A última pesquisa do "Índice de Direção C50" realizada pela Cailian Press mostra que a previsão de consenso do mercado para os novos empréstimos em iuanes em maio é de 600 bilhões de iuanes, uma queda de 35 bilhões de iuanes em relação aos 95 bilhões de iuanes no mesmo período do ano passado. A previsão mediana para a nova financiação agregada em maio é de 2,32 trilhões de iuanes, um aumento de 26 bilhões de iuanes em relação ao ano anterior. Os participantes do mercado esperam que o crescimento do M2 possa acelerar em maio, em meio à melhoria da liquidez e aos efeitos de base baixa.
Em relação aos preços, o mercado antecipa que o IPC permaneça relativamente estável em maio, enquanto a deflação do IPP pode se ampliar ainda mais. As previsões medianas para as taxas de crescimento anuais do IPC e do IPP são de -0,2% e -3,3%, respectivamente.
A "Pesquisa do Índice de Direção C50", iniciada pela Cailian Press e realizada com a participação de várias instituições de pesquisa, reflete de forma abrangente as expectativas do mercado sobre tendências macroeconômicas, sentimentos em relação à política monetária e dados financeiros. Cerca de 20 instituições participaram desta rodada.
A previsão de consenso do mercado para os novos empréstimos em iuanes em maio é de 600 bilhões de iuanes
Em abril, os novos empréstimos em iuanes totalizaram 280 bilhões de iuanes, uma queda de aproximadamente 450 bilhões de iuanes em relação ao ano anterior. Os empréstimos às famílias diminuíram em 521,6 bilhões de iuanes, enquanto os empréstimos às empresas aumentaram em 610 bilhões de iuanes, impulsionados principalmente pelo financiamento de títulos.
Para maio, a previsão mediana para os novos empréstimos em iuanes é de 600 bilhões de iuanes, uma queda de 35 bilhões de iuanes em relação ao ano anterior, com projeções que variam de 430 bilhões a 1,25 trilhão de iuanes.
Analistas de mercado atribuem a fraca expansão do crédito em maio principalmente à demanda restrita de empréstimos corporativos, com tendências futuras fortemente dependentes da intensidade da política fiscal.
O crescimento anual dos empréstimos corporativos foi apoiado principalmente pelo aumento do financiamento de títulos, refletindo ainda uma fraca demanda efetiva por empréstimos e um apetite de financiamento moderado entre as empresas da economia real. Os dados mostram que as taxas de títulos em maio primeiro diminuíram e depois recuperaram, mantendo a tendência lateral de abril.
Binbin Sun, economista-chefe da Caitong Securities, observou: "A implementação gradual das políticas abrangentes de apoio financeiro anunciadas pelo Banco Popular da China em 7 de maio, juntamente com o ligeiro aumento das taxas de títulos no final de maio, indicam uma demanda mais fraca dos bancos pela expansão do crédito baseada em títulos. Espera-se que o crédito se fortaleça em relação ao mês anterior, mas permaneça mais fraco em relação ao ano anterior."
Além disso, os fracos empréstimos corporativos de médio e longo prazo em maio foram significativamente afetados pela reestruturação da dívida dos governos locais.
Wenlang Zhang, analista-chefe de macroeconomia do CICC, declarou: "O novo crédito em maio pode permanecer relativamente fraco, com nossa previsão mostrando um declínio em relação ao mesmo período do ano anterior. Um fator importante continua a ser as reduções potenciais no estoque de crédito devido às trocas de títulos do governo".
"Afetado pelos esforços dos governos locais para resolver a dívida, alguns empréstimos em circulação na dívida oculta das plataformas de investimento urbano foram substituídos ou pagos antecipadamente. Os novos empréstimos são calculados como a diferença entre os empréstimos recentemente concedidos e os empréstimos pagos no período atual. Portanto, o volume de novos empréstimos no mês será afetado até certo ponto", disse Liao Bo, co-analista-chefe de macroeconomia da Zheshang Securities. Nos primeiros cinco meses deste ano, os títulos de refinanciamento especiais emitidos por várias províncias para a substituição de dívida totalizaram 160 milhões de yuan, causando interrupções técnicas no crédito.
