SMM

Ngày 15 tháng 1 năm 2026

Điểm nổi bật

• Giá vàng tiếp tục thể hiện sức mạnh trong tháng 12, kết thúc năm 2025 với màn trình diễn hàng năm tốt nhất trong nhiều thập kỷ cho cả Giá Vàng Chuẩn Buổi Chiều Thượng Hải (SHAUPM) tính bằng Nhân dân tệ và Giá Vàng LBMA Buổi Chiều tính bằng USD.
• Nhu cầu bán buổi phục hồi theo mùa trong tháng 12, mặc dù năm 2025 ghi nhận năm thứ ba liên tiếp sụt giảm – sự yếu kém của trang sức vàng đã bù đắp quá mức cho khoản đầu tư mạnh mẽ.
• Các quỹ ETF vàng tại Trung Quốc đã chứng kiến dòng tiền chảy vào trong bốn tháng liên tiếp, kết thúc năm 2025 như là năm tốt nhất từ trước đến nay – tổng tài sản quản lý (AUM) tăng vọt 243% lên 242 tỷ Nhân dân tệ (35 tỷ USD) và lượng nắm giữ tăng hơn gấp đôi lên 248 tấn; trong khi đó, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vàng tại Sàn Giao dịch Hàng hóa Tương lai Thượng Hải (SHFE) đạt mức cao kỷ lục.
• Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã công bố mua vàng hàng tháng trong năm 2025, kết thúc năm với mức bổ sung 27 tấn và đẩy lượng nắm giữ vàng chính thức của Trung Quốc lên 2.306 tấn, chiếm 8,5% tổng dự trữ.

Triển vọng

• Thị trường vàng Trung Quốc đã trải qua một giai đoạn thay đổi đáng kể vào năm 2025, được đánh dấu bằng sự phân kỳ đáng chú ý trong tiêu dùng trang sức vàng và nhu cầu đầu tư. Chúng tôi sẽ phát hành báo cáo đầy đủ về Xu hướng Nhu cầu Vàng năm 2025 vào cuối tháng này, trong đó chúng tôi xem xét lại năm 2025 và nhìn nhận về năm 2026; xin hãy chờ đón ấn phẩm.

Một năm mạnh mẽ kết thúc với tháng 12 tích cực

Giá vàng toàn cầuvào tháng cuối cùng của năm 2025, kết thúc năm với màn trình diễn chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Các rủi ro địa chính trị gia tăng, hoạt động mạnh mẽ trên thị trường quyền chọn và dòng tiền mạnh vào ETF đều hỗ trợ vàng. Giá Vàng LBMA Buổi Chiều tính bằng USD và Giá Vàng Chuẩn Buổi Chiều Thượng Hải (SHAUPM) tính bằng Nhân dân tệ lần lượt tăng 4,2% và 2,8% (Biểu đồ 1); việc đồng Nhân dân tệ tăng giá đáng kể so với đô la Mỹ một lần nữa hạn chế mức tăng của SHAUPM trong tháng.

Biểu đồ 1: Vàng tiếp tục tăng trong tháng 12, kết thúc một năm mạnh mẽ khác

Lợi suất hàng tháng của SHAUPM tính bằng Nhân dân tệ và Giá Vàng LBMA Buổi Chiều tính bằng USD*

Giá vàng tính bằng Nhân dân tệ ghi nhận màn trình diễn hàng năm mạnh mẽ nhất kể từ năm 2002 – khi SGE được thành lập – tăng vọt 58% (Biểu đồ 2). Trong khi đó, giá vàng tính bằng USD tăng vọt 67%, năm tốt nhất kể từ 1979. Đồng Nhân dân tệ tăng giá đáng kể so với đô la Mỹ và nhu cầu vàng vật chất yếu hơn – chủ yếu trong lĩnh vực trang sức – đã kiềm chế sức mạnh giá vàng tại Trung Quốc.

Biểu đồ 2: Năm 2025 là một năm kỷ lục đối với giá vàng tính bằng Nhân dân tệ

Lợi suất tích lũy hàng tháng của giá vàng tính bằng Nhân dân tệ*

Nhu cầu vàng bán buôn phục hồi vào tháng 12 nhưng giảm tổng thể trong năm 2025

115 tấn vàng đã được rút khỏi SGE trong tháng 12, tăng 36% so với tháng trước (Biểu đồ 3). Các cuộc trao đổi với những người tham gia thị trường cho thấy nhu cầu bán buôn đối với trang sức vàng đã tăng lên vào nửa cuối tháng khi đà giá tạm dừng và các nhà bán lẻ chuẩn bị cho doanh số cuối năm – một yếu tố theo mùa thường thúc đẩy nhu cầu tháng 12.

Mặc dù áp lực từ cải cách thuế VAT vẫn còn – với gánh nặng thuế bổ sung lên trang sức vàng – người tiêu dùng và các nhà sản xuất trang sức đã bắt đầu thích nghi với môi trường thay đổi và doanh số đã bắt đầu bình thường hóa so với sự hoảng loạn ban đầu vào tháng 11 khi cải cách được công bố. Nhưng vẫn có sự sụt giảm 6% so với cùng kỳ năm ngoái trong nhu cầu vàng bán buôn tháng 12, do áp lực từ giá vàng tăng vọt cũng như cải cách thuế VAT.

