Jan Hatzius, economista-chefe do Goldman Sachs, tem sido inconsistente em suas recentes previsões de recessão. Ele tentou restaurar sua credibilidade com um relatório recente, empregando a tática comum dos economistas de "hedging" – por um lado, sugerindo que os planos tarifários radicais de Trump podem inesperadamente ter sucesso e, por outro, gabando-se da resiliência da economia dos EUA, ao mesmo tempo em que sucumbe à pressão da autoridade acadêmica e continua a defender o sistema existente de "livre comércio".
Nesta semana, Hatzius teve de admitir que as estratégias duras de Trump podem, de fato, funcionar, mas acrescentou, apenas para garantir: se a divergência entre os dados da economia real e os dados das pesquisas continuar a aumentar, isso pode, em última análise, levar a um colapso macroeconômico.
No entanto,sua única recomendação confiante é: vender o dólar americano e comprar ouro.
A seguir, uma análise de suas declarações originais:
1. O governo Trump está suavizando algumas de suas políticas tarifárias mais radicais
Depois de suspender as tarifas recíprocas por 90 dias e isentar os produtos de TIC das tarifas, a Casa Branca ajustou recentemente as tarifas sobre autopeças para evitar sobreposição com as tarifas sobre aço e alumínio e para compensar as montadoras por alguns de seus custos. Espera-se que acordos comerciais preliminares sejam alcançados em breve com alguns países. O clima de negociação melhorou.
2. Os dados da economia real mostram resiliência
Embora os dados de emprego não agrícola de abril tenham sido coletados mais cedo (6 a 12 de abril), os dados mais recentes ajustados sazonalmente sobre pedidos de seguro-desemprego indicam que o mercado de trabalho continua robusto (pelo menos no lado das demissões). Esses dados levaram a uma flexibilização significativa das condições financeiras. Estimamos que o pico do impacto negativo das condições financeiras no crescimento do PIB tenha caído de 1 ponto percentual em abril para 0,2 ponto percentual no terceiro trimestre.
3. No entanto, o risco de recessão nos próximos 12 meses permanece em 45%
Espera-se que os impostos ainda possam ser aumentados em áreas como produtos farmacêuticos e semicondutores, e ainda há o risco de que as tarifas recíprocas suspensas entrem em vigor. Os dados da economia real normalmente apresentam atraso, e o comportamento de compra antecipada exacerba esse atraso. Notavelmente, a deterioração nos dados das pesquisas (embora imperfeitos, não são afetados pelo estoque) excedeu os níveis típicos de recessão, particularmente nos indicadores de expectativas de consumidores e empresas.
4. As perspectivas políticas do Federal Reserve (Fed) dos EUA permanecem incertas
Adiámos a nossa expectativa para a primeira redução da taxa de juro de junho para julho (continuamos a esperar três reduções para o ano). As críticas de Trump não irão influenciar as decisões do Fed dos EUA – desde que as expectativas de inflação permaneçam estáveis, o Fed dos EUA não irá reduzir as taxas de juro prematuramente nem recusar-se a reduzi-las quando o emprego se deteriorar. No entanto, estamos preocupados que a Casa Branca possa obter o poder de demitir funcionários do Fed dos EUA sem justa causa, o que prejudicaria gravemente a independência do Fed dos EUA. A história mostra que uma diminuição da independência do banco central leva a uma piora da inflação.
Hatzius concluiu: "Os investidores estão a enfrentar um momento delicado. Embora os dados económicos tenham temporariamente superado as expectativas, o aumento dos ativos de risco já excedeu esta notícia positiva. Se um acordo comercial for alcançado nas próximas semanas, o mercado poderá continuar a subir. No entanto, os nossos estrategistas alertam que, em meio a potenciais preços em alta, interrupções na cadeia de abastecimento e uma onda de desemprego, o risco de comprar precipitadamente em meio a um aumento contínuo dos preços é extremamente elevado. A nossa recomendação mais firme continua a ser a de vender o dólar americano a descoberto e comprar ouro. Além disso, somos otimistas em relação às obrigações do Tesouro britânicas, ao cobre e ao gás natural, mas pessimistas em relação ao petróleo bruto."
