En el primer semestre, los precios de los metales preciosos subieron con fuerza antes de mantenerse en máximos. En general, los movimientos de los precios se pueden dividir en tres fases, cada una de las cuales corresponde a cambios en las políticas macroeconómicas. Primero, a principios de este año, los precios fluctuaron al alza hasta abril, cuando la política estadounidense de "aranceles recíprocos" provocó una rápida corrección. Segundo, tras una breve liquidación impulsada por el pánico, se reevaluó el atractivo del oro como activo central refugio seguro y cobertura contra la inflación, con pérdidas recuperadas por completo en cuestión de días y nuevos máximos alcanzados. Sin embargo, la plata tuvo dificultades para recuperarse debido a las débiles perspectivas de demanda industrial. Tercero, desde finales de abril hasta la actualidad, a pesar de las tensiones geopolíticas en curso, los precios del oro intentaron dos veces subir en medio de la inesperada disminución de las disputas arancelarias entre Estados Unidos y China y la postura cautelosa de la Reserva Federal estadounidense, aunque ninguna de ellas superó los máximos anteriores, manteniendo una tendencia fluctuante en máximos. La plata, por su parte, registró ganancias de recuperación impulsadas por las mejoras en las expectativas de demanda industrial y las correcciones en la relación oro/plata.
En el primer semestre, la relación oro/plata subió primero y luego bajó. A principios de abril, la política de "aranceles recíprocos" de Trump aumentó abruptamente los temores de estanflación en Estados Unidos, amplificando la incertidumbre económica mundial y los riesgos en la cadena de suministro. La demanda de oro se disparó como refugio seguro tradicional, mientras que los atributos industriales de la plata se vieron afectados, lo que llevó a que la relación superara los 100 durante casi dos meses. A medida que disminuyeron los temores de una "guerra comercial", se revisó el pesimismo sobre la producción industrial y el comercio mundiales, la inflación en Estados Unidos se moderó y la relación se corrigió con el repunte de la plata.
En el segundo semestre, las expectativas de un crecimiento más débil en Estados Unidos, unos recortes de tipos de interés más claros por parte de la Reserva Federal estadounidense y un índice del dólar estadounidense débil sostenido crean un entorno macroeconómico favorable para los metales preciosos. El crecimiento en Estados Unidos se ha ralentizado notablemente este año, con altas tasas que frenan la demanda empresarial y familiar, consolidando una tendencia a la baja. La tendencia a la baja del dólar, que aún continúa, respalda aún más los precios del oro.
El oro seguirá beneficiándose de la elevada incertidumbre: las fricciones comerciales, la política de la Reserva Federal estadounidense y la geopolítica mantendrán su atractivo como refugio seguro. La demanda de los bancos centrales y de inversión garantiza un consumo estable, reforzando la tendencia alcista a medio y largo plazo. Los precios subirán aún más debido a la demanda de refugio seguro y física.
Los riesgos geopolíticos elevan estructuralmente el atractivo del oro. Las tensiones globales persisten en 2025: el estancamiento entre Rusia y Ucrania, la inestabilidad de la seguridad europea, la volatilidad en Oriente Medio (especialmente en las rutas del Golfo Pérsico y el Mar Rojo) y el aumento de las fricciones en Asia. Estos factores impulsan las asignaciones a activos refugio. Dada la limitada resolución a corto plazo, la prima geopolítica del oro persistirá, aumentando durante las escaladas.
La plata enfrentará un déficit de oferta y demanda de 4.000 toneladas métricas en 2025, pero los altos inventarios limitarán su potencial alcista. El crecimiento de la oferta en el primer semestre se ralentizó debido a los efectos base y a la menor cantidad de nuevos proyectos mineros, y se proyecta que la oferta anual aumentará un 2% interanual. La debilidad de la fabricación y la ralentización del crecimiento del sector fotovoltaico pueden arrastrar la demanda industrial hacia abajo aproximadamente un 1% interanual.
En el segundo semestre, los metales preciosos conservan su potencial alcista, pero con una volatilidad pronunciada. La recesión en Estados Unidos, los recortes de tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos, la demanda de activos refugio y las compras de los bancos centrales impulsan al oro, aunque el ritmo puede fluctuar. Se prevé que el oro en COMEX se cotice entre 3.200 y 3.600 dólares por onza, y el oro en SHFE entre 730 y 840 yuanes por gramo. Los precios de la plata, más elásticos en medio de la flexibilización de la liquidez, enfrentan dificultades debido al debilitamiento del crecimiento en Estados Unidos y a los efectos negativos de los productos básicos, y dependen del aumento de los precios del oro y de las correcciones de la alta relación entre los precios del oro y la plata. La plata en COMEX puede cotizarse entre 32 y 38 dólares por onza, y la plata en SHFE entre 7.900 y 9.500 yuanes por kilogramo.
Autor de este artículo en chino: Jinrui Futures
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