| 12 de janeiro de 2026
O níquel disparou no início deste mês devido a novos rumores de que a Indonésia pode apertar as quotas de produção de minério este ano, mas nem todos estão convencidos de que a alta tem pernas para andar – ou de que será suficiente para dar início a uma nova onda de projetos ocidentais de sulfeto.
Com o forte avanço do contrato de três meses da London Metal Exchange (LME) para US$ 19 mil por tonelada em 7 de janeiro – um aumento de 24% no último mês – o veterano analista de níquel Andrew Mitchell alertou que o mercado estava reagindo mais à esperança do que a políticas concretas.
“No momento, é tudo fumaça e espelhos”, disse Mitchell, que se aposentou recentemente da Wood Mackenzie, em uma entrevista. Em sua visão, um preço em torno de US$ 18.500 por tonelada ainda “não é suficiente” para estimular uma onda de nova oferta ocidental. Embora o níquel tenha negociado acima de US$ 20.000 por longos períodos durante 2022 e até 2023, as principais aprovações de projetos no Ocidente não se materializaram, acrescentou.
O ceticismo de Mitchell centra-se na incerteza e opacidade do processo de quotas da Indonésia. O país estabelece limites de mineração e embarque por meio do sistema RKAB – aprovações anuais de planos de trabalho e orçamentos que determinam efetivamente as quotas de produção e embarque de minério de cada mineradora.
Embora Jacarta tenha sinalizado controles mais rigorosos em dezembro, “não sabemos realmente quais eram as quotas em primeiro lugar”, disse Mitchell. Outras incógnitas: quanto da quota aprovada foi realmente utilizada, quais teores foram minerados e se quaisquer “cortes” anunciados se traduziriam em reduções reais no níquel contido.
Debate familiar
A incerteza não impediu o mercado de se mover. Foi o suficiente para reacender um debate familiar no Canadá, Estados Unidos e Austrália: os últimos sinais políticos da Indonésia finalmente trarão um impulso durável de preços – e, com ele, um caminho para aprovar novas minas de sulfeto no Ocidente?
Isso coloca uma pequena lista de candidatos ocidentais de sulfeto de volta no radar – incluindo o projeto Tamarack da Talon Metals (TSX: TLO) em Minnesota, o depósito Turnagain da Giga Metals (TSXV: GIGA) na Colúmbia Britânica e o projeto Dumont da Kinterra Capital's Nion Nickel em Quebec, juntamente com alvos como o West Musgrave da BHP (ASX, LSE, NYSE: BHP) na Austrália Ocidental, apesar das conversas sobre a empresa vender seu negócio de níquel.
Pico de preço
A alta do preço do níquel acelerou em 6 de janeiro, quando o contrato de três meses da LME disparou quase 9%, fechando a US$ 18.524 por tonelada. Esse foi o nível mais alto do metal desde meados de 2024, disse o BMO Capital Markets em nota aos investidores. Os analistas atribuíram o pico a compras pesadas ligadas a clientes chineses que reagiram a relatos de a Indonésia cortar as cotas de produção de minério em cerca de um terço.
“Os preços do níquel continuam a disparar em resposta a notícias que sugerem que a Indonésia reduzirá significativamente as cotas de produção de minério de níquel em 2026”, disseram os analistas do BMO.
Comentários recentes da Associação de Mineiros de Níquel da Indonésia sugeriram um limite de minério de cerca de 250 milhões de toneladas em 2026, ante cerca de 379 milhões de toneladas em 2025, disse o BMO. Se implementado, um corte dessa escala poderia remover até 700 mil toneladas de oferta de níquel – potencialmente invertendo o mercado global de um superávit de anos para um déficit, de acordo com o banco canadense.
Checagem da realidade
Mesmo com os rumores sobre cotas apertando o sentimento, o mercado físico lembrou que o níquel ainda luta com o excesso de oferta – pelo menos no curto prazo.
Um depósito único de 20.760 toneladas de níquel na LME em 7 de janeiro – o maior influxo desde dezembro de 2019 – ajudou a derrubar o preço de três meses de uma alta de 19 meses perto de US$ 18.800 para cerca de US$ 17.895 no final do dia.
A visibilidade da bolsa é importante porque o atual excesso está cada vez mais concentrado no níquel entregável de Classe 1 na LME – “o local de despejo para a Classe 1 que ninguém precisa ou quer”, como coloca Mitchell. Ao mesmo tempo, o complexo de níquel mais amplo continua sendo moldado pelo fluxo da Indonésia de unidades de Classe 2, de menor pureza e alto carbono, usadas em aço inoxidável.
A mais recente volatilidade impulsionada pela Indonésia chega quando governos e compradores aguçam o foco em garantir o fornecimento de minerais críticos na América do Norte, disse o CEO da Power Metallic Mines (TSXV: PNPN), Terry Lynch, em 8 de janeiro. A empresa, que está desenvolvendo o projeto polimetálico Nisk nas Terras Baixas de James Bay, no Quebec, conversou com círculos de defesa e política dos EUA que desejam “fornecimento local” junto com o sourcing global, disse ele.
