С 4 по 5 июня в Шанхае прошел полугодовой инвестиционный саммит Huatai Securities 2025 года. Тема саммита — «Поиск определенности на фоне реконструкции порядка», на нем были рассмотрены новая логика реконструкции мирового порядка и переоценка китайских активов.
Двухдневное мероприятие включало основной форум и 11 отраслевых подфорумов, на которых основное внимание уделялось возможностям роста в таких секторах, как «Новое потребление 2.0», «ИИ+», гуманоидные роботы и энергетический переход. На закрытые встречи были приглашены около 500 публично торгуемых компаний, а для регистрации на мероприятие привлекло более 2500 профессиональных инвесторов и институциональных клиентов из государственных фондов, частных фондов, банков, страховых компаний и публично торгуемых компаний.
Отдельно стоит отметить, что на саммите состоялся специальный подфорум «Китай + Юго-Восточная Азия», на котором с международной точки зрения были изучены стратегии прорыва в отраслях и пути расширения возможностей капитала на фоне реконструкции торгового порядка.
С основными докладами на такие актуальные темы, как развитие технологий ИИ, новая логика китайской экономики и новые подходы к политике, выступили такие эксперты, как Лю Юаньчунь, президент Шанхайского университета финансов и экономики, бывший вице-президент Китайского народного университета и соучредитель Китайского макроэкономического форума (CMF); Ву Синьбо, декан Института международных исследований Фуданьского университета, директор Американского исследовательского центра Фуданьского университета (ключевой научно-исследовательской базы в области гуманитарных и социальных наук при Министерстве образования) и член Консультативного комитета по внешней политике Министерства иностранных дел; Вэй Шаоцзюнь, профессор Цинхуаского университета, член Национального консультативного комитета по развитию интегральной микроэлектронной промышленности, вице-президент Китайской ассоциации полупроводниковой промышленности и председатель Китайского комитета по стандартизации в области полупроводников Всемирного совета полупроводников; и Сирегар, главный экономист суверенного фонда благосостояния Данантара Индонезии.
Исследование возможностей определенности на фоне реконструкции порядка в макроконтексте
В своем вступительном слове председатель Комитета по институциональному бизнесу Huatai Securities Лян Хун заявила, что перед лицом затянувшихся торговых конфликтов инвесторы стремятся узнать, как Китай сформулирует новые стратегии экономического развития, будет содействовать более широким и глубоким экономическим реформам и тем самым повысит доходы и готовность населения к потреблению в рамках своих ожиданий от «15-го пятилетнего плана». «
Лян Хун предложил инвесторам придерживаться долгосрочной перспективы для поиска возможностей с определенностью на фоне реструктуризации порядка в таких макроконтекстах, как реструктуризация мирового порядка, реорганизация цепочек поставок и новые направления движения капитала. Это также отражает основную логику для глобальных инвесторов по переоценке стоимости юаня и активов, деноминированных в юанях, особенно в конкурентоспособных отраслях Китая и высококачественных предприятиях.
Команда по макроисследованиям Huatai Research провела круглый стол по текущим макроэкономическим и рыночным вопросам.
Сохранение прогноза роста реального ВВП на уровне 5% в 2025 году
На фоне внешних потрясений команда по макроисследованиям Huatai Securities сохраняет прогноз роста реального ВВП на уровне 5% в этом году. Какие политические и внешние предположения лежат в основе этого прогноза? Какова логическая основа для ожидания укрепления юаня?
И Хуань, главный макроэкономист Huatai Securities, заявил, что с апреля тарифная политика США была полна неожиданностей, и неопределенность все еще сохраняется. Однако в целом влияние тарифов относительно невелико по сравнению с ожиданиями в конце прошлого года.
Внутри страны китайская макроэкономическая политика продемонстрировала заметные достижения. Рост государственных расходов за весь год, как ожидается, превысит темпы роста номинального ВВП, превысив ожидания рынка. Ускоренное развитие технологического цикла, с появлением новых качественных производственных сил, таких как ИИ+, стало новым ярким моментом, что также смягчило влияние на экономику от спада в секторе недвижимости.
Кроме того, ослабление доллара США дало толчок развитию развивающихся экономик. С точки зрения экономических фундаментальных показателей и репатриации средств, выводимых из долларовой зоны, юань имеет потенциал для укрепления, в то время как курс юаня по отношению к корзине валют оставался в основном стабильным. В условиях тенденции к отказу от доллара активы в юанях и оффшорный рынок капитала в юанях столкнутся со структурными возможностями для переоценки и расширения.
При распределении активов следует отказаться от мышления медвежьего рынка и сделать упор на торговлю и позиционирование на левом фланге.
Каковы ключевые моменты распределения активов во второй половине этого года? Ожидается, что рынок облигаций сохранит колебательную тенденцию. Какие оперативные рекомендации можно дать?
