À medida que o primeiro semestre de 2025 chega ao fim, se os investidores fossem convidados a rever as tendências de mercado mais impressionantes no mercado global nos últimos seis meses, o dólar americano em "queda livre" ocuparia, sem dúvida, um lugar na lista...
Os dados de mercado mostram que o índice Bloomberg do dólar americano caiu mais de 8% no ano até à data, marcando o pior início de ano de sempre. O índice ICE do dólar americano também diminuiu cerca de 9% este ano, provavelmente registando o pior desempenho no primeiro semestre desde, pelo menos, 1986.
Em relação à atual fraqueza do dólar americano, Richard Chambers, chefe global de negociação de repo no Goldman Sachs Group, acredita que esta tendência provavelmente continuará, à medida que os investidores estrangeiros aumentam a cobertura cambial.
"Dada a elevada volatilidade, esperamos ver taxas de cobertura cambial mais elevadas", disse Chambers na terça-feira, num evento organizado pela International Swaps and Derivatives Association (ISDA) em Nova Iorque.
Chambers apontou: "Acreditamos que temas como a fraqueza do dólar americano, o aumento das taxas de cobertura cambial e a compra de títulos do Tesouro americano através de cobertura cambial se tornarão muito mais prevalentes do que eram há cerca de 12 meses."
Demanda Estrangeira a Enfraquecer
Muitos especialistas do setor sugerem que o enfraquecimento significativo do índice do dólar americano este ano deve-se em grande parte à incerteza provocada por uma série de políticas do presidente americano Trump, que perturbaram os mercados globais e abalaram a confiança dos investidores. As participações de investidores estrangeiros em títulos americanos (incluindo ações, títulos do governo e títulos corporativos) duplicaram na última década, atingindo 31 biliões de dólares.
Atualmente, embora não existam sinais claros de que os investidores estrangeiros estejam a retirar-se do mercado de obrigações americano em grande escala, Chambers disse esperar que a demanda estrangeira enfraqueça no futuro.Isso acontece porque os investidores europeus podem optar por permanecer nos seus mercados domésticos. Atualmente, esses países estão a aumentar o endividamento e os gastos fiscais, o que aprofundará o mercado do euro como moeda de reserva alternativa.
"Podemos ver mais investimentos nacionalistas e locais, em vez de uma mudança para o dólar americano", disse Chambers.
Chambers também afirmou que, como resultado, os EUA tornar-se-ão mais dependentes de compradores domésticos para absorver a crescente dívida e "mais dependentes de capacidades de intermediação financeira reforçadas para fornecer alavancagem para todo o sistema". "
Um Indicador Acende uma 'Luz Vermelha' para o Dólar Americano
De fato, um indicador recente no mercado cambial também está acendendo uma 'luz vermelha' para a demanda pelo dólar americano.
Analistas de vários bancos, incluindo Morgan Stanley e Goldman Sachs Group, apontaram que houve uma mudança notável no chamado swap de base entre moedas recentemente. Este indicador reflete o nível de custos adicionais necessários para trocar uma moeda por outra, além dos custos de empréstimo no mercado à vista. Quando a demanda por uma moeda específica aumenta, este custo adicional ou prêmio sobe; inversamente, quando a demanda não é tão robusta, ele cai e pode até mesmo se tornar negativo.
Esses analistas descobriram que, quando o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciou as tarifas do 'Dia da Libertação', que fizeram com que os mercados de ações e títulos despencassem em abril, a preferência pelo dólar americano, medida pelos swaps de base, foi relativamente suave e de curta duração. Enquanto isso, a demanda por outras moedas, como o euro e o iene, estava crescendo. Isso contrastava fortemente com a demanda robusta pelo dólar americano frequentemente vista nas últimas duas décadas durante as corridas por ativos seguros.
A equipe do Morgan Stanley escreveu em um relatório de junho: 'Os recentes movimentos de base entre moedas sugerem que a vontade dos investidores de comprar ativos denominados em dólar americano diminuiu, enquanto sua vontade de comprar ativos denominados em euro e iene aumentou.' A equipe escreveu que, de fato, o impacto das tarifas americanas parece ter desencadeado uma retirada temporária de ativos em dólar americano.
A base entre moedas é importante porque efetivamente define o preço da cobertura cambial de longo prazo para empresas e investidores em todo o mundo. Também é um indicador de mudanças nas tendências de fluxo de ativos em grande escala entre economias e entre classes de ativos.
Guneet Dhingra, chefe de estratégia de taxas de juros dos EUA no BNP Paribas, disse em uma entrevista, 'Em geral, o tema relacionado a essa base é: os investidores, particularmente os europeus, estão repatriando fundos dos EUA? Nosso ponto de vista no BNP Paribas é que há, de fato, uma quantidade considerável de fluxo de capital transfronteiriço, particularmente dos EUA para a Europa. "
O Goldman Sachs também acredita que o euro pode ter se tornado mais valioso do que o dólar americano no mercado de swaps de base entre moedas — um fenômeno raro nos últimos 20 anos.
