8 janvier 2026
Par Jim Iuorio
La performance de l'argent sur l'année écoulée a été tout simplement spectaculaire. Entre début septembre et début novembre 2025, le métal a bondi de près de 50 %, une envolée qui a éclipsé les gains de pratiquement tous les autres actifs. Cette ascension météorique a été alimentée par une confluence multicouche de conditions de marché. De sa corrélation ancestrale avec l'or au déséquilibre offre-demande porté par l'impératif mondial d'électrification, l'IA et le minage de cryptomonnaies, plusieurs forces ont joué simultanément. Comprendre ce moment précis de convergence nécessite d'examiner plus en profondeur le positionnement et la psychologie de marché sous-jacente.
La relation or-argent
Examinons d'abord la relation de l'argent avec l'or. Le ratio or/argent sur les 50 dernières années a été en moyenne d'environ 67. Cela signifie qu'en moyenne, il fallait 67 onces d'argent pour acheter une once d'or. Cette moyenne sur les six dernières années a grimpé pour atteindre presque 84. Les raisons semblent assez simples : la panique économique liée à la pandémie de Covid-19 a provoqué une ruée vers ce qui est souvent considéré comme l'actif le plus sûr au monde, l'or. Mais même lorsque le stress économique s'est atténué, un autre vent favorable puissant pour l'or est apparu.
Les banques centrales mondiales ont accéléré leur accumulation de métal comme alternative au strict maintien de réserves en dollars américains et en obligations d'État. Pour donner une perspective, en 2017, 64 % des réserves mondiales étaient libellées en dollars. Ce chiffre a diminué pour atteindre environ 57 %. Ce changement semble s'être accéléré en réaction à ce que certains pays ont perçu comme une approche brutale des États-Unis dans leur gestion de la Russie après l'invasion de l'Ukraine. Les États-Unis ont orchestré un gel des actifs russes libellés en dollars et ont bloqué la Russie du système de paiement mondial SWIFT.
Beaucoup avanceront l'argument raisonnable que ces actions étaient nécessaires, mais cela ne signifie certainement pas qu'il ne peut pas y avoir de ramifications secondaires. Comme l'a dit l'économiste Thomas Sowell : « Il n'y a pas de solutions, seulement des compromis. » Dans ce cas, le compromis a été une tentative mondiale de dédollarisation. Note : le mot « tentative » a été choisi avec soin et souligne la croyance répandue qu'il n'existe pas d'alternative légitime à la sécurité et la stabilité du dollar, et que ces tentatives pourraient finalement échouer. Il convient également de mentionner que les politiques commerciales ont probablement offert une motivation supplémentaire aux pays pour rechercher un substitut.
Le résultat net fut une forte hausse de l'or, qui a porté le ratio or-argent à un sommet de quatre ans à 104 en mai 2025. Il s'agit du deuxième ratio le plus élevé de l'histoire enregistrée, le plus haut étant le pic de 120 juste après la pandémie de 2020. Un autre vent favorable à la hausse de l'or fut la conviction grandissante que les niveaux explosifs des dépenses déficitaires américaines pourraient avoir un impact négatif significatif sur la valeur du dollar américain. Cette « stratégie de dépréciation » a profité à tous les actifs tangibles, mais l'or en a été le plus grand bénéficiaire en raison de facteurs géopolitiques supplémentaires.
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Le récit de l'électrification
Historiquement, il a été une caractéristique notable de la relation entre l'or et l'argent qu'en période de stress, la réaction instinctive du marché soit de se précipiter vers l'or. Ensuite, une fois la poussière retombée, l'argent effectue souvent des rattrapages agressifs. La performance de l'argent fin 2025 n'a pas fait exception. Bien que l'attraction magnétique de l'or sur l'argent ait mis la balle en mouvement, le commerce de l'argent a également eu son propre accélérateur qui a alimenté l'ascension météorique.
Il arrive souvent qu'un actif amorce un mouvement initialement basé sur des facteurs techniques. Une fois ce mouvement engagé, le récit fondamental émerge et fournit le carburant pour les phases haussières suivantes. Pour l'argent, ce récit implique des déficits structurels face à une demande toujours croissante d'électrification.
Au cours des deux dernières années, la perspective de l'évolution de la technologie de l'IA a été un moteur dominant des rendements du marché actions. Ce dont on parle seulement depuis peu, ce sont les quantités massives d'énergie qui seront nécessaires pour alimenter les centres de données requis pour soutenir la nouvelle technologie. Ce récit a constitué un vent porteur supplémentaire pour le secteur des métaux industriels et a soutenu des gains considérables. Le cuivre a augmenté de 40 % en 2025, tandis que le platine a bondi de plus de 130 % et le palladium a progressé de plus de 75 %. L'argent a largement surpassé tous ces métaux sur la même période, avec des gains de près de 155 %.
La Tempête Parfaite
La performance extraordinaire de l'argent ne s'explique pas par un seul facteur – c'est une question de timing. La configuration issue d'un ratio or-argent extrême a servi de tremplin. Le récit fondamental des déficits structurels de l'offre et de la demande industrielle croissante a fourni le carburant. Et la psychologie de marché plus large autour de la dédollarisation et des actifs tangibles a apporté la conviction. Lorsque plusieurs éléments convergent, le mouvement qui en résulte peut être significatif.
La question est maintenant de savoir si cette hausse représente un reprix permanent de la valeur de l'argent dans un monde électrifié et propulsé par l'IA, ou une surcorrection. Compte tenu de la nature persistante du déséquilibre entre l'offre et la demande et du déploiement continu des infrastructures énergétiques, l'argument en faveur d'une force soutenue semble convaincant. Mais comme pour tous les marchés, rien n'évolue en ligne droite éternellement.
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