No primeiro semestre de 2025, os preços do cobre nos três mercados (COMEX, LME e SHFE) apresentaram uma tendência ascendente em forma de onda. Após uma queda acentuada no início de abril, o forte interesse de compra continuou a impulsionar os preços do cobre para cima em um padrão em forma de onda. No primeiro semestre do ano, impulsionados por fatores macroeconômicos e fundamentais, os preços do cobre nos três mercados seguiram tendências semelhantes, mas experimentaram spreads de preços voláteis.
No primeiro semestre de 2025, os preços do cobre na COMEX apresentaram um desempenho excepcionalmente forte, tornando-se líderes no aumento global dos preços do cobre. À medida que as expectativas de tarifas aumentavam gradualmente, a partir do final de fevereiro, os preços iniciaram uma forte subida. Em 26 de março, durante a sessão de negociação, os preços futuros do cobre na COMEX atingiram brevemente uma nova máxima anual de US$ 5,37 por libra, com um aumento acumulado de até 20%. Ao longo do primeiro semestre do ano, os preços do cobre na COMEX quebraram repetidamente níveis de resistência chave, desafiando continuamente máximas históricas. Até o final de junho, os preços do cobre na COMEX estavam a apenas um passo da máxima histórica de US$ 5,37 por libra registrada em março deste ano.
Em 25 de fevereiro, Trump iniciou uma investigação sobre importação de cobre ao abrigo da Seção 232 da Lei de Expansão Comercial de 1962, abrangendo todas as categorias, incluindo cobre bruto, cátodo de cobre e ligas de cobre. Embora os EUA ainda não tenham imposto tarifas oficiais sobre o cobre, o mercado esperava amplamente que as tarifas sobre o cobre pudessem chegar a 25% em 2025. Essa expectativa desencadeou graves interrupções na cadeia de fornecimento global de cobre. Os negociantes, antecipando que os EUA impusessem tarifas sobre o cobre, transferiram uma grande quantidade de estoque de cobre de mercados como a LME para os EUA, a fim de lucrar com o aumento dos preços do cobre nos EUA, levando a um aumento no estoque do mercado COMEX. O efeito combinado dessa expectativa e da mudança real na estrutura do estoque desencadeou um forte sentimento de alta entre os investidores, impulsionando os preços para cima. Além disso, o crescimento da demanda impulsionado pela recuperação econômica doméstica dos EUA e os fluxos de capital devido a um dólar mais fraco fortaleceram ainda mais a tendência de alta nos preços do cobre na COMEX.
De acordo com os dados da SMM, as importações de cátodo de cobre pelos EUA totalizaram 680.000 toneladas métricas de janeiro a maio de 2025, e o estoque de cobre na COMEX estava em 191.600 toneladas métricas em 30 de junho, ambos atingindo máximas históricas.
No mercado LME, os preços do cobre também apresentaram uma tendência ascendente no primeiro semestre do ano, mas com um ritmo ligeiramente diferente em comparação com o mercado COMEX. Desde o início do ano até o início de março, os preços do cobre na LME subiram de forma constante, ultrapassando a marca de US$ 10.000 por tonelada métrica (t) em 20 de março e atingindo um pico de US$ 10.164,5 por t em 26 de março, estabelecendo um novo recorde desde o início de outubro de 2024, com um aumento acumulado de 13%. No início de abril, devido às discussões de mercado desencadeadas pelas tarifas propostas por Trump sobre importações estrangeiras, os ativos de risco ficaram sob pressão, e os preços do cobre na LME despencaram abaixo de US$ 9.000 por t, atingindo brevemente um fundo de US$ 8.105 por t, antes de subir posteriormente à medida que os compradores voltaram ao mercado.
