Con el tan debatido problema del atasco de envíos en Xinjiang llegando a su fin, los inventarios nacionales de lingotes de aluminio comenzaron a acumularse desde mediados de diciembre, superando sucesivamente los umbrales de 600.000 toneladas y 650.000 toneladas. A finales de diciembre, los niveles de inventario habían aumentado casi un 15% en comparación con los registrados el 18 de diciembre. Por supuesto, las razones de esta acumulación sostenida de inventario no pueden atribuirse únicamente a la recuperación de los envíos. Considerando el contexto central de la reanudación de los envíos en Xinjiang, la actual acumulación de inventarios de lingotes de aluminio en el país se debe principalmente a una combinación de cuatro factores: "mayor llegada de suministros + débil absorción de la demanda + ajustes estructurales industriales + altos precios del aluminio que suprimen el consumo". SMM ha resumido las cuatro principales razones del cambio de tendencia en los inventarios nacionales de lingotes de aluminio a fin de año para su referencia:
1. Reanudación de los envíos de Xinjiang conduce a llegadas concentradas de mercancías retrasadas
Tras resolver el cuello de botella que anteriormente limitaba la circulación de lingotes de aluminio, los lingotes previamente retrasados fueron enviados y llegaron de forma masiva, impulsando directamente un aumento a corto plazo del inventario. Los datos muestran que, una vez que los envíos de Xinjiang se normalizaron, aunque hubo fluctuaciones en el volumen de mercancías en tránsito hacia áreas clave de consumo como Wuxi y Gongyi, el nivel general se mantuvo alto. El efecto de las llegadas concentradas fue particularmente evidente desde el fin de semana anterior hasta principios de esta semana, convirtiéndose en el desencadenante directo de la acumulación de inventario por etapas. Además, con el retorno a la eficiencia normal del transporte ferroviario tras la reanudación de los envíos, los canales de transporte por carretera previamente utilizados, menos económicos, fueron eliminados, confirmando aún más la normalización de los ritmos de entrega de lingotes de aluminio y proporcionando una base logística para la acumulación de inventarios.
2. Mayor capacidad de suministro y volúmenes de fundición amplifican la presión sobre los inventarios
(1) Puesta en marcha continua de nuevas capacidades: La progresiva activación de nuevos proyectos nacionales de electrólisis de aluminio, incluyendo la electrificación de nuevos proyectos en Mongolia Interior y la puesta en marcha de algunas capacidades ociosas en Xinjiang, ha incrementado de manera constante la capacidad operativa de aluminio. En diciembre, la producción nacional de aluminio aumentó un 1,9 % interanual y un 4,0 % mensual, con una producción media diaria en continuo ascenso, lo que proporcionó un apoyo incremental al suministro de lingotes de aluminio.
(2) Aumento de los volúmenes de colada: Las tasas de operación generales de la industria descendieron durante el mes, y la proporción de aluminio líquido también disminuyó, bajando 0,8 puntos porcentuales hasta el 76,5 % en comparación con el mes anterior, superando las expectativas iniciales. Las principales razones incluyen: primero, el impacto de la temporada baja tradicional fue más pronunciado de lo esperado; segundo, los altos precios del aluminio ejercieron mayor presión sobre los márgenes de beneficio de la industria; tercero, las restricciones de producción impulsadas por la protección ambiental en algunas regiones se intensificaron, superando las expectativas iniciales. Según los datos de SMM sobre la proporción de aluminio líquido, los volúmenes de colada de aluminio electrolítico doméstico en diciembre disminuyeron un 13,4 % interanual, pero aumentaron un 7,7 % mensual, incrementando directamente el suministro de existencias de lingotes de aluminio. Se espera que la proporción de aluminio líquido disminuya aún más al 75,1 % en enero de 2026, y la tendencia de aumento de los volúmenes de colada continúe ejerciendo presión sobre las existencias.
3. Débil demanda de la industria durante la temporada baja tradicional y capacidad severamente insuficiente para la reducción de existencias
(1) Temporada baja tradicional + altos precios suprimen la demanda: Actualmente nos encontramos en la temporada baja tradicional para el consumo de aluminio, sumado a que los precios del aluminio fluctúan en niveles altos, lo que presiona los márgenes de las empresas de la industria, la voluntad de compra se mantiene débil y la demanda de retiro de mercancía ha sido significativamente suprimida. Esta semana, la tasa de operación de las principales empresas de procesamiento de aluminio de la industria bajó 1 punto porcentual semanal hasta el 59,9 %.
(2) Restricciones de producción por protección ambiental exacerban la contracción de la demanda: Los controles relacionados con la protección ambiental continúan intensificándose en áreas centrales de consumo como el centro de China, lo que ha llevado a paradas totales de producción en algunas empresas de procesamiento de aluminio y una contracción directa en la demanda spot de aluminio. El ritmo de reducción de existencias se desaceleró sustancialmente, con las existencias en la región de Gongyi casi duplicándose en menos de medio mes. Además, la recuperación de la demanda deberá esperar hasta después de las vacaciones de Año Nuevo para observar si los controles de protección ambiental pueden relajarse. A corto plazo, la reducción de inventarios aún carece de impulso.
4. Distribución regional desequilibrada de inventarios y obstáculos en las retiradas de almacén agravan la tendencia de acumulación
Áreas de almacén como Gongyi ya experimentan una presión notable de acumulación de inventarios debido a los recortes de producción aguas abajo y la débil recogida de carga. Aunque los grandes descuentos podrían ayudar a desviar lingotes de aluminio a Wuxi, la digestión regional de inventarios a corto plazo enfrenta retrasos. Al mismo tiempo, los altos precios del aluminio han debilitado la voluntad de reabastecimiento entre los compradores, limitando aún más la eficiencia de rotación de inventarios. Además, las expectativas de un aumento continuo del volumen de lingotes de colada antes del Año Nuevo Chino sugieren que la tendencia de acumulación de inventarios persistirá.
En resumen, a medida que se acerca el fin de año, las interrupciones en los envíos de lingotes de aluminio están disminuyendo gradualmente, mientras que se espera que la presión del lado de la oferta se vuelva más pronunciada en el primer trimestre de 2026. En el lado de la demanda, la debilidad persiste. En Gongyi, la continua intensificación de los controles relacionados con la protección ambiental ha ralentizado significativamente el ritmo de las retiradas de lingotes de aluminio de los almacenes. Combinado con el efecto disuasorio de los altos precios del aluminio sobre la voluntad de compra de los compradores aguas abajo, la estabilidad del lado de la demanda carece de un apoyo efectivo.
Considerando los tres factores de los altos precios del aluminio que restringen las retiradas de almacén, los envíos sostenidos y fluidos del noroeste de China y el aumento constante del volumen de lingotes de colada antes del Año Nuevo Chino, la tendencia general de acumulación de inventarios de lingotes de aluminio nacionales en el primer trimestre de 2026 parece inevitable. SMM espera que el inventario nacional de lingotes de aluminio continúe con un patrón de ligeros aumentos a principios de enero, probablemente fluctuando dentro del rango de 650.000 a 750.000 toneladas. La probabilidad de que el inventario supere la marca de 700.000 toneladas en la segunda mitad de enero aumenta significativamente, proyectándose que el inventario a finales de enero alcance alrededor de 730.000 toneladas. Desde una perspectiva fundamental, se espera que la retroalimentación negativa del lado del inventario restrinja en cierta medida el impulso de los aumentos de precios del aluminio después de las vacaciones del Año Nuevo.
