Según varios medios de comunicación, entre ellos CCTV, el presidente estadounidense Trump declaró en una reunión del gabinete celebrada en la Casa Blanca el 8 de julio que se impondría un nuevo arancel del 50 % a todo el cobre importado a Estados Unidos, pero no reveló la fecha específica de entrada en vigor del nuevo arancel. Sin embargo, el secretario de Comercio estadounidense Lutnick también señaló el mismo día que el Departamento de Comercio había finalizado su investigación sobre las importaciones de cobre, y Lutnick esperaba que el nuevo arancel "se implementara posiblemente a finales de julio o el 1 de agosto". El anuncio de esta política arancelaria tuvo un impacto importante en el mercado mundial del cobre. El cobre LME, el cobre SHFE y el cobre COMEX, que son importantes indicadores de los precios internacionales del cobre, experimentaron fluctuaciones y ajustes. El cobre COMEX alcanzó un nuevo máximo histórico de 5,8955 dólares/libra durante las operaciones del 8 de julio, pero luego entró en una fase de consolidación tras alcanzar este pico. A las 15:32 aproximadamente del 9 de julio, el cobre COMEX se cotizaba a 5,6135 dólares/libra, con una caída del 1,27 %; el cobre LME se cotizaba a 9.628 dólares/tonelada, con una caída del 1,66 %; el cobre SHFE cayó un 1,36 % hasta los 78.400 yuanes/tonelada.
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El diferencial de precios entre el cobre COMEX y el cobre LME se amplió considerablemente
Desde la perspectiva del diferencial de precios entre el cobre COMEX y el cobre LME, basándose en los precios de las 15:32 aproximadamente del 9 de julio, el diferencial de precios entre el cobre COMEX a 5,6135 dólares/libra y el cobre LME a 9.628 dólares/tonelada fue de 2.747,63 dólares, un aumento considerable en comparación con el diferencial anterior de alrededor de 1.500 dólares.
Los inventarios de cobre COMEX han aumentado hasta las 220.000 toneladas cortas, y los inventarios de cobre en regiones no estadounidenses también han aumentado
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Desde la perspectiva de los datos de inventarios:
Basándose en los datos de inventarios de cobre de SMM de las principales regiones de todo el país, hasta el 9 de julio (miércoles), y en comparación con el 7 de julio (lunes), los inventarios de cobre de SMM en las principales regiones de todo el país aumentaron en 11.100 toneladas hasta las 142.900 toneladas en comparación con el jueves pasado; en comparación con los cambios de inventarios del jueves pasado, los inventarios en todas las regiones aumentaron. El inventario total fue 255.100 toneladas inferior a las 398.000 toneladas del mismo período del año pasado. En comparación con los 126.100 toneladas de los datos de inventarios de cobre de SMM de las principales regiones de todo el país el 3 de junio (lunes), las 142.900 toneladas aumentaron en 16.800 toneladas, con una tasa de crecimiento del 13,32 %.
Desde la perspectiva de los cambios en los datos de inventario de cátodos de cobre de la LME, después de que los inventarios de cobre de la LME cayeran a un mínimo anual de 90.625 toneladas el 30 de junio, los inventarios de cobre de la LME han mostrado recientemente una tendencia gradual al alza. Los últimos datos de inventario de cobre de la LME al 9 de julio fueron de 107.125 toneladas, un aumento de 16.500 toneladas en comparación con las 90.625 toneladas, con una tasa de crecimiento del 18,21%.
Desde la perspectiva de los datos de inventario de cobre de la COMEX: los inventarios de cobre de la COMEX habían aumentado a 221.788 toneladas cortas el 8 de julio, un aumento de 10.579 toneladas cortas en comparación con las 211.209 toneladas cortas de los inventarios de cobre de la COMEX el 30 de junio, con una tasa de crecimiento del 5%.
Perspectivas
Perspectiva macroeconómica:
Las renovadas preocupaciones sobre las incertidumbres arancelarias han disminuido el apetito de riesgo del mercado. Los precios del cobre en la COMEX han aumentado debido a los aranceles al cobre, mientras que los precios del cobre en la LME han sufrido presiones debido al aumento de los inventarios de cobre en regiones no estadounidenses. Para las perspectivas, la variable clave radica en si habrá datos económicos positivos inesperados o anuncios de políticas en el país y en el extranjero: si surge un "viento de cola" a nivel macroeconómico, podría compensar la presión a la baja sobre los precios del cobre causada por los aranceles; de lo contrario, bajo la continua interrupción de las políticas arancelarias, es poco probable que los precios del cobre muestren un rendimiento destacado a corto plazo.