Biểu đồ 3: Nhu cầu bán buôn tháng 12 được cải thiện

Lượng vàng rút hàng tháng từ SGE*

Lượng vàng rút từ SGE tổng cộng đạt 1.298 tấn vào năm 2025, giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái và thấp hơn 28% so với mức trung bình 10 năm (Biểu đồ 4). Sự yếu kém trong lĩnh vực trang sức vàng vượt xa sức mạnh đầu tư và kết quả là nhu cầu bán buôn đã giảm. Giá vàng tăng vọt, chính sách thuế thay đổi và các rủi ro đa dạng đã định hình bức tranh nhu cầu vàng Trung Quốc năm 2025. Để có phân tích chi tiết, xin hãy đón chờ ấn phẩm Xu hướng Nhu cầu Vàng cả năm 2025 sắp tới của chúng tôi.

Biểu đồ 4: Nhu cầu vàng bán buôn giảm sâu hơn vào năm 2025

Lượng vàng rút hàng năm từ SGE*

ETF vàng Trung Quốc trải qua một năm kỷ lục

đã chứng kiến dòng tiền chảy vào trong bốn tháng liên tiếp, bổ sung thêm 3,9 tỷ nhân dân tệ (545 triệu USD, tương đương 3,8 tấn) trong tháng 12. Chúng tôi tin rằng sức mạnh tiếp tục của giá vàng và căng thẳng địa chính trị toàn cầu leo thang là những động lực chính.

Nhà đầu tư Trung Quốc đã mua 112 tỷ nhân dân tệ (15,5 tỷ USD, tương đương 133 tấn) ETF vàng trong năm 2025, đánh dấu dòng tiền chảy vào hàng năm mạnh mẽ nhất từ trước đến nay (Biểu đồ 5). Hiệu suất giá vàng trong nước chưa từng có, cùng với rủi ro thương mại và địa chính trị toàn cầu gia tăng, đã thắp sáng sự quan tâm của nhà đầu tư. Dòng tiền kỷ lục và đà tăng giá đã đưa tổng tài sản quản lý (AUM) của các ETF vàng Trung Quốc lên 242 tỷ nhân dân tệ (34,6 tỷ USD) vào cuối năm, tăng 243% so với năm 2024. Trong khi đó, lượng nắm giữ tăng hơn gấp đôi (+116%) lên 248 tấn – cả hai đều đạt mức cao nhất trong lịch sử.

Biểu đồ 5: ETF vàng Trung Quốc ghi nhận năm mạnh nhất từ trước đến nay

Nhu cầu ETF vàng tích lũy hàng tháng*

Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vàng trung bình 390 tấn/ngày trong tháng 12, thấp hơn 15% so với tháng trước nhưng vẫn cao hơn mức trung bình 5 năm là 216 tấn/ngày. Độ biến động giá vàng vẫn là yếu tố chính ảnh hưởng đến sự quan tâm của nhà giao dịch. Trong cả năm 2025, khối lượng hợp đồng tương lai vàng đạt trung bình 457 tấn/ngày, tăng 52% so với cùng kỳ năm trước và là mức cao nhất từ trước đến nay (Biểu đồ 6). Sự tăng mạnh của giá vàng và nhu cầu phòng ngừa rủi ro ngày càng tăng đã thu hút sự chú ý từ các nhà giao dịch cũng như các bên tham gia công nghiệp, thúc đẩy khối lượng giao dịch tăng lên đáng kể.

Biểu đồ 6: Khối lượng hợp đồng tương lai vàng lập kỷ lục năm

Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của hợp đồng tương lai vàng SHFE và giá hợp đồng tương lai vàng tích cực*

Dự trữ vàng của Trung Quốc tăng hàng tháng trong năm 2025

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) báo cáo đã mua vàng trong tháng thứ 14 ^{liên tiếp}, thêm 0,9 tấn vào tháng 12 (Biểu đồ 7). Đến cuối năm 2025, lượng dự trữ chính thức của nước này đã đạt 2.306 tấn, chiếm 8,5% tổng dự trữ ngoại hối. Đáng chú ý, thông báo mua vàng được đưa ra hàng tháng, tổng cộng 27 tấn trong năm. Chúng tôi tin rằng những thông báo này đã khuyến khích các nhà đầu tư cá nhân mua vàng, góp phần tăng cường doanh số bán vàng và nhu cầu đối với ETF vàng.

Biểu đồ 7: Xu hướng tăng của lượng dự trữ vàng chính thức của Trung Quốc hiện đã kéo dài đến 14 tháng

Lượng mua vàng được báo cáo của PBoC và tỷ trọng vàng trong tổng dự trữ ngoại hối*

Nhập khẩu phục hồi trong tháng 11 nhưng yếu kém so với cùng kỳ năm trước

Lượng vàng nhập khẩu ròng của Trung Quốc đạt 47 tấn trong tháng 11, dựa trên dữ liệu mới nhất từ Hải quan Trung Quốc: tăng 12 tấn so với tháng trước nhưng thấp hơn nhiều so với mức nhìn thấy trong những năm trước (-60 tấn so với cùng kỳ năm trước) (Biểu đồ 8). Số ngày làm việc nhiều hơn trong tháng có thể đã góp phần cải thiện so với tháng trước. Nhưng như chúng tôi đã lưu ý trước đây, thay đổi thuế GTGT gần đây đã làm giảm nhu cầu vàng bán buôn của Trung Quốc, dẫn đến sự yếu kém đáng kể hàng tháng so với những năm trước. Và mức chiết khấu giá vàng trong nước – trong bối cảnh nhu cầu suy yếu – càng làm nản lòng các nhà nhập khẩu.

Biểu đồ 8: Nhập khẩu vàng phục hồi so với tháng trước nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức năm 2024

Lượng vàng nhập khẩu ròng 7108 theo các chế độ khác nhau*

Chú thích cuối trang

Do SHAUPM chỉ có dữ liệu từ năm 2016, chúng tôi tham chiếu giá Au9999 tại đây.

Nguồn: