Tras la caída generalizada de las materias primas el primer día después del feriado, la tendencia a la baja del zinc en la SHFE, que se reanudó a finales de marzo, se ha detenido. Recientemente, el precio de los futuros ha estado "luchando" por mantenerse por debajo de los 22.500 puntos.
¿Sigue aumentando el TC del concentrado de zinc nacional? ¿Cómo es la rentabilidad de las fundiciones? ¿Es fuerte la expectativa de un aumento continuo de la producción nacional de zinc refinado? Esta semana, las existencias de zinc en la LME experimentaron un aumento significativo, principalmente debido a los almacenes de Singapur. ¿Esto exacerba las preocupaciones sobre la demanda en el extranjero? Recientemente, las existencias sociales de lingotes de zinc nacionales repuntaron, pero volvieron a disminuir durante la semana. ¿Cómo es el desempeño de la demanda nacional aguas abajo? La sección [Consultoría Institucional] de Webstock Inc. invita a expertos en futuros de zinc de la SHFE a proporcionar un análisis detallado.
[Consultoría Institucional]: ¿Sigue aumentando el TC del concentrado de zinc nacional? ¿Cómo es la rentabilidad de las fundiciones? ¿Es fuerte la expectativa de un aumento continuo de la producción nacional de zinc refinado?
Shenghan Zhang, analista de plomo y zinc del Centro de I+D de Metales No Ferrosos de Yide Futures: Las fundiciones nacionales tienen existencias de materias primas relativamente abundantes, y los TCs del concentrado de zinc han mostrado una tendencia al alza significativa, con los beneficios pasando del extremo minero a las fundiciones aguas abajo. Al 18 de abril, los TCs del concentrado de zinc nacional aumentaron a 3.450 yuanes/tonelada (contenido de metal), mientras que los TCs del concentrado de zinc importado aumentaron a 35 dólares/tonelada seca. Desde principios de 2025, los TCs del concentrado de zinc nacionales y extranjeros han aumentado en 1.500 yuanes/tonelada (contenido de metal) y 55 dólares/tonelada seca, respectivamente. Incluyendo los ingresos de subproductos como el ácido sulfúrico y metales menores como el plomo, el cobre y la plata, la mayoría de las fundiciones han comenzado a obtener beneficios, fortaleciendo así su voluntad de producción. Una fundición de zinc en el suroeste de China, originalmente programada para mantenimiento en abril, lo ha pospuesto hasta finales de mayo. La presión para la reanudación del suministro de zinc refinado en el segundo trimestre puede intensificarse aún más, con una producción mensual prevista de alrededor de 550.000 toneladas.
Tong Zeng, Jinrui Futures: La reciente tendencia al alza de los TCs del concentrado de zinc se ha ralentizado, con el mineral importado estabilizándose en torno a los 30 dólares y el mineral nacional en torno a los 3.400-3.600 yuanes/tonelada. Dado el precio actual del zinc y los TCs, el beneficio de la fundición de zinc por sí solo es bajo. Sin embargo, debido a subproductos como metales menores y ácido sulfúrico, las fundiciones aún mantienen rentabilidad bajo una recuperación integral. Basándose en los planes actuales de producción y mantenimiento de las fundiciones, algunas fundiciones se someterán a mantenimiento en mayo, y con la puesta en marcha de nueva capacidad de junio a julio, el aumento de la producción está en línea con las expectativas.
Xiaoxiong Mo, investigador de metales no ferrosos del Instituto de Investigación de Futuros de Guotai Junan: Recientemente, los TCs del concentrado de zinc han sido relativamente estables. Con la reanudación de las operaciones mineras y la puesta en marcha gradual de nuevas y ampliadas capacidades, se espera que los TCs mantengan una tendencia al alza constante. Sin embargo, el aumento de las tasas de funcionamiento de la fundición también frenará la pendiente al alza de los TCs, con el pico de los TCs del segundo trimestre probablemente en torno a los 4.000 yuanes/tonelada. Los beneficios de las fundiciones han experimentado una recuperación significativa, con ingresos de fundición que incluyen subproductos de plata y ácido sulfúrico cercanos a los 1.000 yuanes/tonelada. Además, las existencias de materias primas de las fundiciones nacionales y las existencias portuarias se mantienen en niveles relativamente altos. Excepto por algunas fundiciones de mantenimiento a pequeña escala, la producción general aún tiene el potencial de aumentar aún más. Las estimaciones preliminares sugieren un aumento trimestral de aproximadamente 100.000 toneladas en la producción de fundición en el segundo trimestre, con una ligera disminución trimestral en el tercer trimestre debido a recortes de producción estacionales y un aumento al máximo del año en el cuarto trimestre.
