Согласно последнему опросу «Индекса направления C50», проведенному информационным агентством Cailian Press, консенсусный прогноз рынка относительно объема новых кредитов в юанях в мае составляет 600 млрд юаней, что на 35 млрд юаней ниже, чем в прошлом году, когда этот показатель составлял 95 млрд юаней. Медианный прогноз относительно объема нового совокупного финансирования в мае составляет 2,32 трлн юаней, что на 26 млрд юаней выше, чем годом ранее. Участники рынка ожидают, что рост M2 может ускориться в мае на фоне улучшения ликвидности и низкой базы прошлого года.
Что касается цен, то рынок ожидает, что ИПЦ в мае останется относительно стабильным, в то время как дефляция ИПЦ может еще больше усилиться. Медианные прогнозы относительно годовых темпов роста ИПЦ и ИПЦ составляют -0,2% и -3,3% соответственно.
«Опрос индекса направления C50», инициированный информационным агентством Cailian Press и проведенный при участии различных исследовательских институтов, всесторонне отражает ожидания рынка относительно макроэкономических тенденций, настроений в отношении денежно-кредитной политики и финансовых данных. В этом раунде приняли участие около 20 институтов.
Консенсусный прогноз рынка относительно медианного объема новых кредитов в юанях в мае составляет 600 млрд юаней
В апреле объем новых кредитов в юанях составил 280 млрд юаней, что на 450 млрд юаней ниже, чем годом ранее. Объем кредитов домашним хозяйствам сократился на 521,6 млрд юаней, в то время как объем кредитов корпорациям вырос на 610 млрд юаней, что в основном объясняется финансированием по векселям.
В мае медианный прогноз относительно объема новых кредитов в юанях составляет 600 млрд юаней, что на 35 млрд юаней ниже, чем годом ранее, при этом прогнозы колеблются от 430 млрд до 1,25 трлн юаней.
Рыночные аналитики связывают слабое расширение кредитования в мае в основном с ограниченным спросом на корпоративные кредиты, при этом будущие тенденции в значительной степени зависят от интенсивности фискальной политики.
Годовой рост объема корпоративных кредитов в основном обеспечивался за счет увеличения финансирования по векселям, что отражает сохранение слабого эффективного спроса на кредиты и сдержанного аппетита к финансированию со стороны предприятий реального сектора экономики. Данные показывают, что ставки по векселям в мае сначала снизились, а затем выросли, сохраняя боковой тренд апреля.
Главный экономист Caitong Securities Биньбинь Сунь отметил: «Поэтапное внедрение всеобъемлющих мер финансовой поддержки, объявленных Народным банком Китая 7 мая, в сочетании с незначительным ростом ставок по векселям в конце мая свидетельствует о снижении спроса банков на расширение кредитования на основе векселей. Ожидается, что кредитование укрепится в месячном исчислении, но останется слабее в годовом исчислении».
Кроме того, слабость среднесрочных и долгосрочных корпоративных кредитов в мае значительно зависела от реструктуризации долга местных органов власти.
Главный макроаналитик CICC Чжан Вэньлан заявил: «Новые кредиты в мае могут оставаться относительно слабыми, и, по нашим прогнозам, они сократятся в годовом исчислении. Важным фактором остается потенциальное сокращение кредитного портфеля из-за обменов государственных облигаций».
«Под влиянием усилий местных правительств по разрешению долговой проблемы часть непогашенных кредитов в скрытом долге городских инвестиционных платформ была заменена или досрочно погашена. Новые кредиты рассчитываются как разница между вновь выданными кредитами и погашенными кредитами в текущем периоде. Поэтому объем новых кредитов в этом месяце будет в определенной степени затронут», — сказал Ляо Бо, соглавный макроаналитик Zheshang Securities. За первые пять месяцев этого года объем специальных рефинансирующих облигаций, выпущенных различными провинциями для замены долга, составил 160 млн юаней, что вызвало технические сбои в кредитовании.
