Há um mês, a Caixin informou que, como as políticas tarifárias erráticas de Trump no mês passado desencadearam uma onda de venda de ativos norte-americanos, uma nova onda de "desdolarização" estava ganhando força na Ásia. Agora, um número crescente de participantes do mercado claramente não pode ignorar a "ascensão" dessa tendência...
Em 26 de maio, a ASEAN comprometeu-se, em seu recém-lançado "Plano Estratégico para a Comunidade Econômica da ASEAN 2026-2030", a promover o uso de moedas locais no comércio e no investimento e propôs medidas como expandir o uso de moedas locais para liquidação e fortalecer a conectividade regional de pagamentos para mitigar o impacto das flutuações cambiais.
Lin Li, chefe de Pesquisa de Mercados Globais da Ásia do Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), disse à mídia que à medida que as economias asiáticas buscam reduzir sua dependência do dólar norte-americano, particularmente usando suas próprias moedas como meio de troca para reduzir os riscos cambiais, a tendência de desdolarização está se fortalecendo.
Embora a própria desdolarização não seja um fenômeno novo, os recentes desenvolvimentos podem ter sofrido uma mudança qualitativa. Investidores e autoridades estão começando a reconhecer que, mesmo que o dólar norte-americano não tenha sido abertamente utilizado como arma nas negociações comerciais, ele pode e tem sido usado como "moeda de barganha".
Mitul Kotecha, chefe de Estratégia Macroeconômica de Moedas Estrangeiras e Mercados Emergentes da Ásia do Barclays, disse que isso levou a uma reavaliação das carteiras de investimento que anteriormente tinham peso excessivo no dólar norte-americano. "Os países estão se concentrando no fato de que o dólar norte-americano tem sido e pode ser usado como arma no comércio, sanções diretas e outras áreas... Acho que essa é a verdadeira mudança nos últimos meses", disse ele.
Duas Forças que Aceleram a Evolução
Um relatório recente do Bank of America apontou que a tendência de a ASEAN se afastar do dólar norte-americano está se intensificando, impulsionada por duas forças principais:
① Indivíduos e empresas estão gradualmente começando a converter suas economias em dólares norte-americanos de volta para moedas locais;
② Grandes investidores estão começando a cobrir investimentos estrangeiros de forma mais ativa.
Abhay Gupta, estrategista de renda fixa e moedas estrangeiras da Ásia do Bank of America, disse: "O processo de desdolarização na ASEAN pode acelerar, principalmente por meio da conversão de depósitos em moeda estrangeira acumulados desde 2022. "
Além da ASEAN, os países do BRICS, incluindo Índia e China, também estão desenvolvendo e promovendo ativamente seus próprios sistemas de pagamento para contornar os sistemas ocidentais tradicionais, como o SWIFT, e reduzir a dependência do dólar americano. A China também tem promovido o uso do yuan para liquidação de comércio bilateral.
Kotecha, do Barclays, apontou que a desdolarização é um "processo contínuo e lento", mas o declínio gradual do status do dólar pode ser observado tanto nas reservas dos bancos centrais quanto nas participações de liquidação comercial. Ele mencionou especificamente os ativos substanciais mantidos no exterior por países como Singapura, Coreia do Sul e China, que têm um potencial significativo para repatriar ganhos em moeda estrangeira.
Andy Ji, analista de câmbio e taxas da Ásia na ITC Markets, compartilha esse sentimento. Ele aponta que as economias mais dependentes do comércio experimentarão um declínio mais acentuado na demanda pelo dólar americano. Ele mencionou especificamente as economias dentro do mecanismo de cooperação 10+3, que inclui China, Japão, Coreia do Sul e os 10 membros da ASEAN. Em novembro do ano passado, mais de 80% do comércio nesta região ainda era denominado em dólares americanos.
A Nomura Securities observou uma nova tendência: os investidores asiáticos estão fortalecendo sua proteção contra a exposição ao dólar americano. A Nomura observa que, à medida que os investidores asiáticos aumentam a proteção contra os riscos do dólar, uma tendência de desdolarização também está surgindo. A proteção cambial refere-se aos investidores se protegerem contra flutuações significativas no valor da moeda, fixando taxas de câmbio para evitar perdas em caso de enfraquecimento ou fortalecimento inesperado do dólar americano.
