08 de enero de 2026
Por Jim Iuorio
El rendimiento de la plata durante el último año ha sido simplemente espectacular. Entre principios de septiembre y principios de noviembre de 2025, el metal se disparó en una subida de casi un 50%, un aumento que eclipsó las ganancias de prácticamente cualquier otro activo. Este ascenso meteórico fue impulsado por una confluencia multifacética de condiciones del mercado. Desde su profunda correlación con el oro hasta un desequilibrio entre la oferta y la demanda impulsado por el imperativo global de electrificación, la minería de IA y criptomonedas, múltiples fuerzas actuaron simultáneamente. Comprender este preciso momento de convergencia requiere un análisis más profundo tanto del posicionamiento como de la psicología subyacente del mercado.
La relación oro-plata
En primer lugar, analicemos la relación de la plata con el oro. La ratio oro-plata durante los últimos 50 años ha promediado aproximadamente 67. Esto significa que, en promedio, se necesitarían 67 onzas de plata para comprar una onza de oro. Ese promedio en los últimos seis años se ha disparado a casi 84. Las razones parecen bastante sencillas: el pánico económico relacionado con la pandemia de COVID-19 provocó una avalancha hacia lo que a menudo se considera el activo más seguro del mundo, el oro. Pero incluso cuando la tensión económica remitió, surgió otro viento de cola convincente para el oro.
Los bancos centrales mundiales aceleraron el acopio del metal como alternativa a mantener reservas estrictamente en dólares estadounidenses y bonos del Tesoro. Para ponerlo en perspectiva, en 2017, el 64% de las reservas mundiales se mantenían en dólares. Esa cifra se ha reducido a aproximadamente el 57%. Este cambio pareció acelerarse en relación con lo que algunos países consideraron un enfoque severo en la forma en que Estados Unidos trató a Rusia tras su invasión de Ucrania. Estados Unidos orquestó una congelación de los activos rusos denominados en dólares y bloqueó a Rusia para que no participara en el sistema mundial de pagos SWIFT.
Muchos argumentarán razonablemente que estas acciones fueron necesarias, pero eso ciertamente no significa que no pueda haber ramificaciones secundarias. Como dijo el economista Thomas Sowell: "No hay soluciones, solo compensaciones". En este caso, la compensación fue un intento global de desdolarización. Nota al margen: la palabra "intento" fue elegida cuidadosamente y subraya la creencia generalizada de que no existe una alternativa legítima a la seguridad y estabilidad del dólar y que estos intentos pueden fracasar en última instancia. También vale la pena mencionar que las políticas comerciales probablemente dieron un incentivo adicional para que los países buscaran un sustituto.
El resultado neto fue un enorme repunte del oro que elevó la relación oro-plata a un máximo de cuatro años en 104 en mayo de 2025. Esto marcó la segunda relación más alta en la historia registrada, siendo la más alta el nivel de 120 inmediatamente después de la pandemia de 2020. Un viento de cola adicional para el repunte del oro fue la creciente convicción de que los actuales niveles explosivos de gasto deficitario en Estados Unidos podrían tener un impacto negativo significativo en el valor del dólar estadounidense. Esta "operación de degradación" ha sido un viento de cola para todos los activos tangibles, pero el oro fue el mayor beneficiario debido a los factores geopolíticos adicionales.
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La narrativa de la electrificación
Históricamente, ha sido una característica notable de la relación oro-plata que, en tiempos de estrés, la reacción instintiva del mercado es refugiarse en el oro. Más tarde, cuando el polvo se asienta, la plata a menudo realiza movimientos agresivos de recuperación. El rendimiento de la plata a finales de 2025 no fue una excepción. Aunque la atracción magnética del oro sobre la plata puso la pelota en movimiento, el mercado de la plata también tuvo su propio acelerante que alimentó el ascenso meteórico.
A menudo ocurre que un activo comienza un movimiento que inicialmente se basa en factores técnicos. Una vez que el movimiento se establece, surge la narrativa fundamental y proporciona combustible para las siguientes fases alcistas. En el caso de la plata, la narrativa implica déficits estructurales frente a una demanda cada vez mayor de electrificación.
Durante los últimos dos años, la perspectiva de la evolución de la tecnología de IA ha sido un motor dominante de los rendimientos del mercado de valores. Solo recientemente se ha empezado a hablar de las enormes cantidades de energía que se necesitarán para alimentar los centros de datos requeridos para respaldar la nueva tecnología. Esta narrativa ha sido un viento de cola adicional para el sector de los metales industriales y ha respaldado ganancias enormes. El cobre subió un 40% en 2025, mientras que el platino se disparó más de un 130% y el paladio avanzó más de un 75%. La plata superó con creces a todos durante el mismo período, con ganancias de casi un 155%.
La tormenta perfecta
El extraordinario rendimiento de la plata no se debe solo a un factor, sino al momento. La configuración a partir de una relación oro-plata extrema proporcionó el trampolín. La historia fundamental de los déficits estructurales de oferta y la creciente demanda industrial proporcionaron el combustible. Y la psicología más amplia del mercado en torno a la desdolarización y los activos tangibles proporcionó la convicción. Cuando convergen múltiples elementos, el movimiento resultante puede ser significativo.
La pregunta ahora es si este repunte representa un revalorización permanente de la plata en un mundo electrificado e impulsado por la inteligencia artificial, o una sobrerreacción. Dada la naturaleza persistente del desequilibrio entre la oferta y la demanda y la continua expansión de la infraestructura energética, el argumento a favor de una fortaleza sostenida parece convincente. Pero, como en todos los mercados, nada se mueve en línea recta para siempre.
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