Недавно на рынке широко распространяются новости о том, что энергетический гигант открыл позиции по алюминию объемом более 1 млн тонн на Лондонской бирже металлов (LME). Масштабы этой позиции ошеломляющие — по состоянию на 15 мая запасы алюминия на LME составляли всего 397 300 тонн (примерно 90% из них принадлежали «Русалу»), а позиция гиганта в 2,5 раза превышала существующие запасы. Под влиянием этого фьючерсы на алюминий на LME с ближайшим сроком исполнения изменили структуру с контанго и премией фьючерсов в $28 на небольшую бэквардацию с премией спотовых контрактов, что усилило опасения рынка по поводу роста цен на алюминий на LME с ближайшим сроком исполнения. Многие инвесторы начинают задаваться вопросом, повторит ли алюминий на LME предыдущую сильную тенденцию к бэквардации меди на LME, которая была вызвана изменениями в глобальных торговых потоках из-за рисков тарифной политики.
SMM считает, что, несмотря на неопределенность, связанную с тарифами на алюминий 232, что внесло волатильность в глобальный рынок торговли алюминием и привело к неоднократным изменениям краткосрочных торговых ожиданий на фоне продолжающегося сокращения запасов, структура бэквардации на LME не имеет условий для сохранения в течение длительного периода с точки зрения фундаментальных показателей алюминия за рубежом.
С точки зрения динамики спотового рынка премии за спотовые слитки алюминия во всем мире в основном демонстрируют тенденцию к снижению, особенно в Азии. Под влиянием ожиданий низкого сезона на рынке нет нехватки алюминиевых слитков, что препятствует продолжению структуры бэквардации.
С точки зрения логики незакрытых позиций участники рынка, держащие крупные спотовые позиции, обычно поддерживают определенный объем коротких хеджирующих позиций на фьючерсном рынке. Таким образом, можно сделать вывод, что основной целью операции на LME в этот раз, возможно, является арбитраж на фьючерсном рынке, а не простая ставка на односторонний рост цен на алюминий.
Что касается тарифной политики, то даже если в переговорах между Китаем и США по вопросам тарифов на сталь и алюминий 232 будут достигнуты прорывы, что приведет к изменению структуры глобальных торговых потоков алюминия, все равно будет трудно поддерживать сильную структуру бэквардации. Причина заключается в том, что США по-прежнему держат часть скрытых запасов алюминиевых слитков и еще не столкнулись с ситуацией истощения запасов.
На международной арене окончание войны между Россией и Украиной не означает прекращения западных санкций в отношении российских металлов. Существует высокая степень неопределенности в отношении отмены санкций против России, что сопряжено с повышением давления на стоимость капитала и рисками. В настоящее время торговые трения, вызванные глобальными тарифами, все еще сохраняются, а низкий уровень запасов еще больше укрепил устойчивость цен на алюминий. Однако последующее давление на спрос в период межсезонья ограничит его потенциал роста. Если Китай и США достигнут существенного прогресса в переговорах по тарифам на сталь и алюминий в рамках дела 232, то глобальные торговые потоки алюминия будут изменены, ожидается снижение давления на предложение на рынках за пределами США, а также повышение настроений на рынке. Однако, говоря фундаментально, с учетом постоянного увеличения производства на вновь введенных в эксплуатацию алюминиевых заводах за рубежом, по-прежнему будет сложно существенно изменить фундаментальные показатели зарубежного алюминиевого рынка. Участники рынка должны внимательно следить за соответствующими событиями и осторожно реагировать на изменения на рынке алюминия LME.
[Предоставленная информация предназначена только для справки. Данная статья не является прямым советом для инвестиционных исследований и принятия решений. Клиенты должны принимать решения с осторожностью и не должны полагаться на нее как на замену независимому суждению. Любые решения, принятые клиентами, не имеют отношения к SMM.]
