Após o declínio coletivo das commodities no primeiro dia após o feriado, a tendência de queda do zinco da SHFE, que havia sido retomada no final de março, chegou ao fim. Recentemente, o preço dos futuros tem se "debatido" abaixo da marca de 22.500 pontos.
O tratamento e concentração (TC) do concentrado de zinco nacional ainda está em alta? Como está a rentabilidade das fundições? A expectativa de aumento contínuo da produção nacional de zinco refinado é forte? Esta semana, o estoque de zinco da LME registrou um aumento significativo, principalmente devido aos armazéns de Cingapura. Isso exacerba as preocupações com a demanda no exterior? Recentemente, o estoque social de lingotes de zinco nacional teve uma recuperação, mas declinou novamente durante a semana. Como está o desempenho da demanda doméstica a jusante? A seção [Consultoria Institucional] da Webstock Inc. convida especialistas em futuros de zinco da SHFE para fornecer uma análise detalhada.
[Consultoria Institucional]: O tratamento e concentração (TC) do concentrado de zinco nacional ainda está em alta? Como está a rentabilidade das fundições? A expectativa de aumento contínuo da produção nacional de zinco refinado é forte?
Shenghan Zhang, Analista de Chumbo e Zinco do Centro de P&D de Metais Não Ferrosos da Yide Futures: As fundições nacionais têm estoques de matérias-primas relativamente amplos, e os TCs do concentrado de zinco mostraram uma tendência de alta significativa, com os lucros passando do setor de mineração para as fundições a jusante. Até 18 de abril, os TCs do concentrado de zinco nacional subiram para 3.450 yuan/tonelada (conteúdo metálico), enquanto os TCs do concentrado de zinco importado aumentaram para US$ 35/tonelada seca. Desde o início de 2025, os TCs do concentrado de zinco nacional e no exterior subiram 1.500 yuan/tonelada (conteúdo metálico) e US$ 55/tonelada seca, respectivamente. Incluindo a receita de subprodutos como ácido sulfúrico e metais menores, como chumbo, cobre e prata, a maioria das fundições começou a obter lucros, fortalecendo assim sua vontade de produzir. Uma fundição de zinco no sudoeste da China, originalmente programada para manutenção em abril, adiou-a para o final de maio. A pressão para a retomada do fornecimento de zinco refinado no segundo trimestre pode se intensificar ainda mais, com a produção mensal prevista em cerca de 550.000 toneladas.
Tong Zeng, Jinrui Futures: A tendência de alta recente nos TCs do concentrado de zinco desacelerou, com o minério importado estabilizando em torno de US$ 30 e o minério nacional em torno de 3.400-3.600 yuan/tonelada. Dado o preço atual do zinco e os TCs, o lucro apenas da fundição de zinco é baixo. No entanto, devido a subprodutos como metais menores e ácido sulfúrico, as fundições ainda mantêm rentabilidade sob recuperação abrangente. Com base nos atuais planos de produção e manutenção das fundições, algumas fundições passarão por manutenção em maio, e com a entrada em operação de novas capacidades de junho a julho, o aumento da produção está de acordo com as expectativas.
Xiaoxiong Mo, Pesquisador de Metais Não Ferrosos do Instituto de Pesquisa da Guotai Junan Futures: Recentemente, os TCs do concentrado de zinco têm sido relativamente estáveis. Com a retomada das operações de mineração e a entrada gradual em operação de novas e ampliadas capacidades, espera-se que os TCs mantenham uma tendência de alta constante. No entanto, o aumento nas taxas de operação de fundição também conterá a inclinação de alta dos TCs, com o pico do TC no segundo trimestre provavelmente em torno de 4.000 yuan/tonelada. Os lucros das fundições registraram uma recuperação significativa, com a receita de fundição, incluindo subprodutos de prata e ácido sulfúrico, chegando a quase 1.000 yuan/tonelada. Além disso, o estoque de matérias-primas das fundições nacionais e o estoque portuário permanecem em níveis relativamente altos. Com exceção de algumas fundições de manutenção em pequena escala, a produção geral ainda tem potencial para aumentos adicionais. Estimativas preliminares sugerem um aumento trimestral de cerca de 100.000 toneladas na produção de fundição no segundo trimestre, com uma ligeira queda trimestral no terceiro trimestre devido a cortes sazonais de produção e uma alta anual no quarto trimestre.