[Consultoría Institucional]: Esta semana, las existencias de zinc en la LME experimentaron un aumento significativo, principalmente debido a los almacenes de Singapur. ¿Esto exacerba las preocupaciones sobre la demanda en el extranjero?
Shenghan Zhang, analista de plomo y zinc del Centro de I+D de Metales No Ferrosos de Yide Futures: Como centro global para el comercio de lingotes de zinc, Singapur ha acumulado una gran cantidad de existencias no declaradas. Actualmente, con el mercado de la LME en una estructura de contango (precio de futuros más alto que el precio al contado), los operadores pueden bloquear beneficios comprando al contado y vendiendo contratos de futuros. Además, el mecanismo de uso compartido del alquiler de almacenes de la LME incentiva a algunos operadores a transferir activamente las existencias a los almacenes para obtener ingresos por alquiler. Los sectores de demanda tradicionales (por ejemplo, construcción, automoción) son lentos, mientras que las aplicaciones emergentes (por ejemplo, energía fotovoltaica, sistemas de almacenamiento de energía) aún no han formado sustitutos efectivos. Junto con las políticas arancelarias de Estados Unidos y la Unión Europea que suprimen las exportaciones, los proveedores optan por liberar la presión de las existencias mediante transferencias de almacenes. Dado que el mercado comprende bien el "juego de las existencias" de la LME, las fluctuaciones de los precios se mantienen relativamente estables.
Tong Zeng, Jinrui Futures: Esta semana, las existencias de zinc en la LME aumentaron en casi 80.000 toneladas, alcanzando un valor absoluto de 190.000 toneladas. El aumento significativo de las existencias de lingotes de zinc ha aumentado las preocupaciones del mercado sobre la reducción de existencias en el extranjero.
Xiaoxiong Mo, investigador de metales no ferrosos del Instituto de Investigación de Futuros de Guotai Junan: El aumento de los certificados de almacenamiento de la LME y el aumento de la proporción de certificados cancelados se deben más a la conversión de lingotes de zinc en poder de los proveedores entre existencias declaradas y no declaradas, con actividades fuera de certificado concentradas en los almacenes de Singapur basadas en acuerdos de alquiler. Por lo tanto, los cambios en las existencias de lingotes de zinc de la LME se han distorsionado algo al expresar la demanda en el extranjero. Sin embargo, sí existen preocupaciones sobre la demanda en el extranjero, en gran parte debido al impacto de las políticas arancelarias de Estados Unidos, con la fase inicial de cambios estructurales en la fabricación que plantean un riesgo de contracción de la demanda.
[Consultoría Institucional]: Recientemente, las existencias sociales de lingotes de zinc nacionales repuntaron, pero volvieron a disminuir durante la semana. ¿Cómo es el desempeño de la demanda nacional aguas abajo?
Shenghan Zhang, analista de plomo y zinc del Centro de I+D de Metales No Ferrosos de Yide Futures: Recientemente, la demanda nacional aguas abajo de lingotes de zinc ha mostrado algunos signos de recuperación, pero persisten las incertidumbres. En la industria del galvanizado, los pedidos se concentran principalmente en grandes empresas, con una fuerte demanda de torres de acero y barandillas, mientras que los pedidos de energía fotovoltaica no cumplieron con las expectativas y los pedidos de exportación se mantuvieron estables. En el sector de aleaciones de zinc fundido a presión, los pedidos de accesorios para muebles fueron promedio, mientras que los pedidos de artículos de ferretería diaria como cremalleras para equipaje se mantuvieron estables. En la industria del óxido de zinc, los pedidos de grado de caucho fueron relativamente estables, los pedidos de caucho químico mejoraron, los pedidos de grado cerámico y de piensos no mostraron cambios significativos y los pedidos de grado electrónico fueron inferiores a los del mismo período del año pasado. En general, la demanda terminal aún no ha alcanzado los niveles de temporada alta, y los productores aguas abajo compran principalmente en las caídas y reponen existencias según las necesidades inmediatas. Sin embargo, debido a la reciente caída significativa de los precios del zinc, algunas empresas aguas abajo han aprovechado la oportunidad para reponer existencias a bajo precio, impulsando la reducción de existencias.
