Kể từ khi giảm thuế, nhiều tổ chức nước ngoài, bao gồm Goldman Sachs và Công ty TNHH Tái chế Tài nguyên Chì Ninh Hạ Thụy Âm, đã bày tỏ sự lạc quan về thị trường chứng khoán Trung Quốc. Trong một báo cáo nghiên cứu gần đây, Goldman Sachs đã nâng mục tiêu 12 tháng của mình đối với Chỉ số MSCI Trung Quốc và Chỉ số CSI 300 lần lượt lên 84 và 4.600 điểm, ngụ ý tiềm năng tăng trưởng lần lượt là 11% và 17%.
Tại Hội nghị Nhà đầu tư Toàn cầu 2025 do Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến tổ chức, Xing Ziqiang, Trưởng bộ phận Kinh tế Trung Quốc tại Morgan Stanley, đã có bài phát biểu chủ đề với tựa đề "Nền kinh tế Trung Quốc giữa những thay đổi về công nghệ và địa chính trị".
Theo quan điểm của Xing, Mỹ đang trải qua một "cú đánh ba mũi" cực kỳ hiếm gặp trên thị trường chứng khoán, trái phiếu và tiền tệ, với đồng USD, là đồng tiền dự trữ toàn cầu, đang mất giá. Phản ứng dây chuyền này đã khiến thế giới phải xem xét lại "sự đặc biệt của nền kinh tế Mỹ" được duy trì lâu nay và sự thống trị tuyệt đối của đồng USD trong nhiều thập kỷ qua. Chuyển sang tài sản Trung Quốc, đổi mới công nghệ đã mang lại một sự thay đổi trong cách kể chuyện. Lợi thế quy mô cụm của các ngành công nghiệp thượng nguồn và hạ nguồn trong chuỗi công nghiệp, lợi thế dân số, nhu cầu thị trường rộng lớn và tinh thần kiên cường của các doanh nghiệp tư nhân sẽ thúc đẩy Trung Quốc đóng một vai trò quan trọng và không thể thiếu trong giai đoạn tiếp theo của cuộc cách mạng công nghệ toàn cầu.
Trong phiên phỏng vấn trực tiếp tại hội nghị, Shen Li, Giám đốc điều hành kiêm Trưởng bộ phận Chứng khoán Nội địa Trung Quốc tại Morgan Stanley, đã tuyên bố rằngtiến độ đàm phán thương mại Mỹ - Trung đã vượt quá mong đợi, điều này có lợi cho việc thúc đẩy khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư quốc tế. Tại Hội nghị BEST Trung Quốc của Morgan Stanley, hơn 80% nhà đầu tư cho biết họ có khả năng tăng cường tiếp xúc đầu tư vào cổ phiếu Trung Quốc trong tương lai gần.
Trong một cuộc phỏng vấn độc quyền gần đây với Cailian Press, Wang Ying, Chiến lược gia Trưởng bộ phận Chứng khoán Trung Quốc, đã bày tỏ sự tin tưởng vào thị trường. Bà tin rằng thị trường Hồng Kông là một nền tảng quan trọng để các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu định giá tài sản Trung Quốc. Hiện tại, sức mạnh định giá của cổ phiếu Hồng Kông đã cho thấy những dấu hiệu dần ổn định, điều này có ý nghĩa rất lớn đối với việc xây dựng lại niềm tin của các nhà đầu tư toàn cầu vào tài sản Trung Quốc.
Tại sao các nhà đầu tư nước ngoài lại lạc quan về tài sản Trung Quốc?
Sau một tháng xung đột thuế quan, một bước ngoặt quan trọng đã xuất hiện. Tuy nhiên, vẫn có thể có những bất ổn về thuế quan trong tương lai, và sự gia tăng của chủ nghĩa bảo hộ mậu dịch trên toàn cầu không thể bỏ qua, vì phát triển kinh tế toàn cầu vẫn phải đối mặt với những bất ổn.
Xing Ziqiang cho biết trong bối cảnh này, Trung Quốc có nhiều dư địa để điều chỉnh khi đối mặt với những cú sốc. Có bốn lý do: Thứ nhất, có dư địa để tăng cường kích thích chính sách trong nước; thứ hai, sinh kế xã hội tổng thể vẫn có khả năng chịu đựng áp lực; thứ ba, lợi thế cụm của chuỗi công nghiệp khó có thể thay thế trong ngắn hạn; thứ tư, Trung Quốc có tiềm năng to lớn về đổi mới khoa học và công nghệ trong giai đoạn tiếp theo của cuộc cách mạng công nghệ.
