Recentemente, circulam notícias no mercado de que uma gigante da energia abriu posições de alumínio na London Metal Exchange (LME) que ultrapassam 1 milhão de toneladas. A escala dessa posição é impressionante: em 15 de maio, o estoque de alumínio na LME era de apenas 397.300 toneladas (com a Rusal representando cerca de 90% desse total), e a posição da gigante é 2,5 vezes maior do que o estoque existente. Afetada por isso, as posições de curto prazo do alumínio na LME mudaram de uma estrutura de contango, com prêmios futuros de US$ 28, para uma estrutura de backwardation leve, com prêmios à vista, intensificando as preocupações do mercado com o aumento dos preços das posições de curto prazo do alumínio na LME. Muitos investidores estão começando a se perguntar se o alumínio na LME replicará a tendência anterior de backwardation forte do cobre na LME, que foi desencadeada por mudanças nos fluxos comerciais globais devido a riscos de políticas tarifárias.
A SMM acredita que, apesar da incerteza em torno das tarifas de alumínio 232, que introduziu volatilidade no cenário global de negociação de alumínio e levou a mudanças repetidas nas expectativas de negociação de curto prazo em meio a reduções contínuas dos estoques, a estrutura de backwardation na LME não tem as condições para se sustentar por um longo período, do ponto de vista dos fundamentos do alumínio no exterior.
Do ponto de vista do desempenho do mercado à vista, os prêmios à vista para lingotes de alumínio em todo o mundo estão em tendência de queda, particularmente na Ásia. Influenciados pelas expectativas da baixa temporada, não há escassez de lingotes de alumínio no mercado, o que representa um obstáculo à continuação da estrutura de backwardation.
No nível da lógica de posições em aberto, os participantes do mercado que detêm grandes posições à vista normalmente mantêm uma certa quantidade de posições de cobertura curta no mercado futuro. Portanto, pode-se inferir que o principal objetivo da operação na LME desta vez pode ser a arbitragem no mercado futuro, em vez de uma simples aposta em uma alta unilateral nos preços do alumínio.
Em relação às políticas tarifárias, mesmo que sejam alcançados avanços nas negociações entre a China e os EUA sobre as questões das tarifas de aço e alumínio 232, levando a mudanças no padrão de fluxo comercial global de alumínio, ainda será difícil sustentar uma estrutura de backwardation forte. A razão é que os EUA ainda detêm uma parte do estoque oculto de lingotes de alumínio e ainda não enfrentaram uma situação de esgotamento da oferta.
No cenário internacional, o fim da guerra entre a Rússia e a Ucrânia não significa o fim das sanções ocidentais aos metais russos. Existe um alto grau de incerteza quanto ao levantamento das sanções à Rússia, o que traz consigo maiores pressões e riscos nos custos de capital. Atualmente, as fricções comerciais desencadeadas pelas tarifas globais ainda persistem, e a situação de baixos estoques fortaleceu ainda mais a resiliência dos preços do alumínio. No entanto, a pressão subsequente da baixa temporada no lado da demanda limitará seu potencial de alta. Se a China e os EUA fizerem progressos substantivos nas negociações das tarifas 232 sobre aço e alumínio, o fluxo comercial global de alumínio será remodelado, a pressão de oferta nos mercados fora dos EUA deverá ser aliviada e o sentimento do mercado também será impulsionado. No entanto, fundamentalmente falando, com o aumento contínuo da produção das novas fundições de alumínio no exterior, ainda será difícil reverter substancialmente os fundamentos do mercado de alumínio no exterior. Os participantes do mercado precisam monitorar de perto os desenvolvimentos relevantes e responder cautelosamente às mudanças no mercado de alumínio da LME.
[As informações fornecidas são apenas para referência. Este artigo não constitui aconselhamento direto para pesquisa e tomada de decisões de investimento. Os clientes devem tomar decisões cautelosas e não devem confiar nisso como substituto do julgamento independente. Qualquer decisão tomada pelos clientes não está relacionada à SMM.]