Alavancagem e limites da Indonésia
O fundador e CEO da Canada Nickel (TSXV: CNC), Mark Selby, concorda que a Indonésia detém as principais alavancas – mas ele vê restrições de longo prazo que poderiam forçar Jacarta a se tornar um fornecedor mais disciplinado.
Selby disse ao The Northern Miner, publicação irmã da MINING.COM, que a Indonésia está agora a comportar-se como uma "OPEP individual" no níquel: as exportações indonésias de níquel e aço inoxidável tornaram-se economicamente significativas e ele espera que os decisores políticos geram cada vez mais a produção para maximizar o valor em vez do volume. Do seu ponto de vista, a influência da Indonésia está apenas a crescer, e 2026 poderá ser um ano pivotal.
Selby argumentou que a Indonésia não está a operar com minério ilimitado. A saprolite – a camada de laterita usada para produzir ferro-níquel e mate – representa aproximadamente metade do fornecimento global de níquel e enfrenta um declínio de teor após anos de "tripla seleção de alto teor" para maximizar o teor de níquel, as relações níquel-ferro e a química do fundidor. De facto, as operações na Indonésia têm recorrido cada vez mais a minério das Filipinas para manter as fábricas abastecidas, disse ele.
Mitchell não contesta o poder de mercado da Indonésia, mas questiona se a política de cortes de quotas será tão simples como os negociadores assumem – e se as reduções incidiriam sobre os principais parques industriais ligados à China ou sobre os pequenos mineiros domésticos. Ele também observa que cortar a produção de minério poderia reduzir as receitas de royalties da Indonésia, algo que os decisores políticos ponderarão cuidadosamente.
Revival ocidental?
A questão central para investidores e mineiros é se a volatilidade impulsionada pela Indonésia pode "reavaliar" projetos de sulfeto noutros locais – e se a indústria consegue realmente construí-los.
Selby acredita que o caso estratégico para o fornecimento de níquel não controlado pela China existe mesmo sem ação indonésia, apontando para o papel de longa data do níquel em ligas de alto desempenho e aplicações de defesa. Preços na faixa de 18.000 a 20.000 dólares por tonelada – particularmente com um dólar canadiano fraco – poderiam apoiar o avanço de pelo menos alguns projetos canadenses, com o momentum a aumentar ainda mais acima dos 20.000 dólares, disse ele.
Mitchell é muito menos otimista. Para além do preço, ele vê um estrangulamento prático: a capacidade de processamento. Após encerramentos na Austrália Ocidental e um esvaziamento mais amplo do processamento ocidental de níquel na última década, existe agora uma quantidade limitada de capacidade de fundição de sulfeto fora da China. Mesmo que novas minas sejam aprovadas, podem levar anos para serem licenciadas, construídas e comissionadas, disse Mitchell – e o preço do níquel pode não cooperar quando o primeiro concentrado estiver pronto.
Sobre a muito debatida ideia de um "prêmio verde" para o níquel Classe 1 de baixo carbono, Selby e Mitchell mostraram-se cautelosos. Selby afirmou que diferenças de preço realmente existem entre regiões – com os preços norte-americanos frequentemente superiores aos da Europa e da Ásia – mas não atribuiu isso a um mecanismo único e explícito de baixo carbono. Mitchell disse que qualquer prêmio é mais provável de aparecer em negociações privadas de compra do que na LME.
Excedente persistente
Mesmo com a recente volatilidade dos preços, a BMI/Fitch Solutions mantém-se cautelosa quanto à perspetiva de preços a curto prazo. Num relatório de 5 de janeiro, a empresa previu que o níquel terá uma média de cerca de 15.500 dólares por tonelada este ano, argumentando que o mercado global permanece em excedente e poderá alargar-se para cerca de 250.000 toneladas em 2027, à medida que a capacidade indonésia continua a expandir-se.
Embora o crescimento da procura deva aumentar moderadamente este ano, a procura de níquel no setor de baterias ficou aquém das expetativas iniciais, à medida que as químicas de ferro-fosfato de lítio ganham quota de mercado e os compradores se inclinam para os híbridos plug-in, diz a BMI. Ao mesmo tempo, mudanças políticas na Indonésia e condições mais duras para os produtores fora do país ainda podem ajudar a estabelecer um piso para os preços, acrescentou a BMI.
A longo prazo, a BMI espera que o aperto dos fundamentos eleve o seu preço médio modelado do níquel para cerca de 26.000 dólares por tonelada até 2033-34. O consumo global deverá aproximadamente duplicar para cerca de 7 milhões de toneladas até 2034, face aos níveis de 2025, devido à procura por energias limpas e aço inoxidável.
Por agora, a visão de Mitchell é que o mercado está a negociar a possibilidade de uma ação da Indonésia – não a realidade. "Se a Indonésia não fizer algo, então o castelo de cartas pode desmoronar-se novamente", disse ele.
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