Новый совокупный объем финансирования в мае может увеличиться в годовом исчислении, а годовой темп роста M2 может продолжить восстанавливаться.
В апреле новый совокупный объем финансирования достиг 1,16 трлн юаней, а годовой прирост увеличился до 1,2 трлн юаней, в основном за счет государственных облигаций.
Согласно данному опросу, медианный прогноз по объему нового совокупного финансирования в мае, сделанный рыночными институтами, составляет 2,32 трлн юаней, что на 260 млрд юаней больше, чем 2,06 трлн юаней за аналогичный период 2024 года. Диапазон прогнозов участвующих институтов составляет от 2 трлн юаней до 2,74 трлн юаней.
В целом ожидается, что государственные облигации останутся основным источником совокупного финансирования в мае. Данные высокой частоты показывают, что чистый объем финансирования за счет государственных облигаций в мае составил примерно 1,46 трлн юаней, что все еще обеспечивает годовой прирост почти в 268,8 млрд юаней по сравнению с высокой базой за аналогичный период прошлого года.
Кроме того, отрасль ожидает, что постепенное распределение и использование бюджетных средств может положительно повлиять на M1.
Главный экономист Industrial Bank Лу Чжэнвэй заявил, что под влиянием «оттока депозитов» в мае 2024 года темпы роста M1 значительно снизились. Учитывая низкую базу и продолжающееся продвижение политики разрешения долговой проблемы, ожидается, что темпы роста M1 в мае 2025 года значительно вырастут.
Что касается M2, то 7 мая Народный банк Китая объявил о комплексном снижении нормы обязательных резервов и процентных ставок. Снижение нормы обязательных резервов, как ожидается, дополнительно введет в оборот около 1 трлн юаней, что значительно облегчит ликвидностную ситуацию в мае. Базовая ставка DR007 в мае снизилась на 14 базисных пунктов по сравнению с апрелем. Лу Чжэнвэй ожидает, что с улучшением ликвидности на рынке и влиянием низкой базы M2 в мае может вырасти.
По мнению Ляо Бо, рост темпов прироста M2 в мае в основном связан с корректировкой ручного регулирования процентных ставок по вкладам в апреле 2024 года, а значит, с влиянием низкой базы. Кроме того, перевод вкладов в паевые инвестиционные фонды может продолжиться. В первом квартале 2025 года Народный банк Китая содействовал умеренному росту доходности государственных облигаций путем таких мер, как приостановка покупок государственных облигаций и изъятие ликвидности, что привело к снижению чистой стоимости некоторых паевых инвестиционных фондов. В результате часть средств вернулась из паевых инвестиционных фондов на депозитные счета, что также способствовало росту M2.
Ожидается, что годовой темп роста ИПЦ в мае останется под давлением, в то время как годовое снижение ТПП может продолжить расширяться.
В апреле ИПЦ снизился на 0,1% в годовом исчислении, при этом темпы роста оставались отрицательными в течение трех месяцев подряд. Базовый ИПЦ, исключающий цены на продукты питания и энергоносители, сохранил годовой темп роста на уровне 0,5%.
С точки зрения годовых темпов роста, рыночные институты прогнозируют, что медианный ИПЦ в мае составит -0,2%, при этом прогнозируемый диапазон составляет от -0,4% до -0,1%. Примечательно, что почти 60% рыночных институтов ожидают, что годовой темп роста ИПЦ в мае останется на прежнем уровне по сравнению с предыдущим месяцем.
По мнению отраслевых экспертов, из-за обильного сезонного предложения цены на продукты питания в целом незначительно снизились, что позволило сохранить низкий годовой темп роста ИПЦ в мае.
Данные показывают, что индекс цен на овощи в Шоугуане в Китае в мае снизился на 16,3% в годовом исчислении, что еще больше увеличило падение по сравнению с апрельским снижением на 14,2% в годовом исчислении.
