Recentemente, os preços do estanho iniciaram uma tendência contínua de alta, com o contrato de estanho mais negociado na SHFE superando a marca de 330.000 yuans, atingindo um novo patamar desde março de 2022, e o sentimento de alta no mercado está forte. Essa rodada de aumentos de preços não é impulsionada por um único fator, mas sim pelo resultado de múltiplas forças entrelaçadas, incluindo conflitos geopolíticos em escalada, gargalos de oferta não resolvidos na extremidade das minas, suporte de baixos estoques e o sentimento do capital impulsionado.
Recentemente, a situação geopolítica no leste da RDC deteriorou-se acentuadamente, tornando-se um dos principais motores por trás do surto nos preços do estanho. A mina Bisie, localizada na província de Kivu do Norte da RDC, é a terceira maior mina de estanho do mundo (operada pela Alphamin Resources). Sua produção em 2024 atingiu 17.300 toneladas, representando aproximadamente 6% do suprimento global de minas de estanho e mais de 80% da produção total de minas de estanho da RDC. A estabilidade produtiva da mina de estanho de Bisie foi afetada várias vezes pelo grupo rebelde armado doméstico "M23". Em março de 2025, devido ao conflito armado se aproximando da área de mineração, a mina de estanho de Bisie foi suspensa temporariamente, retomando gradualmente as operações em meados de abril. Desde novembro, a situação de segurança no leste da RDC deteriorou-se novamente, com combates se aproximando da área da mina Bisie, colocando a Alphamin em risco de uma segunda suspensão de produção. A embaixada chinesa na RDC emitiu lembretes urgentes, exigindo que cidadãos e empresas chinesas evacuem imediatamente as províncias de alto risco no leste. Em 4 de dezembro, embora o presidente da RDC, Tshisekedi, e o presidente ruandês, Kagame, tenham assinado um acordo de paz em Washington, fatores como o desarmamento incompleto de grupos armados e disputas sobre a distribuição de benefícios de recursos minerais limitaram a força vinculativa real do acordo. Além disso, os confrontos entre as forças do governo da RDC e o "movimento M23" não cessaram após a assinatura do acordo. Embora a mina Bisie não esteja atualmente suspensa, a evacuação em larga escala de nacionais aumentou as expectativas do mercado de uma interrupção na cadeia de suprimentos.
Ao mesmo tempo, a Nigéria também enfrenta riscos de interrupções no fornecimento de estanho. De acordo com a Agência de Notícias Xinhua, o presidente nigeriano Tinubu declarou estado de emergência de segurança nacional em 26 de novembro. Governadores estaduais e líderes tradicionais do norte da Nigéria realizaram uma reunião conjunta em 1º de dezembro, propondo uma suspensão abrangente de seis meses das atividades de mineração na região. Segundo informações, a produção anual de estanho da Nigéria é de cerca de 7 mil toneladas, representando 2,3% do fornecimento global de estanho extraído. No entanto, com base no feedback atual de várias partes, a implementação desta proposta de suspensão da mineração enfrenta resistência significativa.
Além de conflitos geopolíticos repentinos, gargalos de oferta de longa data na mina lançaram as bases para este aumento do preço do estanho. Por um lado, o processo de retomada da produção da mina de estanho do Estado Wa, em Mianmar, continua aquém das expectativas. O plano de retomada da produção iniciado em abril de 2025, prejudicado por fatores como a estação chuvosa, custos de licenciamento e comissionamento de equipamentos, resultou em uma produção real de minério muito abaixo das expectativas do mercado. As importações chinesas de conteúdo físico de minério de estanho de Mianmar permaneceram baixas nos primeiros três trimestres. Mesmo que o volume de importação tenha se recuperado um pouco em outubro, não aliviou a pressão da matéria-prima sobre as fundições domésticas.
Fonte dos dados: Administração Geral de Alfândegas
O padrão de baixo estoque no mercado de estanho forneceu um importante "impulsionador" para o aumento de preço. O último estoque de estanho da LME foi de 3.695 toneladas, em um nível médio-baixo para o mesmo período em anos anteriores. O estoque social doméstico de lingotes de estanho caiu significativamente em relação ao ano anterior, com o estoque visível combinado doméstico e externo em torno de 10 mil toneladas, inferior aos níveis do mesmo período nos últimos dois anos. Dado que o estoque global de estanho está em um nível historicamente baixo, a lacuna rígida no lado da oferta amplificará a elasticidade do preço. Enquanto isso, a atenção do capital no mercado de estanho aumentou significativamente. Desde o quarto trimestre, o open interest ponderado do estanho na SHFE disparou de mais de 50 mil lotes para 120 mil lotes, um aumento de mais de 100%. Combinado com os ventos macroeconômicos favoráveis do corte de juros do Fed dos EUA e a transmissão de valuation dos preços do cobre atingindo novos máximos no setor de não ferrosos, isso amplificou ainda mais a elasticidade de alta dos preços do estanho, levando os preços a romperem níveis-chave de resistência e subirem continuamente.
Fonte dos dados: London Metal Exchange
No lado da demanda, o atual mercado de estanho mostra um padrão divergente de "suporte da nova demanda, fraqueza da demanda tradicional". Por um lado, a demanda emergente impulsionada pela expansão da capacidade de computação de IA e pela transformação de nova energia continuou a ser liberada. As vendas globais de semicondutores mantiveram uma taxa de crescimento anual de mais de 20% no terceiro trimestre, a produção de veículos elétricos novos manteve uma alta taxa de crescimento, e a demanda por estanho para produtos como solda de alto desempenho e folha de cobre ultrafina aumentou de forma constante, fornecendo suporte fundamental para os preços do estanho. Por outro lado, a procura em áreas de consumo tradicionais, como eletrónica de consumo e eletrodomésticos, manteve-se fraca. No primeiro semestre, a produção e vendas domésticas de eletrodomésticos registaram um forte crescimento, impulsionadas pela corrida às exportações e pelos subsídios internos, mas uma desaceleração significativa foi evidente no segundo semestre. O feedback das empresas a jusante indicou uma tendência de queda significativa na atual captação de encomendas, com a eficiência de rotação de stocks a abrandar simultaneamente. A maioria das empresas, cautelosas com os preços elevados, não se envolveu em stockagem em grande escala, e os utilizadores finais mostraram um forte sentimento de expectativa. O consumo este ano diminuiu ligeiramente em comparação com anos anteriores. No geral, embora haja um impulso marginal de novos sectores, é difícil formar um apoio eficaz a curto prazo e não é suficiente para preencher a lacuna causada pelo declínio do consumo nos sectores tradicionais.
Em resumo, desde o início deste ano, os problemas contínuos de oferta perturbaram o mercado de estanho, e a tendência geral de stock visível, tanto a nível nacional como internacional, tem sido decrescente, empurrando os preços do estanho para cima. No entanto, o mercado de estanho apresenta, no geral, uma situação de "preocupações com a oferta a dominarem os aumentos de preços, enquanto o apoio da procura real é insuficiente". O atual padrão de oferta e procura é um equilíbrio apertado, sem uma lacuna de oferta óbvia ainda. Sob a premissa de que não ocorreu nenhuma alteração significativa no padrão de oferta e procura da própria indústria do estanho, as flutuações significativas de preços são mais dominadas pela participação de capital. Uma vez que apareçam sinais de melhoria marginal no lado da oferta, seja cauteloso com o risco de flutuações significativas de preços após a fuga de capitais.
(Wenhua Composite)