Việc tăng cường các chính sách đã thu hút sự chú ý đặc biệt của thị trường, đặc biệt là trong việc thúc đẩy nhu cầu và tiêu dùng trong nước. Xing Ziqiang chỉ ra rằng Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã dẫn đầu trong việc đưa ra một loạt các chính sách tiền tệ sẽ đóng vai trò trong việc thúc đẩy niềm tin. Trong hai kỳ họp được tổ chức vào tháng 3 năm nay, các chính sách kích thích cũng đã được xây dựng và công bố cho các lĩnh vực như trợ cấp hàng tiêu dùng, cơ sở hạ tầng và công nghệ.
Kể từ đầu năm, đã có sự phát hành trái phiếu chính phủ tích cực, đã hỗ trợ mạnh mẽ cho sự tăng trưởng tổng thể của tín dụng xã hội. Dự kiến các chính sách tài khóa bổ sung sẽ được đưa ra thêm trong tương lai.
Xing Ziqiang cũng nhận thấy rằng Trung Quốc đã mở rộng mở cửa ngành dịch vụ của mình cho nhiều thành phố hạng nhất và hạng hai, bao gồm các lĩnh vực như chăm sóc sức khỏe, chăm sóc người cao tuổi và thậm chí cả văn hóa. Trung Quốc đã giảm rào cản gia nhập, cho phép nhiều doanh nghiệp tư nhân và có vốn nước ngoài tham gia, điều này cũng đã mang lại những phát triển mới. Một loạt các biện pháp đã được thực hiện trong hệ thống an sinh xã hội kể từ đầu năm, bao gồm tăng dần chi phí chăm sóc người cao tuổi và bảo hiểm y tế ở nông thôn. Dự kiến việc củng cố và cải cách hệ thống an sinh xã hội quan trọng sẽ từ từ thúc đẩy thị trường tiêu dùng trong nước của Trung Quốc.
Câu chuyện của Trung Quốc về đổi mới công nghệ đã thay đổi
Sự xuất hiện của DeepSeek một lần nữa đã chứng minh lợi thế của Trung Quốc trong lĩnh vực công nghệ cao toàn cầu mới do trí tuệ nhân tạo đại diện, đây cũng là một trọng tâm chú ý của các tổ chức nước ngoài.
Gần đây, Phòng Nghiên cứu của Morgan Stanley đã công bố một báo cáo giải thích chi tiết về lợi thế công nghiệp của Trung Quốc trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo:
Thứ nhất, "Báo cáo về 28 ngành công nghiệp tiên tiến hàng đầu của Trung Quốc" đã phân loại một cách có hệ thống 28 doanh nghiệp mới nổi trong các ngành công nghiệp tiên tiến, từ lái xe thông minh, ứng dụng AI đến robot nhân tạo. Những doanh nghiệp này dự kiến sẽ có sức cạnh tranh toàn cầu mạnh mẽ trong tương lai.
Thứ hai, theo "Chỉ số Tỷ lệ Tự cung tự cấp Phần cứng AI của Trung Quốc" của Morgan Stanley, dự kiến Trung Quốc sẽ đạt tỷ lệ tự cung tự cấp hơn 80% vào năm 2027, bao gồm cả chip GPU.
"Lợi thế về quy mô cụm trong chuỗi công nghiệp thượng nguồn và hạ nguồn, lợi thế nhân khẩu học về tài năng, cũng như nhu cầu thị trường rộng lớn và tinh thần kiên cường của các doanh nghiệp tư nhân là những thế mạnh của Trung Quốc trong lĩnh vực công nghệ, điều này sẽ thúc đẩy Trung Quốc đóng một vai trò quan trọng và không thể thiếu trong giai đoạn tiếp theo của cuộc cách mạng công nghệ toàn cầu", Xing Ziqiang chỉ ra. Lợi thế về tài năng đặc biệt rõ ràng trong ngành AI, bắt nguồn từ lợi thế nhân khẩu học về kỹ sư của Trung Quốc trong nhiều năm. AI luôn được hỗ trợ bởi bốn thành phần chính, đó là sức mạnh tính toán, thuật toán, dữ liệu và kịch bản.
