SMM

Khi ngành quặng bauxite Indonesia bước vào năm 2026, thị trường đang ở thời điểm then chốt được định hình bởi kỷ luật quy định, tiến trình chế biến sâu và các động thái cơ cấu dai dẳng. Do chưa có công bố chính thức về hạn ngạch sản xuất bauxite năm 2026 của Indonesia theo hệ thống Kế hoạch Công việc và Ngân sách (RKAB), các suy đoán thị trường lan rộng. Dựa trên thông tin nội bộ và xu hướng ngành gần đây, phân tích này khám phá ba kịch bản tiềm năng cho hạn ngạch RKAB: 18 triệu tấn, 22 triệu tấn và 25 triệu tấn. Các giả định này được đặt trong bối cảnh nhu cầu dự kiến 23-25 triệu tấn cho năm 2026, thúc đẩy bởi việc mở rộng nhà máy lọc alumina trong nước và nhu cầu nhôm toàn cầu. Giá hiện tại dao động quanh mức 28-32 USD/tấn, nhưng tình trạng thiếu hụt hoặc dư thừa có thể làm thay đổi đáng kể xu hướng này.

Giá giao ngay cho quặng bauxite Indonesia (chủ yếu từ các huyện Ketapang và Sanggau, Tây Kalimantan) hiện trong khoảng 28–32 USD/tấn, vẫn thấp hơn đáng kể so với mức giá tham chiếu HPM của chính phủ là 42 USD/tấn. Mức chiết khấu dai dẳng phản ánh tình trạng dư cung cơ cấu so với lượng tiêu thụ thực tế của các nhà máy lọc, cộng thêm các nút thắt hậu cần và gián đoạn thời tiết theo mùa.

Khung RKAB, giờ bị giới hạn phê duyệt một năm bắt đầu từ 2026, nhằm kiềm chế dư cung và tăng cường kiểm soát quy định, tương tự các điều chỉnh trong lĩnh vực nickel và than. Việc chậm trễ phê duyệt hạn ngạch đã thúc đẩy các biện pháp tạm thời, cho phép các mỏ khai thác 25% sản lượng đề xuất trong quý I trong khi đơn xin được xử lý. Trong khi đó, các dự án alumina bị đình trệ ở Tây Kalimantan, đại diện cho tới 24 triệu tấn nhu cầu bauxite tiềm năng hàng năm, làm nổi bật tính mong manh của dự báo nhu cầu. Nếu các nhà máy lọc này tăng tốc, nhu cầu có thể tăng vọt lên 23-25 triệu tấn vào cuối năm 2026, khuếch đại tác động của các quyết định về hạn ngạch.

Dưới đây, chúng tôi phân tích tác động của từng kịch bản đối với cân bằng cung-cầu, giá cả và cơ hội đầu tư, tập trung vào những hiểu biết dựa trên dữ liệu cho trí tuệ kinh doanh trong chuỗi giá trị nhôm.

Kịch bản 1: Hạn ngạch Thận trọng ở Mức 18 Triệu Tấn – Rủi ro Thiếu hụt và Khả năng Tăng Giá

Trong kịch bản cơ sở này, chính phủ lựa chọn kiểm soát chặt chẽ để ưu tiên tính bền vững và chống khai thác bất hợp pháp, ấn định RKAB ở mức 18 triệu tấn, phù hợp với dự báo sản xuất gần đây khoảng 15 triệu tấn nhưng thấp hơn dự báo nhu cầu. Sẽ tạo ra thâm hụt từ 2-7 triệu tấn so với nhu cầu 23-25 triệu tấn, gây áp lực lên các nhà máy lọc dầu và nhà xuất khẩu trong nước.

Tác động chính:

• Không cân xứng cung-cầu: Các nhà sản xuất alumin trong nước, vốn đang đối mặt với sự chậm trễ về tài chính trong bảy dự án lớn, có thể thấy chi phí đầu vào tăng, có thể làm chậm quá trình mở rộng.
• Dynamics giá cả: Dự kiến ​​sẽ tăng từ mức hiện tại là 28-32 USD/tấn FOB lên 32-36 USD/tấn vào giữa năm 2026, thu hẹp khoảng cách so với chuẩn HPM là 42 USD/tấn. Giá cao hơn sẽ mang lại lợi ích cho các công ty khai thác như PT Antam nhưng gây áp lực lên các bên liên quan phía hạ nguồn.
• Các bên liên quan Indonesia: Tập trung vào việc nâng cấp hiệu quả và tuân thủ SIMBARA để đảm bảo hạn ngạch.