Чжан Цзицян, директор Института исследований рынка капитала Huatai Securities и главный аналитик по фиксированному доходу, заявил, что этот год является значимым для макроцикла, при этом рыночные тенденции, определяемые событиями, являются заметными, а распределение инвестиций становится более разнообразным и децентрализованным. В плане распределения активов инвесторам следует отказаться от мышления медвежьего рынка, сделать упор на торговлю и позиционирование на левой стороне графика, а также сосредоточиться на шансах на инвестиции.
В области облигационных инвестиций основным противоречием на рынке облигаций во второй половине года является «отсутствие определенности» на фоне множества пересекающихся переменных. Весьма вероятно, что он продолжит демонстрировать характеристики волатильного рынка с многочисленными помехами и трудностями в определении ритма. Ставка по 10-летним государственным облигациям, как ожидается, будет колебаться в диапазоне от 1,5% до 1,8%. Стратегически необходимо сделать упор на свинг-трейдинг, корректировку длительности и выбор типов облигаций.
Американский фондовый рынок может столкнуться с одновременным спадом в трех циклах.
Линь Сяомин, главный аналитик по финансовому инжинирингу Института исследований рынка капитала Huatai Securities, провел исследование и оценку распределения активов и стиля рынка акций класса А во второй половине года с точки зрения количественных моделей.
Линь Сяомин отметил, что во второй половине года глобальный цикл Кичина вступит в фазу спада, и американский фондовый рынок может столкнуться с одновременным спадом в циклах Кичина, Жюгляра и Кондратьева. На этом фоне поиск безопасных активов на фоне кризиса ликвидности стал ключевым моментом в распределении активов во второй половине года.
В отличие от предыдущих спадов цикла, когда безопасные активы хорошо себя показывали, в этом спаде цикла возможно, что шорты на рискованные активы превзойдут лонги на безопасные активы. Из-за ограничений, связанных с фискальными проблемами США в отношении государственных облигаций США, они могут оказаться не идеальными безопасными активами в период этого спада. На фоне все более неясных глобальных торговых и фискальных перспектив долгосрочная ценность распределения золота станет более заметной.
На фондовом рынке акции класса А, скорее всего, превзойдут зарубежные рынки. Рекомендуется применять стратегию распределения «штанги», сочетающую дивиденды и рост, и обращать внимание на возможности переговоров по политике в потребительском секторе.
Процесс переоценки китайских активов только начался.
Со стратегической точки зрения, учитывая ожидания укрепления курса юаня и процесс глобальной дедоларизации, изменится ли логика ценообразования акций класса А? На какие инвестиционные темы стоит обратить внимание во второй половине года?
Хэ Кан, главный стратег и со-руководитель отдела финансовой инженерии Института исследований Huatai Securities, заявил, что в долгосрочной перспективе процесс переоценки китайских активов только начался. На фоне укрепления курса юаня и глобальной дедоларизации ожидания притока иностранного капитала усилились, и его предпочтения могут определять ценообразование акций класса А. Акции с весом в индексе и компании с отличными фундаментальными показателями, вероятно, выиграют, что соответствует секторам финансов, потребительских товаров, фармацевтики и лидерам отрасли.
Хэ Кан считает, что несколько инвестиционных тем на рынке акций класса А во второй половине года можно обобщить следующим образом: после достижения дна в цикле недвижимости постепенно могут проявиться недооцененный потребительский спрос и недооцененные улучшения производительности, особенно капитальные затраты в высокотехнологичном секторе.
H-акции демонстрируют большую устойчивость на фоне переоценки активов в юанях.
В этом году несколько ведущих предприятий завершили листинг своих H-акций, вдохнув новую жизнь в рынок H-акций. Ли Юцзе, исследователь стратегий Huatai Securities, считает, что такие факторы, как выход китайских предприятий на международный рынок, глобальная перераспределение активов, обусловленная дедоларизацией, и интернационализация юаня, подчеркивают важность рынка H-акций.
В среднесрочной и долгосрочной перспективе расширение рынка H-акций предполагает необходимость увеличения капитальных вложений. Рекомендуется обратить внимание на два изменения тренда: во-первых, технологический сектор, соответствующий улучшенным перспективам роста. Глобальный капитал имеет больший вес в американских технологических акциях, но остается недооцененным в китайских. Во-вторых, с улучшением ликвидности ожидается сокращение премии AH. Редкие акции лидеров отрасли, крупных капитализаций и активных акций в рамках программы Stock Connect заслуживают внимания.
В краткосрочной перспективе внешние рыночные потрясения могут повлиять на производительность H-акций, но между Гонконгом и США существуют различия в экономических циклах и рыночных позициях. Более того, H-акции демонстрируют большую устойчивость на фоне переоценки активов в юанях. Основным фактором, влияющим на динамику акций H-акций во втором полугодии, может стать «U»-образное восстановление прибыли.