Aspecto fundamental:
Lado de la oferta: Según los datos publicados por el Banco Central de Chile el lunes, Chile exportó cobre por un valor de 4.700 millones de dólares en junio, la cantidad más alta desde diciembre de 2021, con un aumento de valor superior al aumento de precio. Aunque Chile aún no ha publicado sus datos de producción de cobre de junio, las impresionantes cifras de exportación han sido interpretadas por el mercado como una indicación de un aumento de la producción de cobre en Chile, y la nueva oferta limitará el aumento de los precios del cobre a corto plazo.
Lado del consumo y los inventarios: Se espera que tanto las llegadas de cobre nacionales como las importadas aumenten esta semana, con un aumento total de la oferta semanal. En términos de consumo, se anticipa que el consumo aumentará esta semana en comparación con la semana pasada tras la caída de los precios del cobre. SMM predice que el cobre verá un aumento de la oferta y la demanda durante la semana, con los inventarios semanales de cobre posiblemente continuando aumentando ligeramente. Mientras tanto, ya hay signos de un aumento de los inventarios de cobre en China y regiones no estadounidenses, como los inventarios de cobre de la LME. El momento propuesto para el aumento de los aranceles estadounidenses puede ser más temprano de lo que esperaba el mercado, lo que aumenta aún más la probabilidad de que continúen los aumentos de inventarios en regiones no estadounidenses. Por lo tanto, el efecto de apoyo de los bajos niveles de inventario sobre los precios del cobre se ha debilitado, añadiendo otra capa de presión a las tendencias de los precios del cobre.
Impacto en la diferencia de precios:
Cabe destacar que la actual diferencia de precios entre el cobre de COMEX y el cobre de LME se ha ampliado considerablemente, y esta divergencia de precios se está convirtiendo en una variable clave que influye en los flujos de capital y los patrones comerciales del mercado mundial del cobre. Desde una perspectiva de lógica impulsora, las enormes oportunidades de arbitraje creadas por la ampliación a corto plazo de la diferencia de precios están atrayendo a los operadores a acelerar el envío de recursos de cobre desde regiones no estadounidenses al mercado estadounidense. Después de todo, antes de que se implemente la política arancelaria, aprovechar esta ventana de tiempo para completar las entregas puede generar rendimientos excedentes entre la diferencia de precios y los costes de flete, lo que también ha llevado a un aumento gradual de las importaciones de cobre estadounidenses recientemente.
Sin embargo, la sostenibilidad de este comportamiento de arbitraje se enfrenta a fuertes impactos de las políticas arancelarias. A medida que aumentan las expectativas del mercado sobre la implementación de un arancel del 50 % sobre el cobre estadounidense (en particular, con la ventana de implementación de finales de julio a principios de agosto prevista por Lutnick), los operadores han comenzado a ajustar sus estrategias de transporte: por un lado, los pedidos de transporte a corto plazo que se realizaron por anticipado pueden completarse en masa antes de que entre en vigor el arancel, pero los nuevos pedidos de transporte a largo plazo han disminuido considerablemente. El mercado está generalmente preocupado de que, después de que se implemente el arancel, el coste de importar cobre a Estados Unidos aumentará drásticamente y las oportunidades de arbitraje entre mercados pueden eliminarse por las barreras políticas en ese momento; por otro lado, los recursos de cobre que originalmente se planeaban enviar a Estados Unidos se están redirigiendo gradualmente a regiones no estadounidenses como Europa y Asia, lo que aliviará directamente el apoyo a los precios formado por la anterior escasez de suministro en los mercados no estadounidenses. Por ejemplo, el impulso alcista de los precios del cobre de LME y SHFE impulsado anteriormente por la escasez de suministro regional puede debilitarse con el aumento de los flujos de recursos.