«Что касается свинины, то с точки зрения предложения вторично откормленные свиньи, которые были закуплены ранее, поступают на рынок последовательно, и закупка вторично откормленных свиней будет продолжаться на постоянной основе, поддерживая высокий уровень предложения. В то же время спрос на праздники слабее, чем в предыдущие годы, что привело к снижению средней цены на свинину в 22 провинциях на 0,6% в месячном исчислении в мае. «В других аспектах мы ожидаем, что непродовольственные потребительские товары, стимулируемые политикой обмена старого на новое, сохранят тенденцию к снижению цен при увеличении объема закупок, в то время как цены на услуги могут незначительно восстановиться», — сказал Чжан Вэньлан.
Глядя вперед, Сунь Биньбинь ожидает, что цены на овощи получат некоторую краткосрочную поддержку из-за продолжительных дождей во многих районах южного Китая, в то время как цены на свинину, вероятно, останутся на низком уровне из-за давления со стороны растущего предложения на рынке. Он прогнозирует, что годовой индекс потребительских цен (ИПЦ) составит -0,2% и -0,4% в июне и июле соответственно.
Что касается индекса цен производителей (ИЦП), то годовое снижение ИЦП в апреле увеличилось на 0,2 процентного пункта до 2,7%. Медианный прогноз годового ИЦП в мае среди участвующих институтов составляет -3,3%, с прогнозным диапазоном от -3,5% до -3,0%.
Относительно возможного дальнейшего расширения годового снижения ИЦП в мае Вэнь Бинь, главный экономист China Minsheng Bank, проанализировал, что с международной точки зрения позитивные изменения в китайско-американских переговорах повысили аппетит к риску, что привело к незначительному росту цен на сырьевые товары, за исключением золота. Однако цены на сырьевые товары впоследствии снизились из-за возобновления тарифных угроз.
Данные показывают, что среднемесячный показатель индекса CRB в мае вырос на 0,1% в месячном исчислении, в то время как среднемесячный показатель цен на металлы снизился на 1,6% в месячном исчислении, среднемесячный показатель цен на промышленное сырье вырос на 0,1% в месячном исчислении, а среднемесячный показатель цен на нефть марки Brent снизился на 3,7% в месячном исчислении.
Внутри страны среднемесячный показатель индекса промышленных товаров Nanhua в мае снизился на 2,1% в месячном исчислении, что стало третьим месяцем подряд снижения. Среди них снижение цен на сталь с отечественной ценовой политикой привело к снижению металлического индекса на 0,4% в месячном исчислении; снижение цен на нефть и уголь привело к снижению энергетического и химического индекса на 3,3% в месячном исчислении; среднемесячный показатель еженедельно публикуемого Министерством торговли индекса цен на производительские товары снизился на 1,7% в месячном исчислении, что стало самым большим месячным снижением с сентября прошлого года.
В мае среди подиндексов индекса PMI в обрабатывающей промышленности индекс цен на закупки основного сырья снизился на 0,1 процентного пункта до 46,9%, а индекс цен на продукцию, поступающую с заводов, снизился на 0,1 процентного пункта до 44,7%.
По мнению Ляо Бо, изменения ИЦП в основном обусловлены импортным воздействием нисходящих колебаний международных цен на сырую нефть на Китай, а также ускоренным технологическим прогрессом в некоторых отечественных отраслях и интенсивным давлением конкуренции на рынке.
«Мы считаем, что в динамике международных цен на сырьевые товары по-прежнему существует неопределенность. Однако по мере того, как внутренние политики, такие как масштабная модернизация оборудования и политика обмена старых товаров на новые в сфере потребительских товаров, начнут постепенно действовать, они обеспечат определенную поддержку ценам в определенных отраслях. Высокочастотные данные показывают, что месячный темп роста вряд ли вернется в положительную область», — сказал Ляо Бо.