Xing Ziqiang tin rằng lợi thế hiện tại của Trung Quốc về thuật toán, dữ liệu và kịch bản có thể bù đắp cho những thiếu sót về sức mạnh tính toán - nghĩa là bằng cách cải thiện hiệu quả thông qua thuật toán, dữ liệu và kịch bản, và tích lũy nhiều lợi thế hơn ở các khía cạnh khác để bù đắp cho sự thiếu hụt về sức mạnh tính toán. Mặt khác, Trung Quốc cũng đã đạt được những tiến bộ tích cực về sức mạnh tính toán. Ví dụ, các chip và máy chủ sản xuất trong nước đang được sử dụng để đào tạo AI. Tỷ lệ tự cung tự cấp trong nước hiện nay đã đạt 34% và dự kiến sẽ tăng lên 82% vào năm 2027.
Xing Ziqiang tin rằng kể từ năm ngoái, logic kể chuyện của Trung Quốc trong bối cảnh đổi mới công nghệ toàn cầu đã có những thay đổi đáng kể. Bị ảnh hưởng bởi các chính sách kiềm chế công nghệ của Mỹ, triển vọng phát triển của các doanh nghiệp tư nhân Trung Quốc đã trải qua những biến động định kỳ và niềm tin thị trường đã từng bị ảnh hưởng. Tuy nhiên, lợi thế công nghiệp và khả năng đổi mới công nghệ trong giai đoạn tiếp theo không thể tách rời Trung Quốc, điều này đã trở thành sự đồng thuận toàn cầu.
Bà Vương Anh tỏ ra lạc quan về lĩnh vực công nghệ và Internet trong thị trường chứng khoán Hồng Kông. Bà cho biết trong một thời gian dài, sự quan tâm của các nhà đầu tư toàn cầu đối với lĩnh vực công nghệ và AI của Trung Quốc vẫn còn tương đối hạn chế. Sự xuất hiện của DeepSeek đã khiến các nhà đầu tư nhận ra rằng Trung Quốc sở hữu một nguồn nhân lực kỹ sư dồi dào, dữ liệu sẵn có và một hệ sinh thái đã được thiết lập vững chắc trong các lĩnh vực mạng xã hội và thương mại điện tử, và có thể nhận được sự hỗ trợ thêm từ chính phủ để đẩy nhanh ứng dụng AI. Hiện tại, các nhà đầu tư toàn cầu đang bắt đầu đánh giá lại khả năng đầu tư vào Trung Quốc trong các lĩnh vực công nghệ và AI.
Ngoài ra, bà Vương Anh cũng tỏ ra lạc quan về lĩnh vực tiêu dùng mới của Trung Quốc, tin rằng lĩnh vực này có tiềm năng nhận được sự ủng hộ nhiều hơn từ các nhà đầu tư trong thị trường toàn cầu. "Morgan Stanley đã công bố một báo cáo về chủ đề doanh nghiệp Trung Quốc vươn ra toàn cầu vào năm 2023. Kể từ đó, chúng tôi đã rất chú ý đến các công ty liên quan đến lĩnh vực tiêu dùng mới", bà Vương Anh cho biết.
Sự Tự tin Cải thiện của Các Nhà Đầu tư Nước ngoài
Bà Vương Anh nhận thấy rằng các cuộc nói chuyện với các doanh nhân tư nhân vào giữa tháng 2 năm nay đã giúp các nhà đầu tư toàn cầu hiểu rõ hơn về định hướng ra quyết định của chính phủ Trung Quốc, và sự tự tin của các nhà đầu tư nước ngoài đối với môi trường đầu tư của Trung Quốc đã được cải thiện hơn nữa.
"Nhóm chúng tôi đã điều chỉnh xếp hạng chỉ số đối với cổ phiếu Trung Quốc từ thấp hơn so với trọng số cơ bản lên trung tính", bà Vương Anh nói thêm. Ba yếu tố chính - tín hiệu chính sách rõ ràng chuyển sang tích cực, cải thiện trong bối cảnh địa chính trị và sự tự tin mới được hình thành bởi những đột phá công nghệ - đang thúc đẩy thị trường Trung Quốc bước vào một giai đoạn mới, với lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của Chỉ số MSCI Trung Quốc dự kiến sẽ tiếp tục cải thiện.
Bà Vương Anh chỉ ra rằng trong giai đoạn từ giữa tháng 1 đến ngày 2 tháng 4 năm nay, khi thuế quan đối ứng được áp dụng, gần 8 tỷ USD tiền quỹ thụ động đã chảy vào cổ phiếu Trung Quốc. Mặc dù sau ngày 2 tháng 4, do sự leo thang của thuế quan cực đoan, các quỹ đã có xu hướng chảy ra, nhưng giai đoạn này rất ngắn. Bắt đầu từ cuối tháng 4, các quỹ thụ động bắt đầu chảy trở lại cổ phiếu Trung Quốc.