A tendência inicial de alta nos preços do cobre na LME no primeiro semestre do ano foi impulsionada principalmente pelo ajuste estrutural do estoque global de cobre, com uma grande quantidade de estoque fluindo da LME para o mercado COMEX, levando a uma redução significativa do estoque na LME. O estoque de cobre na LME diminuiu de 271.400 t no início do ano para 90.600 t em 30 de junho, uma queda de mais de 60%. O rápido esgotamento do estoque exacerbou as preocupações do mercado com a oferta à vista, elevando os preços. No entanto, após entrar no segundo trimestre, à medida que o mercado digeria as expectativas de tarifas e a demanda em outras regiões permanecia relativamente fraca, o impulso de alta nos preços do cobre na LME gradualmente enfraqueceu. No entanto, os traders globais monitoraram de perto as mudanças estruturais na LME em meio à diminuição do estoque, levando ao surgimento de uma forte estrutura de backwardação na LME. No primeiro semestre, a tendência dos preços do cobre no mercado SHFE seguiu, em geral, o movimento de alta dos mercados COMEX e LME, mas com uma faixa de flutuação relativamente estável. Após o Ano Novo Chinês, os preços do cobre subiram de cerca de 75.000 yuan/t antes do feriado para cerca de 77.000 yuan/t. Impulsionados por fatores macro favoráveis e expectativas de uma contração na oferta de cátodo de cobre, os preços subiram ainda mais no início de março. No fechamento de 20 de março, o contrato futuro de cobre mais negociado na SHFE foi registrado a 81.670 yuan/t, atingindo um pico de 83.320 yuan/t em 26 de março, um novo recorde desde o início de junho de 2024, com um aumento acumulado de mais de 10%. Após o segundo trimestre, influenciados pelo enfraquecimento sazonal da demanda interna e pelas flutuações globais dos preços do cobre, os preços do cobre na SHFE entraram em uma zona de flutuação limitada, oscilando entre 78.000 e 81.000 yuan/t.
Do ponto de vista da oferta e demanda doméstica, a situação de oferta apertada de minério de cobre doméstico persistiu no primeiro semestre, com os TCs de concentrado de cobre em declínio contínuo. Até o final de junho, os TCs (tratamento e refinação) de concentrado de cobre a vista na China caíram para um mínimo histórico de menos US$ 45 por tonelada. No entanto, devido à expansão contínua da capacidade de fundição doméstica e à receita considerável proveniente de subprodutos, como material frio e ácido sulfúrico, em algumas fundições, a produção de cátodo de cobre doméstica aumentou contra o consenso do mercado no primeiro semestre, com a produção mensal atingindo continuamente novos recordes históricos. No lado da demanda, a demanda doméstica por cobre foi fortemente apoiada pelos setores de eletrodomésticos, automóveis e energia no primeiro trimestre, sob estímulo de políticas. Após a entrada no segundo trimestre, uma corrida para exportar em abril levou a uma desestocagem significativa no estoque doméstico. No entanto, com a chegada da tradicional baixa temporada no final de maio e o consumo parcialmente excessivo da demanda no início do período, a demanda doméstica por cobre gradualmente enfraqueceu.
Em abril, devido à demanda robusta e ao fornecimento relativamente apertado, uma desestocagem significativa no estoque social levou a uma expansão da estrutura de backwardation nos contratos de curto prazo dos futuros de cobre da SHFE. No entanto, com a conclusão da entrega do contrato de cobre 2505 da SHFE, o sentimento do mercado tornou-se pessimista quanto ao consumo futuro e ao aumento contínuo da oferta, levando a uma falta de confiança na estrutura de backwardation dos contratos de curto prazo. Como resultado, os jogadores de empréstimo saíram do mercado.
Resumo:
As incertezas nas políticas comerciais a nível macro, particularmente as expectativas de tarifas dos EUA, tornaram-se uma força chave que agita o mercado. Enquanto isso, a divergência da economia global e a tendência do dólar americano também forneceram apoio aos preços do cobre. No lado fundamental, o fornecimento global de minério de cobre está apertado, com taxas de processamento em declínio. A demanda doméstica foi forte inicialmente, mas enfraqueceu posteriormente, enquanto a demanda no exterior mostrou uma tendência divergente. Olhando para o segundo semestre, o mercado global de cobre ainda enfrenta inúmeras incertezas. A implementação final das políticas de tarifas dos EUA, as mudanças no fornecimento de minério de cobre, o grau de recuperação da demanda doméstica e o desempenho das economias no exterior terão todos impactos significativos nas tendências dos preços do cobre.