O novo financiamento agregado em maio pode aumentar em relação ao mesmo período do ano anterior, e a taxa de crescimento em relação ao mesmo período do ano anterior do M2 pode continuar a subir.
Em abril, o novo financiamento agregado atingiu 1,16 trilhão de yuan, com o aumento em relação ao mesmo período do ano anterior expandindo-se para 1,2 trilhão de yuan, impulsionado principalmente pelos títulos do governo.
De acordo com esta pesquisa, a previsão mediana das instituições de mercado para o volume do novo financiamento agregado em maio é de 2,32 trilhões de yuan, um aumento de 260 bilhões de yuan em relação aos 2,06 trilhões de yuan no mesmo período de 2024. A faixa de previsão das instituições participantes é de 2 trilhões de yuan a 2,74 trilhões de yuan.
No geral, espera-se que os títulos do governo continuem a ser o principal contribuinte para o financiamento agregado em maio. Dados de alta frequência mostram que o volume líquido de financiamento dos títulos do governo em maio foi de aproximadamente 1,46 trilhão de yuan, ainda alcançando um aumento em relação ao mesmo período do ano anterior de quase 268,8 bilhões de yuan, em comparação com a base alta no mesmo período do ano anterior.
Além disso, o setor espera que, com a alocação e uso graduais dos fundos fiscais, isso possa impulsionar positivamente o M1.
Lu Zhengwei, economista-chefe do Industrial Bank, disse que, sob a influência da "saída de depósitos" em maio de 2024, a taxa de crescimento do M1 diminuiu significativamente. Dada a base baixa e o avanço contínuo das políticas de resolução da dívida, espera-se que a taxa de crescimento do M1 em maio de 2025 aumente significativamente.
Em relação ao M2, em 7 de maio, o Banco Popular da China anunciou cortes abrangentes na Reserva Legal e reduções nas taxas de juros. Espera-se que os cortes na Reserva Legal aumentem a liquidez em cerca de 1 trilhão de yuan, aliviando significativamente a situação de liquidez em maio. A taxa de referência DR007 em maio caiu 14 pontos-base em relação a abril. Lu Zhengwei prevê que, com a melhoria da liquidez no mercado e o impacto de uma base baixa, o M2 em maio pode aumentar.
Na opinião de Liao Bo, a recuperação da taxa de crescimento do M2 em maio está principalmente relacionada à retificação dos ajustes manuais nas taxas de juros dos depósitos em abril de 2024, daí o impacto de uma base baixa. Além disso, a transferência de depósitos para produtos de gestão de patrimônio pode continuar. No primeiro trimestre de 2025, o Banco Popular da China promoveu uma recuperação moderada nos rendimentos dos títulos públicos por meio de medidas como a suspensão das compras de títulos públicos e a retirada de liquidez, o que levou a uma queda no valor líquido de alguns produtos de gestão de patrimônio. Isso resultou em alguns fundos fluindo de volta dos produtos de gestão de patrimônio para contas de depósito, também apoiando o aumento do M2.
A taxa de crescimento anual do IPC em maio deve permanecer sob pressão, enquanto a queda anual do IPP pode continuar a se ampliar.
Em abril, o IPC diminuiu 0,1% em relação ao mesmo período do ano anterior, com a taxa de crescimento permanecendo negativa por três meses consecutivos. O IPC básico, excluindo os preços de alimentos e energia, manteve uma taxa de crescimento anual de 0,5%.
Do ponto de vista anual, as instituições de mercado preveem que a mediana do IPC em maio seja de -0,2%, com uma faixa de previsão de -0,4% a -0,1%. Notavelmente, quase 60% das instituições de mercado esperam que a taxa de crescimento anual do IPC em maio permaneça estável em relação ao mês anterior.
Insiders do setor acreditam que, devido à abundância de oferta sazonal, os preços dos alimentos diminuíram levemente no geral, mantendo a taxa de crescimento anual do IPC em um nível baixo em maio.
