Los precios del cobre se recuperaron de los mínimos de abril. A principios de mes, debido a los frecuentes cambios de Trump en las negociaciones arancelarias, las preocupaciones del mercado sobre una guerra comercial afectaron a los metales no ferrosos, siendo el cobre el más afectado. El cobre en la LME cayó a 8.150 dólares/tonelada, y el cobre en la SHFE tocó el límite diario de bajada. El diferencial de precios entre la LME y el COMEX se redujo brevemente, pero a medida que disminuyó la preocupación del mercado sobre las "incertidumbres" arancelarias, Estados Unidos continuó absorbiendo cátodos de cobre.
Según la comunicación de SMM con el mercado, cuando el cobre en la SHFE cayó por debajo de 75.000 yuanes/tonelada, los pedidos de los consumidores finales superaron considerablemente las expectativas, seguidos de una oleada de compras en medio del aumento continuo de los precios, lo que hizo que los precios del cobre volvieran a rondar los 77.000 yuanes/tonelada. Las transacciones al contado fueron activas en diversas regiones en abril, y la producción de fundiciones de SMM alcanzó 1,1257 millones de toneladas. En el contexto de la escasez de suministro de chatarra de cobre en abril, algunas empresas indicaron que habían acumulado materias primas de chatarra de cobre en marzo, y las importaciones complementarias de placas de ánodo en abril impulsaron la producción de cátodos de cobre en las fundiciones que no utilizan concentrados de cobre.
Sin embargo, el mercado del este de China actualmente comercializa principalmente cátodos de cobre registrados y cargas importadas no registradas de África, Rusia, Kazajstán, etc., y el suministro de cargas de grado entregable está disminuyendo cada vez más. Con bajos arribos nacionales e importaciones, las salidas activas llevaron a una disminución mayor de lo esperado en los inventarios, y el diferencial BACK entre los meses cercanos y diferidos continuó aumentando.
1. La continua reducción de inventarios respalda fuertemente las primas/descuentos al contado
Según los datos de SMM, el inventario social de cátodos de cobre en China disminuyó en aproximadamente 200.000 toneladas en abril, con una reducción de inventarios de aproximadamente 110.000 toneladas en el área de Shanghai. Las primas al contado aumentaron de 10 yuanes/tonelada a principios de mes a más de 200 yuanes/tonelada a finales de mes.
2. El diferencial entre los meses cercanos y diferidos se amplió significativamente, con más especulación en los meses diferidos, y la tendencia anual se acercó a la de 2023
El diferencial BACK entre los meses cercanos y diferidos se amplió a 200 yuanes/tonelada y luego se mantuvo estable, sin lograr expandirse aún más a 300 yuanes/tonelada como se esperaba. La mayoría de los especuladores colocaron sus tenencias en julio, agosto y septiembre, con más oportunidades de arbitraje en el diferencial BACK diferido.
Sin embargo, considerando la proporción actual de certificados de depósito respecto al inventario social, que continúa disminuyendo en medio de la reducción de inventarios, el riesgo de apretón ha aumentado. Se espera que el diferencial BACK de cobre en la SHFE entre los meses cercanos y diferidos se amplíe a 300-400 yuanes/tonelada antes de la renovación del contrato, prestando atención a los cambios extremos en el diferencial cerca del último día de negociación.
3. La escasez de suministro de chatarra de cobre en abril hace que los cátodos de cobre no registrados sean la opción preferida para las adquisiciones de los consumidores finales
Debido a las interrupciones arancelarias y las políticas estadounidenses en la industria del reciclaje, los envíos de chatarra de cobre se redujeron, y las cargas importadas no registradas y no estándar sirvieron como sustitutos, al tiempo que promovieron la reducción de inventarios de cátodos de cobre. El diferencial de precios de SMM entre el cobre por vía húmeda y el cobre no registrado proporcionó una guía clara para la diferencia de precios entre el metal primario y la chatarra, que generalmente convergió en abril.
4. Los planes posteriores de mantenimiento de fundiciones tanto nacionales como extranjeras, junto con las interrupciones ampliadas en las placas de ánodo extranjeras, debilitan aún más el TC de los concentrados de cobre
A finales de marzo de 2025, Glencore Plc suspendió los envíos de cobre de su fundición Altonorte en Chile debido a los impactos en el horno de fundición. La fundición produce principalmente cobre de ánodo personalizado, con una capacidad de producción anual de aproximadamente 350.000 toneladas en contenido de metal. Una fundición de cobre de ánodo en Zambia con una capacidad de 350.000 toneladas en contenido de metal tiene programado un mantenimiento de abril a junio de 2025, lo que afectará la producción. El 25 de abril, el Índice de Concentrados de Cobre Importados de SMM (semanal) se informó en -42,61 dólares/tonelada seca, una disminución de 0,09 dólares/tonelada seca respecto al anterior -42,52 dólares/tonelada seca. El coeficiente de precios para el mineral nacional con un grado del 20% oscila entre el 93% y el 95%.
En mayo, cinco fundiciones nacionales tienen planes de mantenimiento, con un impacto estimado de 21.000 toneladas en la producción de cátodos de cobre. Todavía hay planes de mantenimiento concentrados de julio a septiembre.
En resumen, respaldado por el consumo de abril, la situación de bajo inventario en mayo respalda la estructura y las primas del mes cercano. Sin embargo, el mercado está preocupado de que los pedidos de exportación puedan disminuir desde finales de mayo hasta finales de junio debido a las incertidumbres arancelarias, afectando la continuidad y el entusiasmo de las adquisiciones de los usuarios finales. A medida que avanza mayo, mientras persisten los problemas de suministro, aún está por verse si el consumo puede seguir mejorando o incluso mantenerse. Actualmente, se espera que el diferencial entre los contratos 2505-2506 de cobre en la SHFE se amplíe a 500 yuanes/tonelada antes de la entrega, y se espera que la estructura del mes diferido continúe ampliándose.