[Consultoria Institucional]: Esta semana, o estoque de zinco da LME registrou um aumento significativo, principalmente devido aos armazéns de Cingapura. Isso exacerba as preocupações com a demanda no exterior?
Shenghan Zhang, Analista de Chumbo e Zinco do Centro de P&D de Metais Não Ferrosos da Yide Futures: Como um hub global para o comércio de lingotes de zinco, Cingapura acumulou uma grande quantidade de estoque não declarado. Atualmente, com o mercado da LME em uma estrutura de contango (preço de futuros mais alto que o preço à vista), os traders podem bloquear lucros comprando à vista e vendendo contratos de futuros. Além disso, o mecanismo de compartilhamento de aluguel de armazéns da LME incentiva alguns traders a transferir ativamente estoques para armazéns para obter renda de aluguel. Setores de demanda tradicionais (por exemplo, construção, automotivo) estão lentos, enquanto aplicações emergentes (por exemplo, fotovoltaica, sistemas de armazenamento de energia) ainda não formaram substitutos eficazes. Juntamente com as políticas tarifárias dos EUA e da UE que suprimem as exportações, os fornecedores estão optando por liberar a pressão do estoque por meio de transferências de armazéns. Como o "jogo de estoque" da LME é bem compreendido pelo mercado, as flutuações de preço permanecem relativamente estáveis.
Tong Zeng, Jinrui Futures: Esta semana, o estoque de zinco da LME aumentou em quase 80.000 toneladas, atingindo um valor absoluto de 190.000 toneladas. O aumento significativo no estoque de lingotes de zinco aumentou as preocupações do mercado com a desestocagem no exterior.
Xiaoxiong Mo, Pesquisador de Metais Não Ferrosos do Instituto de Pesquisa da Guotai Junan Futures: O aumento nos warrants do estoque da LME e o aumento na proporção de warrants cancelados são mais impulsionados pela conversão de lingotes de zinco mantidos pelos fornecedores entre estoque declarado e não declarado, com atividades fora de warrant concentradas em armazéns de Cingapura com base em acordos de aluguel. Portanto, as mudanças no estoque de lingotes de zinco da LME tornaram-se um pouco distorcidas na expressão da demanda no exterior. No entanto, as preocupações com a demanda no exterior realmente existem, em grande parte devido ao impacto das políticas tarifárias dos EUA, com a fase inicial de mudanças estruturais na manufatura representando um risco de contração da demanda.
[Consultoria Institucional]: Recentemente, o estoque social de lingotes de zinco nacional teve uma recuperação, mas declinou novamente durante a semana. Como está o desempenho da demanda doméstica a jusante?
Shenghan Zhang, Analista de Chumbo e Zinco do Centro de P&D de Metais Não Ferrosos da Yide Futures: Recentemente, a demanda a jusante de lingotes de zinco nacional mostrou alguns sinais de recuperação, mas as incertezas permanecem. Na indústria de galvanização, os pedidos estão concentrados principalmente em grandes empresas, com forte demanda por torres de aço e guarda-corpos, enquanto os pedidos fotovoltaicos ficaram aquém das expectativas e os pedidos de exportação permaneceram estáveis. No setor de ligas de zinco fundido, os pedidos de acessórios para móveis foram médios, enquanto os pedidos de ferragens diárias, como zíperes para malas, permaneceram estáveis. Na indústria de óxido de zinco, os pedidos de grau borracha foram relativamente estáveis, os pedidos de borracha química melhoraram, os pedidos de grau cerâmico e ração não mostraram mudanças significativas, e os pedidos de grau eletrônico foram menores do que no mesmo período do ano passado. No geral, a demanda terminal ainda não atingiu os níveis de alta temporada, com os produtores a jusante comprando principalmente em quedas e reabastecendo com base nas necessidades imediatas. No entanto, devido à queda significativa recente nos preços do zinco, algumas empresas a jusante aproveitaram a oportunidade para reabastecer a preços baixos, impulsionando a desestocagem.
Tong Zeng, Jinrui Futures: Anteriormente, à medida que os preços do zinco continuaram a cair, os participantes a jusante aproveitaram a oportunidade para reabastecer. Com base nos níveis atuais de estoque, o reabastecimento a jusante tem sido relativamente suficiente, e o efeito marginal de um reabastecimento adicional deve desacelerar. Devido a questões de tarifas recíprocas, os pedidos a jusante estão atualmente caóticos, com algumas indústrias correndo para exportar durante o período de isenção, enquanto alguns clientes estrangeiros já cancelaram pedidos. No geral, os pedidos de exportação no segundo e terceiro trimestres precisam ser ajustados para baixo. Por outro lado, a demanda doméstica permanece relativamente estável, com bom desempenho nos pedidos de decoração residencial em algumas regiões.
Xiaoxiong Mo, Pesquisador de Metais Não Ferrosos do Instituto de Pesquisa da Guotai Junan Futures: A correlação positiva entre o estoque social nacional e os preços do zinco, e a correlação negativa entre o estoque de matérias-primas a jusante e os preços do zinco, são bastante pronunciadas. Os participantes a jusante tendem a se envolver em reabastecimento especulativo com base nos preços, especialmente no contexto de excesso de capacidade e margens de lucro finas. Portanto, quando os preços do zinco caíram rapidamente devido a tarifas inesperadas, os participantes domésticos a jusante reabasteceram ativamente a preços baixos, levando à desestocagem no estoque social, mas não impulsionada por pedidos terminais reais. Em termos de pedidos domésticos a jusante, a demanda doméstica permanece relativamente estável, enquanto a maioria dos pedidos urgentes de exportação ficou aquém da rodada anterior (antes do Ano Novo Chinês). O consumo aparente deve atingir o pico e declinar após abril.
[Consultoria Institucional]: Considerando a atual dinâmica macroeconômica e de oferta e demanda, qual é a perspectiva para as tendências futuras dos preços do zinco?
Shenghan Zhang, Analista de Chumbo e Zinco do Centro de P&D de Metais Não Ferrosos da Yide Futures: As fricções comerciais globais persistem, com os efeitos das políticas tarifárias dos EUA se tornando evidentes, coexistindo com mudanças na demanda e expectativas de recessão econômica. No lado dos fundamentos, a retomada gradual das operações de mineração no exterior em 2025 é um dado adquirido, e as questões de matérias-primas foram amplamente resolvidas. TCs acima de 3.000 yuan/tonelada já tornaram algumas fundições lucrativas, e o mercado global de zinco deve gradualmente entrar em superávit em 2025. No entanto, o estoque social atual de lingotes de zinco em sete regiões permanece em níveis historicamente baixos para o mesmo período. Com o aumento da oferta e uma demanda relativamente fraca, o risco de acúmulo de estoque de lingotes de zinco está aumentando. O preço geral do zinco deve se deslocar para baixo em comparação com os níveis anteriores, flutuando dentro de uma faixa de 21.500-23.000 yuan.
Tong Zeng, Jinrui Futures: Atualmente, o sentimento macroeconômico desempenha um papel mais dominante nos movimentos dos preços do zinco. Por um lado, as políticas tarifárias ainda não estão totalmente claras, com os países ainda no período de isenção e em jogo mútuo. Por outro lado, o lado da oferta não restringiu a produção, deixando o superávit inalterado. Em termos de preço, os preços do zinco podem flutuar para baixo no futuro, testando gradualmente os custos de fundição e mineração.
Xiaoxiong Mo, Pesquisador de Metais Não Ferrosos do Instituto de Pesquisa da Guotai Junan Futures: O espaço para reabastecimento adicional no lado da demanda é relativamente limitado, já que os preços baixos anteriores já estimularam os participantes a jusante a reabastecer o estoque de matérias-primas para níveis altos.Juntamente com o elevado estoque de lingotes de zinco e ligas nas fundições, os fundamentos podem não fornecer um forte apoio para uma recuperação significativa nos preços do zinco. Após flutuações de curto prazo, espera-se que o mercado permaneça fraco. Anteriormente, os fundos macro se concentraram no prazo mais longo, criando um prêmio Back, e o ritmo da redução dos estoques deve desacelerar, o que pode levar a uma convergência no Back de longo prazo. Em termos de preços do zinco no mercado interno e no exterior, o zinco LME foi mais afetado por fatores macro, com quedas mais profundas que sustentam uma recuperação na relação. A arbitragem entre o mercado interno e o exterior é lucrativa, mas as perdas estruturais precisam ser consideradas. As incertezas macro permanecem, com atenção às negociações tarifárias e sua implementação para potenciais oportunidades de negociação.