Os dados mostram que o Índice de Preços de Vegetais de Shouguang na China caiu 16,3% em relação ao mesmo período do ano anterior em maio, ampliando ainda mais a queda de 14,2% em relação ao mesmo período do ano anterior em abril.
"Em relação à carne suína, do lado da oferta, os suínos de engorda secundários que foram repostos anteriormente estão sendo comercializados sucessivamente, e a reposição de suínos de engorda secundários continuará de forma rotativa, mantendo a oferta forte. Enquanto isso, a demanda durante os feriados é mais fraca do que em anos anteriores, levando a uma queda de 0,6% no preço médio da carne suína em 22 províncias em maio, em relação ao mês anterior. "Em outros aspectos, esperamos que os bens de consumo não alimentares impulsionados pela política de troca mantenham uma tendência de desconto por volume, enquanto os preços dos serviços podem se recuperar levemente", disse Zhang Wenlang.
Olhando para o futuro, Sun Binbin espera que os preços dos vegetais recebam algum apoio de curto prazo devido às chuvas contínuas em muitas partes do sul da China, enquanto os preços da carne suína devem permanecer em baixa devido à pressão do aumento das comercializações. Ele projeta que o IPC a.a. será de -0,2% e -0,4% em junho e julho, respectivamente.
Em termos de IPP, a queda a.a. do IPP aumentou 0,2 ponto percentual, para 2,7% em abril. A previsão mediana para o IPP a.a. em maio entre as instituições participantes é de -3,3%, com uma faixa de previsão de -3,5% a -3,0%.
Em relação ao possível aumento da queda a.a. do IPP em maio, Wen Bin, economista-chefe do China Minsheng Bank, analisou que, do ponto de vista internacional, os desenvolvimentos positivos nas negociações sino-americanas impulsionaram o apetite ao risco, levando a uma ligeira recuperação nos preços das commodities, exceto o ouro. No entanto, os preços das commodities recuaram posteriormente devido a novas ameaças tarifárias.
Os dados mostram que a média mensal do Índice CRB em maio subiu 0,1% em relação ao mês anterior, enquanto a média mensal dos preços dos metais caiu 1,6% em relação ao mês anterior, a média mensal dos preços das matérias-primas industriais subiu 0,1% em relação ao mês anterior e a média mensal dos preços do petróleo Brent caiu 3,7% em relação ao mês anterior.
No mercado interno, a média mensal do Índice de Produtos Industriais Nanhua caiu 2,1% em relação ao mês anterior em maio, marcando o terceiro mês consecutivo de queda. Entre eles, a queda nos preços do aço cotados no mercado interno arrastou o índice de metais para baixo em 0,4% em relação ao mês anterior; a queda nos preços do petróleo e do carvão levou o índice de energia e produtos químicos a cair 3,3% em relação ao mês anterior; a média mensal do índice de preços de bens de produção publicado semanalmente pelo Ministério do Comércio caiu 1,7% em relação ao mês anterior, a maior queda mensal desde setembro do ano passado.
Em maio, entre os subíndices do PMI industrial, o índice dos preços de compra das principais matérias-primas caiu 0,1 ponto percentual, para 46,9%, e o índice dos preços à saída da fábrica caiu 0,1 ponto percentual, para 44,7%.
Na opinião de Liao Bo, as mudanças no IPP são principalmente influenciadas pelo impacto importado da flutuação descendente dos preços internacionais do petróleo bruto na China, bem como pelo progresso tecnológico acelerado em algumas indústrias domésticas e pela intensa pressão da concorrência no mercado.
"Acreditamos que ainda há incerteza na tendência dos preços internacionais das commodities. No entanto, à medida que as políticas domésticas, como as atualizações de equipamentos em grande escala e as políticas de troca de bens de consumo, gradualmente surtem efeito, elas fornecerão algum apoio aos preços em determinados setores. Os dados de alta frequência mostram que será difícil para a taxa de crescimento mensal voltar ao intervalo positivo", disse Liao Bo.