Más notablemente, este cambio en los flujos comerciales puede alterar la diferencia de precios entre los mercados de Nueva York y Londres: el mercado de cobre de COMEX puede enfrentar ganancias de precios limitadas debido a la presión de digestión de la demanda tras una afluencia a corto plazo de recursos, junto con la anticipada contracción de las importaciones después de que se impongan los aranceles; mientras que el mercado de LME, aunque recibe un reabastecimiento de recursos, puede ver un espacio de bajada relativamente controlado para las disminuciones de precios, considerando el incremento limitado de la oferta mundial de cobre y la resistencia restante en el consumo no estadounidense, lo que puede llevar a una reducción de las fluctuaciones de la diferencia de precios entre los dos mercados.
Perspectivas institucionales
El 9 de julio (miércoles), Goldman Sachs declaró que se espera que las expectativas de exportación de cobre a Estados Unidos se aceleren en las próximas semanas, tras el anuncio del presidente estadounidense Trump de un arancel del 50% sobre el cobre importado. Goldman Sachs, en su informe, elevó su estimación del arancel de referencia para las importaciones de cobre a Estados Unidos del 25% anterior al 50%. Goldman Sachs mantiene su pronóstico para los precios del cobre en la LME en 9.700 dólares por tonelada métrica en diciembre de 2025, pero actualmente cree que el riesgo de que los precios superen los 10.000 dólares por tonelada métrica en el tercer trimestre ha disminuido.
Tom Mulqueen, analista de Citi Research, declaró el 9 de julio (miércoles) que el anuncio de Trump el martes de un arancel del 50% sobre el cobre podría hacer que los precios del cobre en la LME bajen a menos de 9.000 dólares por tonelada métrica. El secretario de Comercio de Estados Unidos, Lutnick, indicó durante la noche que Trump impondrá un arancel del 50% sobre el cobre a partir del 1 de agosto o antes. La claridad del calendario de aplicación de los aranceles es crucial para la fijación de precios en los mercados no estadounidenses, lo que pondrá fin al reciente fenómeno de importantes flujos de cobre al contado desde regiones no estadounidenses hacia Estados Unidos. Desde una perspectiva de 0 a 3 meses, esto debería hacer que los precios del cobre en las regiones no estadounidenses vuelvan a bajar a 8.800 dólares por tonelada métrica.
Jinyuan Futures declaró: La amenaza de Trump de imponer un arancel del 50% sobre el cobre importado provocó un aumento en los precios del cobre en Estados Unidos durante las operaciones, lo que atrajo una gran afluencia de fondos de arbitraje entre mercados para suprimir los precios del cobre en la LME. Su plan simultáneo de imponer nuevos aranceles sobre productos farmacéuticos, semiconductores y múltiples industrias específicas ha provocado preocupaciones en el mercado, intensificando las incertidumbres en la situación comercial mundial. En cuanto a los fundamentos, el suministro de concentrado en el extranjero sigue siendo escaso, los inventarios de la LME se han recuperado desde niveles bajos y la sensación de apretones en corto se ha enfriado ligeramente. El reciente aumento en las expectativas de aranceles estadounidenses ha exacerbado la volatilidad del mercado en los mercados extranjeros. Se anticipa que la volatilidad de los precios del cobre en Estados Unidos aumentará, mientras que los precios del cobre en la LME experimentarán una corrección a la baja a corto plazo para confirmar los niveles de soporte.
El informe de investigación de Everbright Futures señala: En el frente macro, el mercado está preocupado por la reaparición de las tensiones comerciales, con Trump amenazando con imponer un arancel del 50% sobre el cobre. En el frente fundamental, los inventarios de la LME, COMEX y los inventarios sociales nacionales han experimentado aumentos, con los inventarios de la LME mostrando aumentos marginales y los inventarios de cobre en Estados Unidos mostrando disminuciones marginales, lo que alivia las preocupaciones del mercado sobre los apretones en corto en medio de los bajos inventarios. La amenaza de Trump de anoche de imponer un arancel del 50% al cobre estadounidense provocó volatilidad en los mercados, con los precios del cobre estadounidense registrando su mayor aumento en décadas, mientras que los precios del cobre en la LME cayeron rápidamente. Esto podría implicar que la aplicación de los aranceles significará que el cobre estadounidense y el cobre extranjero llevarán parte del impacto, lo que aún está por observarse. Sin embargo, si se implementan los aranceles, también significaría que la historia de la migración de inventarios de cobre está llegando a su fin.
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