Au 21 novembre, l'indice des concentrés de cuivre importés du SMM (TC) s'établissait à -42,32 $/tms, marquant une année 2025 complète avec des niveaux de TC au comptant persistants en territoire négatif, les plus faibles jamais enregistrés historiquement. Le marché s'attend largement à ce que le TC des contrats à long terme 2026 reste probablement négatif. Du côté de l'offre, les ajouts de projets globaux de nouvelles mines sont extrêmement limités. Parallèlement, les mines existantes ont connu des perturbations opérationnelles fréquentes, certains producteurs n'atteignant pas leurs objectifs de production. La montée en puissance progressive des fonderies en Indonésie et en Afrique a également temporairement détourné les flux de concentrés de cuivre. Dans ce contexte, le déséquilibre entre l'offre et la demande pour les concentrés de cuivre s'accentue.
Face à la détérioration persistante du TC, les fonderies mondiales s'ajustent activement. Depuis le début du quatrième trimestre 2025, les fonderies mondiales ont montré une activité d'enchères significativement plus agressive que les années précédentes. Des exemples notables incluent SPCC, Anglo et LS, qui ont lancé des appels d'offres pour des créneaux de livraison 2025–2026 afin de verrouiller précocement les marges de traitement 2026, soulager la pression sur les états financiers et gagner en leverage avant les négociations de contrats à long terme. Certaines entreprises ont également considérablement augmenté les ratios d'acompte pour assurer un approvisionnement stable en matière première et atténuer les risques de liquidité.
Du côté chinois, les fonderies domestiques ajustent également activement leur structure d'exportation pour contrer la hausse des coûts et la pression du TC négatif. Ces dernières semaines, plusieurs grandes fonderies chinoises ont engagé des négociations préliminaires pour les contrats à long terme d'exportation de cathodes libellés en USD pour 2026, s'appuyant sur une demande en aval stable pour soutenir le verrouillage des commandes à l'exportation dans le cadre du commerce de transformation. Grâce à une demande robuste pour les produits de barres et tubes de cuivre, les fonderies chinoises ont notablement accru leur part de marché en Asie du Sud-Est et au Moyen-Orient. Selon une étude du SMM, les exportations chinoises de cathodes de cuivre en 2025 devraient atteindre approximativement 700 000 tonnes, une augmentation d'environ 200 000 tonnes en glissement annuel. Cette stratégie a aidé à couvrir la perte de prix causée par le TC importé négatif tout en élargissant l'influence marché des fonderies à travers la région Asie-Pacifique.
Perspectives pour 2026, l'équilibre tendu du marché des concentrés de cuivre devrait persister.
Contraint par les calendriers de mise en service des projets et les incertitudes persistantes des opérations minières, l'élasticité de l'offre mondiale reste limitée, tandis que l'expansion de la capacité de fusion du cuivre raffiné se concentre encore principalement en Chine, en Afrique et en Indonésie. Sur la base de la structure actuelle du marché, les mécanismes de prix d'arbitrage COMEX-LME sont déjà reflétés dans certaines offres de contrats à long terme des fonderies. En 2026, les déséquilibres régionaux entre l'offre et la demande devraient créer des opportunités d'arbitrage clés, ce qui en fera l'un des thèmes les plus importants dans le commerce spot de concentré de cuivre.