Craig Chan, chefe global de estratégia de câmbio da Nomura Securities, afirmou: "Algumas das moedas que recentemente tiveram um desempenho forte incluem o iene japonês, o won sul-coreano e o dólar taiwanês." Ele observou que uma parte considerável das transações de proteção cambial vem de investidores institucionais, como companhias de seguros de vida, fundos de pensão e fundos hedge.
Segundo a Nomura Securities, a taxa de proteção das companhias de seguros de vida japonesas era originalmente de cerca de 44%. Em abril e maio, esse número subiu para cerca de 48%. A Nomura Securities estima que a taxa de proteção das companhias de seguros de vida em Taiwan, China, é de cerca de 70%. Quando os investidores se protegem contra os riscos do dólar americano, vendem dólares americanos e compram moedas locais ou outras, o que aumenta a procura pelo dólar americano e faz com que as moedas não americanas se valorizem face ao dólar americano.
Está em curso uma mudança estrutural?
Claramente, o aumento desta tendência de desdolarização levantou novamente uma questão “perene”: trata-se apenas de uma fase de redução temporária das reservas em dólares americanos ou de uma mudança estrutural mais drástica?
De facto, embora mudanças semelhantes sejam mais evidentes na Ásia, o mundo está, na verdade, a reduzir a sua dependência do dólar americano — a quota do dólar americano nas reservas cambiais mundiais diminuiu de mais de 70% em 2000 para 57,8% em 2024.
Recentemente, devido às incertezas em torno de uma série de decisões da administração Trump, o dólar americano sofreu uma queda significativa este ano, particularmente em abril. Desde o início do ano, o índice do dólar americano caiu mais de 8%, marcando o pior desempenho nos primeiros cinco meses do ano na história, segundo os dados do Dow Jones Market Data.
No entanto, alguns observadores do setor também afirmam que, apesar de muitos países estarem a reduzir a sua dependência do dólar americano, continua a ser um desafio substituir o dólar americano como principal moeda de reserva.
Cedric Chehab, economista-chefe da BMI, disse que, por enquanto, isso ainda pode ser apenas cíclico. Ele apontou que só poderia transformar-se numa tendência estrutural se os EUA implementassem sanções de forma mais agressiva, levando os bancos centrais a desconfiarem de deter dólares americanos em excesso, ou se os governos obrigassem os fundos de pensões a aumentarem as suas reservas de ativos domésticos.
Claro, a primeira ameaça mencionada por Chehab pode já ter ocorrido até certo ponto. O que, sem dúvida, preocupa mais muitas entidades estrangeiras é, sem dúvida, a “Cláusula 899” na última proposta de reforma fiscal de Trump. Se aprovada pelo Congresso, esta cláusula permitiria aos EUA impor impostos adicionais a empresas e investidores de países que considerem estar a implementar políticas fiscais punitivas. George Saravelos, chefe global de pesquisa de câmbio do Deutsche Bank, disse que isso marcaria a incorporação formal da armamentação dos mercados de capitais dos EUA na lei.
Francesco Pesole, estrategista de câmbio do ING, apontou que “as decisões erráticas de política comercial de Trump e a forte desvalorização do dólar americano podem estar a incentivar uma mudança mais rápida para outras moedas. "
Peter Kinsella, chefe global de estratégia cambial do Union Bancaire Privée, lembrou as pessoas de distinguir entre o enfraquecimento do dólar americano e a desdolarização. 'O dólar americano passou por vários ciclos de desvalorização, mas sua hegemonia como moeda de reserva permanece inalterada', acrescentou. Mesmo com uma exposição reduzida, a posição central do dólar americano na faturação comercial continua sólida — mais da metade do comércio global ainda era liquidado em dólares americanos em abril deste ano.
No entanto, Kinsella também mencionou que, 'a tendência de longo prazo de declínio do status do dólar americano como ativo de reserva continuará, e eu acredito firmemente que o ouro será o maior beneficiário'.
De acordo com um relatório divulgado pelo Banco Central Europeu na quarta-feira, o ouro representou 20% das reservas oficiais globais em 2024, tornando-se o segundo maior ativo de reserva global, atrás apenas do dólar americano, que representa 46%.
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