Kịch bản 2: Hạn ngạch cân bằng ở 22 triệu tấn – Cân bằng với tăng trưởng vừa phải

Hạn ngạch trung bình 22 triệu tấn có thể phản ánh sự thỏa hiệp, đáp ứng việc tăng cường kịp thời các nhà máy lọc dầu trong khi duy trì giám sát. Điều này phù hợp với điểm giữa tiềm năng nhu cầu, thúc đẩy ổn định nhưng vẫn để chỗ cho thiếu hụt nhỏ nếu quá trình mở rộng tăng tốc.

Tác động chính:

• Không cân xứng cung-cầu: Gần cân bằng ở cuối thấp của nhu cầu (23 triệu tấn) nhưng có khoảng cách 3 triệu tấn ở cuối cao (25 triệu tấn). Kịch bản này hỗ trợ việc tăng dần công suất alumin, có thể thêm 12 triệu tấn mỗi năm nếu vấn đề tài chính được giải quyết.
• Dynamics giá cả: Áp lực tăng nhẹ, với mức trung bình ổn định ở 30-34 USD/tấn FOB. Ít biến động hơn kịch bản 1, nhưng vẫn cao hơn mức hiện tại, khuyến khích đầu tư vào xử lý gia tăng giá trị.
• Góc nhìn đầu tư: Tối ưu cho các bên tích hợp; Có thể thu hút vốn Trung Quốc cho các dự án bị đình trệ. Giám sát trợ cấp năng lượng, do chi phí khí đốt/điện trong sản xuất nhôm vẫn là biến số then chốt.

Kịch bản 3: Hạn ngạch Mở rộng 25 Triệu Tấn – Tiềm năng Dư thừa và Áp lực Giá

Nếu hạn ngạch đạt 25 triệu tấn, có thể để thúc đẩy ngành công nghiệp phụ trợ giữa nhu cầu nhôm toàn cầu cho xe điện và năng lượng tái tạo. Điều này có thể khớp hoặc vượt dự báo, gây rủi ro dư cung nếu tình trạng chậm trễ nhà máy tinh luyện kéo dài.

Tác động chính:

• Mất cân đối Cung-Cầu: Cân bằng hoặc dư thừa tới 2 triệu tấn nếu nhu cầu giữ ở mức 23 triệu tấn, nhưng thắt chặt nếu đạt 25 triệu tấn. Điều này khuyến khích tăng trưởng xuất khẩu nhưng có thể làm hồi sinh hoạt động bất hợp pháp nếu thực thi chậm trễ.
• Động thái Giá: Áp lực giảm, giữ giá ở mức USD 28-30/tấn hoặc thấp hơn, mở rộng chênh lệch so với giá chuẩn. Có lợi cho người mua nhưng thách thức lợi nhuận của thợ mỏ.
• Góc đầu tư: Tập trung giảm chi phí sản xuất (ví dụ: hiệu suất năng lượng). Hạn ngạch cao hơn có thể đẩy nhanh sản lượng alumina của Indonesia lên khoảng 11,6 triệu tấn vào khoảng năm 2028.

Kết quả Khả thi Nhất: Phạm vi 18–22 Triệu Tấn (Dự báo SMM)

