28 janvier 2026
Selon les analystes de BMO Capital Markets au Canada, la forte hausse de et de l'argent reflète un changement d'ordre dans les marchés financiers mondiaux. Le moteur est moins un événement unique qu'une incertitude croissante quant à la résilience des bilans gouvernementaux à long terme – et à la résistance des monnaies fiduciaires dans un environnement de tensions géopolitiques et économiques croissantes. Dans un récent rapport, BMO entreprend une expérience de pensée : quelles hypothèses devraient s'appliquer pour que l'or entre dans une autre phase de prix significativement plus élevée dans les prochains trimestres ?
Le point de départ est un mouvement de marché qui a dépassé même les prévisions les plus ambitieuses. Selon celui-ci, l'or a déjà dépassé la barre des 5 000 dollars américains par once dès le premier mois de l'année, se situant ainsi au-dessus des niveaux anticipés par BMO en décembre pour le premier trimestre. Pour les analystes, cela indique que les modèles de prévision classiques réagissent parfois trop lentement – parce que les conditions sous-jacentes changent plus vite que les données historiques ne peuvent le refléter.
L'or comme indicateur de l'état du système mondial
BMO décrit une thèse centrale : regarder l'or et les métaux précieux revient essentiellement à parier sur la future structure du système financier mondial – et sur la transition qui y mène. Les analystes lient la récente flambée des prix au sentiment que le monde évolue vers un « nouvel ordre » dans lequel deux sphères d'influence dominantes pourraient émerger. Les États et les acteurs intermédiaires pourraient subir une pression accrue pour s'aligner – un environnement dans lequel l'or gagne en importance en tant que réserve et instrument de couverture.
Dans le même temps, BMO souligne que le soutien à l'or ne provient pas exclusivement des États-Unis. Bien que le retour du récit dit « Sell America » – avec une pression sur le dollar américain et les marchés obligataires – ait fourni de nouvelles impulsions d'achat. Mais les analystes font référence à des signaux parallèles provenant d'autres régions. Par exemple, il y a récemment eu une forte vente d'obligations japonaises, accompagnée de mouvements significatifs sur le yen. Du point de vue de BMO, de tels développements alimentent des doutes supplémentaires quant aux investissements qui fonctionneront de manière fiable comme une « valeur refuge » dans un environnement de marché stressant – ce qui pourrait soutenir plus largement la demande d'or.
Quelles hypothèses BMO utilise dans le scénario haussier pour l'or
Au centre de l'expérience de pensée se trouve un scénario « haussier », que BMO décrit explicitement comme un calcul modèle. Pour cela, les analystes « étirent » leurs hypothèses d’entrée vers un environnement où les investisseurs de différents types continuent d’augmenter leurs positions sur l’or – à un rythme correspondant ou même supérieur à celui de la première année du second mandat de Trump. Concrètement, BMO travaille dans ce scénario avec, entre autres, des achats trimestriels moyens de banques centrales d’environ 8 millions d’onces et des entrées nettes dans les ETF d’environ 4 à 5 millions d’onces par trimestre. S’y ajoutent des hypothèses sur une érosion continue des rendements réels et un dollar américain plus faible.
Dans ces conditions, BMO déduit un niveau de prix possible d’environ 6 350 dollars américains par once pour l’or d’ici au quatrième trimestre 2026. Pour le quatrième trimestre 2027, le modèle de scénario haussier mentionne environ 8 650 dollars l’once. Parallèlement, la banque précise : il ne s’agit pas encore d’un ajustement officiel des prévisions publiées en décembre. La raison est notable : BMO perçoit actuellement moins une « falsification » de paramètres individuels qu’un problème fondamental avec de nombreux modèles prévisionnels. Ceux-ci sont souvent trop fortement calibrés sur l’historique et peinent à saisir les bouleversements à l’échelle d’un changement de système – que BMO qualifie dans sa note comme le plus important depuis l’après-Seconde Guerre mondiale.
Cela concorde avec le fait que BMO relativise la valeur informative des longues séries de données. Un modèle remontant bien au-delà de cinq ans est, selon eux, peu adapté pour expliquer le cours actuel de l’or. Dans une approche de régression actualisée sur cinq ans, les analystes identifient la plus forte signification statistique pour deux variables : les avoirs des banques centrales et les flux des ETF. Bien qu’une relation globalement négative entre le dollar américain, les rendements obligataires américains à long terme et l’or soit également observable sur la période considérée, cette corrélation n’est elle-même pas stable. Depuis 2020, BMO n’observe une corrélation négative entre l’or et l’indice dollar DXY que 78 % du temps. Frappant : la relation avec les marchés actions, historiquement plutôt faible, est récemment devenue positive.
L’argent rattrape son retard : le ratio or/argent passe sous 50
Parallèlement à l’or, gagne en visibilité. BMO souligne que l’argent a également fortement augmenté et a dépassé le seuil de 100 dollars américains par once. Ainsi, le ratio or/argent est tombé à de nouveaux plus bas pluri-annuels – sous les 50 points. Déjà en décembre, BMO supposait que l’or était susceptible de surperformer l’argent, car l’or est classiquement perçu comme une valeur refuge monétaire. Cependant, les analystes décrivent désormais un environnement où l'argent pourrait surperformer relativement le cours du métal précieux jaune.
Le cœur de cette réflexion : le nouveau contexte de risque mondial – renforcé par la participation des investisseurs particuliers – pourrait également attribuer une fonction protectrice plus forte aux métaux précieux « non dorés », bien que ceux-ci soient traditionnellement plus influencés par des facteurs industriels. Comme point d'ancrage pour un scénario haussier, BMO suppose que le ratio or-argent évolue dans une fourchette de 40 à 50 sur une période prolongée, c'est-à-dire à l'extrémité basse de la fourchette des 30 dernières années. La banque en déduit des prix modélisés pour l'argent d'environ 160 dollars américains l'once au quatrième trimestre 2026 et d'environ 220 dollars américains l'once au quatrième trimestre 2027.
En conclusion, BMO fournit moins une « nouvelle prévision officielle » qu'une carte des fourchettes de prix possibles – selon que les banques centrales, les investisseurs en FNB et l'environnement des taux d'intérêt et des devises soutiennent la tendance actuelle de l'or et de l'argent sur plusieurs trimestres.
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