Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs, ha sido inconsistente en sus recientes pronósticos de recesión. En un reciente informe, intentó recuperar su credibilidad empleando la táctica común de los economistas de "cubrirse las espaldas": por un lado, sugirió que los planes arancelarios radicales de Trump podrían tener éxito inesperadamente y, por otro, se jactó de la resistencia de la economía estadounidense, al tiempo que sucumbió a la presión de la autoridad académica y siguió abogando por el sistema existente de "libre comercio".
Esta semana, Hatzius tuvo que admitir que las estrategias duras de Trump podrían, de hecho, funcionar, pero añadió, por si acaso: si la divergencia entre los datos de la economía real y los datos de las encuestas sigue aumentando, podría llevar finalmente a un colapso macroeconómico.
Sin embargo,su única recomendación segura es: vender en corto el dólar estadounidense y comprar oro.
A continuación, se presenta un análisis de sus declaraciones originales:
1. La administración Trump está suavizando algunas de sus políticas arancelarias más radicales
Después de suspender los aranceles recíprocos durante 90 días y eximir a los productos de tecnología de la información y las comunicaciones (TIC) de los aranceles, la Casa Blanca ha ajustado recientemente los aranceles sobre los repuestos de automóviles para evitar que se superpongan con los aranceles sobre el acero y el aluminio y para compensar a los fabricantes de automóviles por algunos de sus costos. Se espera que pronto se alcancen acuerdos comerciales preliminares con algunos países. El ambiente de negociación ha mejorado.
2. Los datos de la economía real muestran resistencia
Aunque los datos de nóminas no agrícolas de abril se recopilaron antes (del 6 al 12 de abril), los últimos datos ajustados estacionalmente sobre las solicitudes de seguro de desempleo indican que el mercado laboral sigue siendo robusto (al menos en lo que respecta a los despidos). Estos datos han impulsado una notable flexibilización de las condiciones financieras. Estimamos que el impacto negativo máximo de las condiciones financieras en el crecimiento del PIB ha disminuido del 1% en abril al 0,2% en el tercer trimestre.
3. Sin embargo, el riesgo de recesión en los próximos 12 meses sigue siendo del 45%
Se espera que los impuestos aún puedan aumentar en áreas como los productos farmacéuticos y los semiconductores, y que aún exista el riesgo de que los aranceles recíprocos suspendidos entren en vigor. Los datos de la economía real suelen tener un retraso, y el comportamiento de compra anticipada exacerba este retraso. Cabe destacar que el deterioro de los datos de las encuestas (aunque imperfectos, no se ven afectados por el almacenamiento) ha superado los niveles típicos de recesión, especialmente en los indicadores de las expectativas de los consumidores y las empresas.
4. Las perspectivas de política de la Reserva Federal de Estados Unidos siguen siendo inciertas
Hemos pospuesto nuestra expectativa de la primera reducción de tipos de interés de junio a julio (seguimos esperando tres reducciones este año). Las críticas de Trump no influirán en las decisiones de la Reserva Federal de Estados Unidos: mientras las expectativas de inflación se mantengan estables, la Reserva Federal de Estados Unidos no reducirá los tipos de interés de forma prematura ni se negará a hacerlo cuando el empleo se deteriore. Sin embargo, nos preocupa que la Casa Blanca pueda obtener el poder de destituir a los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos sin justa causa, lo que socavaría gravemente la independencia de la Reserva Federal de Estados Unidos. La historia muestra que una disminución de la independencia del banco central conduce a un empeoramiento de la inflación.
Hatzius concluyó: "Los inversores se enfrentan a un momento delicado. Aunque los datos económicos han superado temporalmente las expectativas, el repunte de los activos de riesgo ya ha sobredimensionado estas noticias positivas. Si se alcanza un acuerdo comercial en las próximas semanas, el mercado puede seguir subiendo. Sin embargo, nuestros estrategas advierten que, en medio de posibles alzas de precios, interrupciones en la cadena de suministro y una ola de desempleo, el riesgo de comprar apresuradamente en medio de un aumento continuo de los precios es extremadamente alto. Nuestra recomendación más firme sigue siendo vender en corto el dólar estadounidense y comprar oro. Además, somos optimistas sobre los bonos del Tesoro británicos, el cobre y el gas natural, pero pesimistas sobre el petróleo crudo".