Tong Zeng, Jinrui Futures: Anteriormente, a medida que los precios del zinc continuaron cayendo, los agentes aguas abajo aprovecharon la oportunidad para reponer existencias. Basándose en los niveles actuales de existencias, la reposición de existencias aguas abajo ha sido relativamente suficiente, y se espera que el efecto marginal de una mayor reposición de existencias se ralentice. Debido a cuestiones de aranceles recíprocos, los pedidos aguas abajo son actualmente caóticos, con algunas industrias apresurándose a exportar durante el período de exención, mientras que algunos clientes extranjeros ya han cancelado pedidos. En general, los pedidos de exportación en el segundo y tercer trimestre necesitan ajustarse a la baja. Por otro lado, la demanda nacional sigue siendo relativamente estable, con un buen desempeño en los pedidos de decoración del hogar en algunas regiones.
Xiaoxiong Mo, investigador de metales no ferrosos del Instituto de Investigación de Futuros de Guotai Junan: La correlación positiva entre las existencias sociales nacionales y los precios del zinc, y la correlación negativa entre las existencias de materias primas aguas abajo y los precios del zinc, son bastante pronunciadas. Los agentes aguas abajo tienden a participar en la reposición de existencias especulativas basadas en los precios, especialmente en el contexto de exceso de capacidad y márgenes de beneficio delgados. Por lo tanto, cuando los precios del zinc cayeron rápidamente debido a aranceles inesperados, los agentes nacionales aguas abajo repusieron existencias activamente a bajo precio, lo que llevó a la reducción de existencias sociales, pero no impulsado por pedidos terminales reales. En términos de pedidos nacionales aguas abajo, la demanda nacional sigue siendo relativamente estable, mientras que la mayoría de los pedidos urgentes de exportación no alcanzaron la ronda anterior (antes del Año Nuevo Chino). Se espera que el consumo aparente alcance su punto máximo y disminuya después de abril.
[Consultoría Institucional]: Considerando la dinámica actual macro y de oferta y demanda, ¿cuál es la perspectiva de las tendencias futuras de los precios del zinc?
Shenghan Zhang, analista de plomo y zinc del Centro de I+D de Metales No Ferrosos de Yide Futures: Las fricciones comerciales globales persisten, con los efectos de las políticas arancelarias de Estados Unidos haciéndose evidentes, coexistiendo con cambios en la demanda y expectativas de recesión económica. En el lado de los fundamentos, la reanudación gradual de las operaciones mineras en el extranjero en 2025 es un hecho, y los problemas de materias primas se han resuelto en gran medida. Los TCs que superan los 3.000 yuanes/tonelada ya han hecho rentables a algunas fundiciones, y se espera que el mercado mundial de zinc se mueva gradualmente hacia un superávit en 2025. Sin embargo, las existencias sociales actuales de lingotes de zinc en siete regiones siguen estando en niveles históricamente bajos para el mismo período. Con un aumento de la oferta y una demanda relativamente débil, el riesgo de acumulación de existencias de lingotes de zinc está aumentando. Se espera que el centro general de los precios del zinc se desplace hacia abajo en comparación con los niveles anteriores, fluctuando dentro de un rango de 21.500-23.000 yuanes.
Tong Zeng, Jinrui Futures: Actualmente, el sentimiento macro juega un papel más dominante en los movimientos de los precios del zinc. Por un lado, las políticas arancelarias aún no están completamente claras, con los países aún en período de exención y en juego mutuo. Por otro lado, el lado de la oferta no ha restringido la producción, dejando el superávit sin cambios. En términos de precios, los precios del zinc pueden fluctuar a la baja en el futuro, probando gradualmente los costos de fundición y minería.
Xiaoxiong Mo, investigador de metales no ferrosos del Instituto de Investigación de Futuros de Guotai Junan: El espacio para una mayor reposición de existencias en el lado de la demanda es relativamente limitado, ya que los precios bajos anteriores ya han estimulado a los agentes aguas abajo a reponer las existencias de materias primas a niveles altos.Sumado a los altos inventarios de lingotes y aleaciones de zinc en las fundiciones, los fundamentos pueden no proporcionar un fuerte apoyo para un rebote significativo en los precios del zinc. Tras las fluctuaciones a corto plazo, se espera que el mercado siga débil. Anteriormente, los fondos macro se concentraron en el extremo lejano, creando una prima Back, y se espera que el ritmo de la reducción de inventarios se ralentice, lo que podría llevar a una convergencia en el Back de extremo lejano. En cuanto a los precios del zinc nacionales y extranjeros, el zinc LME se ha visto más afectado por los factores macro, con descensos más profundos que respaldan un rebote en la relación. El arbitraje nacional-extranjero es rentable, pero se deben considerar las pérdidas estructurales. Persisten las incertidumbres macro, con atención a las negociaciones arancelarias y su implementación para detectar posibles oportunidades comerciales.
