político latente, em vez de através de distorções estruturais na curva. Se os sinais políticos se tornarem mais claros, tais prémios podem ser ainda mais precificados. Por outro lado, se forem introduzidas medidas comerciais direcionadas ao zinco ou produtos relacionados, o seu impacto é mais provável que se materialize através de preços regionais mais elevados nos EUA e diferenciais inter-regionais mais amplos.

Estrutura de Cenários

• Cenário base (50%–70%) Os EUA abstêm-se de introduzir medidas tarifárias explícitas e específicas para o zinco em 2026, enquanto as investigações e a incerteza política no âmbito do quadro de "minerais críticos / segurança do abastecimento" persistem. Neste cenário, a curva do zinco permanece em contango, com a recuperação de estoques e a melhorada entregabilidade a ancorar a precificação a curto prazo. As expectativas políticas refletem-se principalmente como um prémio de risco latente, em vez de distorções estruturais, com impacto limitado na direção dos preços.

• Cenário positivo (escalada política, 15%–30%) Os EUA implementam medidas comerciais substanciais direcionadas ao zinco ou produtos relacionados com o zinco, com níveis tarifários suficientes para aumentar materialmente os custos de entrega nos EUA. Como resultado, os fluxos comerciais globais podem inclinar-se temporariamente para os EUA, levando a prémios regionais mais elevados nos EUA e a diferenciais de preços inter-regionais mais amplos. A reprecificação do zinco seria impulsionada principalmente pela divergência regional, em vez do aperto da curva.

• Cenário negativo (expectativas desvanecidas, 10%–25%) O resultado da investigação do Artigo 232 revela-se relativamente benigno, ou o foco político muda para outras commodities. Num contexto de estoques crescentes e liquidez melhorada, os prémios de risco político previamente incorporados são ainda mais precificados. A formação de preços reflete cada vez mais os fundamentos subjacentes de oferta e procura e a dinâmica de estoques, com os diferenciais regionais a estreitarem-se e a influência política a diminuir.

No geral, as expectativas de tarifas sobre o zinco devem ser vistas como uma influência marginal na precificação regional e nos fluxos inter-regionais, em vez de um fator decisivo para a estrutura da LME. Daqui em diante, deve ser prestada atenção estreita aos desenvolvimentos na investigação do Artigo 232, aos movimentos nos prémios regionais dos EUA e à sustentabilidade da recuperação de estoques, para avaliar se os riscos relacionados com políticas foram totalmente dissipados.

Autor: Yueang He, Analista de Zinco e Chumbo da SMM UK

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