Bà Vương Anh tin rằng với sự ổn định của tâm lý thị trường, cùng với phân tích hợp lý của các nhà đầu tư về môi trường đầu tư thị trường vốn và vĩ mô, các nhà đầu tư nước ngoài đã đạt được sự đồng thuận rằng, trong bối cảnh xung đột thương mại toàn cầu, khả năng đầu tư, sức hấp dẫn tương đối và mức độ tác động đến thị trường chứng khoán Trung Quốc nhỏ hơn nhiều so với các thị trường khác.
Từ góc độ phân bổ dòng vốn toàn cầu, ông Vương Anh nhận thấy các nhà đầu tư toàn cầu đang tích cực thay đổi vị thế tăng cân đối tài sản bằng đồng USD của mình. Là thị trường chứng khoán lớn thứ hai thế giới, Trung Quốc có những lợi thế độc đáo về quy mô và thanh khoản, và sự hỗ trợ của chính sách trong nước sẽ làm nổi bật hơn nữa lợi thế về thanh khoản và sự ổn định chu kỳ kinh tế của nước này.
Có bao nhiêu không gian để điều chỉnh chính sách?
Ông Hình Tự Cường cho rằng, mặc dù đã có một số tiến bộ trong tranh chấp thuế quan Mỹ - Trung, Trung Quốc vẫn cần tận dụng hơn nữa sức mạnh tài chính của mình để thúc đẩy nhu cầu trong nước. Thúc đẩy nhu cầu trong nước không chỉ cần sự hỗ trợ của chính sách mà còn cần cả cải cách hệ thống an sinh xã hội. Để đạt được mục tiêu này, cần phải giải quyết vấn đề hỗ trợ tài chính. Ông đề xuất ba biện pháp:
Thứ nhất, tăng thâm hụt tài khóa, bao gồm phát hành thêm trái phiếu chính phủ. Với sự thống trị hiện nay của tài sản bằng đồng USD đang bị thách thức, vốn toàn cầu đang tìm kiếm các hướng đầu tư mới. Nếu Trung Quốc tăng cung cấp tài sản bằng đồng Nhân dân tệ và mở rộng thâm hụt tài khóa, sử dụng các quỹ này để kích thích tiêu dùng và cải thiện an sinh xã hội và phúc lợi, điều này sẽ giúp phá vỡ chu kỳ giá thấp và nâng cao lợi suất của tài sản bằng đồng Nhân dân tệ.
Thứ hai, thúc đẩy cải cách doanh nghiệp nhà nước (DNNN) và bơm thêm cổ tức từ tài sản nhà nước vào hệ thống an sinh xã hội. Điều này không chỉ cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho hệ thống an sinh xã hội mà còn thúc đẩy hoạt động theo định hướng thị trường của các DNNN.
Thứ ba, thúc đẩy chuyển đổi chi tiêu tài khóa tổng thể, chuyển từ mô hình tài khóa trước đây tập trung vào xây dựng sang mô hình nhấn mạnh phúc lợi xã hội và dịch vụ xã hội.
Ông cũng chỉ ra rằng, trong trung và dài hạn, Trung Quốc nên nắm bắt thời kỳ cơ hội chiến lược để nâng cao sức hấp dẫn của tài sản bằng đồng Nhân dân tệ và tăng cường khả năng cạnh tranh của thị trường Trung Quốc bằng cách đi sâu cải cách và mở rộng mở cửa. Ông khuyến nghị thực hiện "Chiến lược lớn 2030".
Cụ thể, điều này có nghĩa là đạt được hai "ba số không" vào năm 2030, tập trung vào chiến lược mở rộng nhu cầu trong nước và mở cửa đáng kể với thế giới bên ngoài. Bằng cách thiết lập một thị trường quốc gia thống nhất, củng cố hệ thống an sinh xã hội và thúc đẩy cải cách chuyển đổi tài khóa, Trung Quốc nhằm mục đích đạt được mức tăng trưởng 30% trong thị trường tiêu dùng trong nước trong năm năm tới, và mức tăng 30% trong thị trường tiêu dùng trong nước này sẽ được mở cửa cho các quốc gia trên toàn thế giới. Trong quá trình này, Trung Quốc sẽ dần dần giảm thuế quan đối ngoại xuống "mức bằng không", hạ thấp ngưỡng tiếp cận thị trường đối với các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài và các doanh nghiệp tư nhân Trung Quốc xuống "mức bằng không", cũng như giảm trợ cấp xuống "mức bằng không" trong vòng năm năm tới.
