Недавно в Лудзяцзуе, Пудун, Шанхай, успешно завершилось восьмое мероприятие «Финансового салона Лудзяцзуэ». На данной сессии основной темой стала «Инвестиционные стратегии на рынке золота и повышение ценообразующей способности золота, деноминированного в юанях: возможности и вызовы в глобальном масштабе». Чжу Шаньин, старший научный сотрудник из группы макроэкономических исследований Института исследований фьючерсов CITIC, поделилась своими взглядами на меняющуюся логику ценообразования на рынке золота. Она отметила, что цены на золото все чаще возвращаются к широкой парадигме ценообразования на основе их денежных атрибутов.
Чжу Шаньин сначала рассказала о некоторых интересных изменениях в системе ценообразования на золоте на рынке золота за последние два года. В десятилетие, предшествующее 2023 году, глобальные центральные банки в целом вступили в фазу ужесточения ликвидности, ужесточив денежно-кредитную политику с помощью таких мер, как сокращение баланса и повышение процентных ставок. В этот период кредитоспособность бумажных валют, представленная долларом США, оставалась относительно стабильной, и логика распределения золота как непроцентного актива доминировала на рынке. Рынок часто изучал цены на золото, ссылаясь на реальную процентную ставку США, демонстрируя сильную обратную корреляцию. Однако после 2023 года были случаи, когда цены на золото двигались в унисон с реальной процентной ставкой США и индексом доллара США, при этом цены на золото все чаще возвращались к широкой парадигме ценообразования на основе их денежных атрибутов.
Обсуждая логику торговли золотом с прошлого года, Чжу Шаньин отметила, что после 2024 года график роста цен на золото стал более крутым, а торговые темы для золота различались на каждом этапе в течение года. Например, с марта по май прошлого года основной торговой темой на рынке была вторичная инфляция. С июля по август торговля была больше сосредоточена вокруг ожиданий рецессии в США. С сентября по январь торговля была сосредоточена на ожиданиях снижения процентных ставок ФРС США. В первом квартале этого года, после вступления Трампа в должность, спрос на безопасные активы на рынке, включая ожидания последующей стагфляции в США, стал основной торговой логикой, обусловливающей устойчивую силу цен на золото.
Глядя в будущее, Чжу Шаньин считает, что с точки зрения краткосрочного цикла на фоне обострения тарифных споров между Китаем и США ожидания стагфляции в США продолжают укрепляться. Если ФРС США не перейдет полностью в цикл повышения процентных ставок, будет трудно обратить вспять стагфляционную среду. С более долгосрочной точки зрения, будь то реальность чрезмерной эмиссии государственного долга США, усиление тенденции к деглобализации или изменения в конкурентной среде между Китаем и США в технологическом секторе, все это составляет основную логику долгосрочного сокращения кредитоспособности доллара США. Золото остается в долгосрочном бычьем рынке.
Во время отраслевого диалога под названием «От совершенствования распределения активов к повышению ценообразующей способности: перспективы развития рынка торговли золотом» Чжу Шаньин заявила, что золото очень подходит в качестве долгосрочного инвестиционного актива. Если предположить, что кто-то купил и удерживал золото с 1971 года, когда оно впервые начало двигаться к свободному ценообразованию, годовая совокупная доходность за более чем 50 лет составила 8%, а доходность за последние 20 лет составила 9%, что впечатляет. За последние два года золото вступило в фазу ускоренного роста стоимости. США, возможно, движутся к стагфляции, торговые споры стали более интенсивными, а ФРС США приняла более осторожный подход к денежно-кредитной политике. Не исключено, что США могут перейти от нынешней стагфляционной среды к рецессии, что еще больше подчеркивает важность распределения золота.