Theo dự báo mới nhất từ Shanghai Metals Market (SMM), hiện dự báo xác suất cao nhất cho hạn ngạch RKAB rơi vào khoảng 18–22 triệu tấn, với sự cân bằng nghiêng nhẹ về đầu thấp hơn (gần 18–20 triệu tấn). Quan điểm này được củng cố bởi một số yếu tố: sự nhấn mạnh nhất quán của chính phủ sau năm 2023 về kỷ luật nguồn cung và bình thường hóa giá cả, ưu tiên liên tục cho việc thực thi SIMBARA và tuân thủ môi trường, tiến độ vẫn còn hạn chế của một số dự án lọc dầu lớn bị trì hoãn, và mong muốn chính trị nhằm tránh lặp lại tình trạng dư thừa nghiêm trọng và sụp đổ giá cả từ các chu kỳ hàng hóa trước đây. Một hạn ngạch đáng kể trên 22 triệu tấn sẽ đòi hỏi một sự chuyển hướng chính sách rõ rệt sang việc đẩy nhanh mạnh mẽ hạ nguồn, một sự thay đổi có vẻ ít khả thi trong môi trường quy định và chính trị hiện tại. Trừ khi có một sự tăng tốc rõ ràng, bất ngờ trong tiến độ của nhiều dự án alumina quy mô lớn trong quý I/2026, thị trường rất có thể sẽ chứng kiến một kết quả hạn ngạch ở mức hạn chế đến cân bằng vừa phải, hỗ trợ phục hồi giá dần dần trong khi duy trì kiểm soát chặt chẽ việc sử dụng tài nguyên.

Tóm tắt Chiến lược & Khuyến nghị Chính

Thị trường bauxite Indonesia năm 2026 đang ở một điểm bước ngoặt quyết định. Hạn ngạch thắt chặt hỗ trợ bình thường hóa giá cả, củng cố ngành và quản lý tài nguyên, trong khi một mức trần mở rộng hơn sẽ ưu tiên xây dựng nhanh chóng năng lực hạ nguồn với cái giá là kỷ luật giá cả trong ngắn hạn.

Các biến số chính cần theo dõi sát sao

• Thông báo chính thức về hạn ngạch RKAB (dự kiến vào Q1/2026).
• Cập nhật tiến độ cụ thể về các dự án lọc dầu lớn bị trì hoãn (các giai đoạn mở rộng SGAR, Bintan Alumina, Borneo Alumina và các dự án khác).
• Hiệu quả thực thi của hệ thống theo dõi kỹ thuật số SIMBARA và các cuộc đàn áp liên quan đối với sản xuất không tuân thủ/phi pháp.
• Bất kỳ tín hiệu chính sách nào về điều chỉnh trợ giá năng lượng (đặc biệt là giá khí đốt tự nhiên và điện cho các nhà sản xuất alumina).
• Các chỉ số ban đầu về dòng vốn đầu tư hoặc trao thầu hợp đồng EPC cho các dự án bị đình trệ.

Tư thế chiến lược được khuyến nghị cho các bên liên quan

• Các công ty khai thác (đặc biệt là các nhà sản xuất tích hợp hoặc liên kết với nhà máy lọc dầu): Chuẩn bị cho một môi trường cung ứng thắt chặt đến cân bằng. Ưu tiên nâng cấp hiệu quả vận hành, tuân thủ đầy đủ SIMBARA, đẩy nhanh phục hồi môi trường và tăng cường khả năng truy xuất nguồn gốc kỹ thuật số để tối đa hóa khả năng được phân bổ hạn ngạch.
• Nhà sản xuất alumina & nhà đầu tư hạ nguồn: Xây dựng tính linh hoạt vào chiến lược thu mua nguyên liệu; Theo dõi sát diễn biến chi phí năng lượng do các mức giá khí đốt và điện được trợ giá vẫn là lợi thế cạnh tranh then chốt - bất kỳ thay đổi nào trong chính sách trợ giá sẽ tác động đáng kể đến hiệu quả kinh tế dự án.

Kết luận

Dù thị trường quặng bauxite Indonesia hiện đang thắt chặt và có thể thiếu hụt trong ngắn hạn, nửa đầu năm 2026 dự kiến không có vấn đề nghiêm trọng. Nhu cầu trong nửa đầu năm thường thấp hơn dự báo cả năm (chỉ chiếm 45–50% mức tiêu thụ hàng năm do tính thời vụ và lộ trình vận hành), tạo ra đủ dư địa ngay cả trong kịch bản hạn ngạch RKAB bảo thủ nhất (18 triệu tấn). Hơn nữa, hạn ngạch RKAB sẽ được xem xét lại vào cuối nửa đầu năm 2026, có thể tăng cho nửa cuối năm nếu tiến độ hạ nguồn (khởi động lại nhà máy lọc, cột mốc tài chính và mức hấp thụ alumina cao hơn) đáp ứng phân bổ bổ sung. Cơ chế rà soát tích hợp này sẽ giúp đảm bảo nguồn cung phù hợp với nhu cầu thực tế trong năm.