Os preços do cobre recuperaram-se dos mínimos em abril. No início do mês, devido às mudanças frequentes nas negociações tarifárias de Trump, as preocupações do mercado com uma guerra comercial pressionaram os metais não-ferrosos, com o cobre a ser o mais afetado. O cobre na LME caiu para US$ 8.150/t, e o cobre na SHFE atingiu o limite diário de queda. O spread de preços entre a LME e a COMEX encolheu brevemente, mas à medida que o sentimento do mercado sobre as "incertezas" tarifárias diminuiu, os EUA continuaram a absorver cátodos de cobre.
De acordo com a comunicação da SMM com o mercado, quando o cobre na SHFE caiu abaixo de 75.000 yuan/t, os pedidos a jusante excederam significativamente as expectativas, seguidos de uma corrida para comprar em meio ao aumento contínuo dos preços, empurrando os preços do cobre de volta para cerca de 77.000 yuan/t. As transações à vista estiveram ativas em várias regiões em abril, com a produção das fundições da SMM atingindo 1,1257 milhão de toneladas. No contexto do fornecimento apertado de sucata de cobre em abril, algumas empresas indicaram que tinham estocado matérias-primas de sucata de cobre em março, e as importações complementares de placas de ânodo em abril impulsionaram a produção de cátodos de cobre nas fundições que não usam concentrados de cobre.
No entanto, o mercado da China Oriental atualmente comercializa principalmente cargas de cátodos de cobre registradas e cargas importadas não registradas da África, Rússia, Cazaquistão, etc., com o fornecimento de cargas de grau entregável diminuindo cada vez mais. Com baixas chegadas domésticas e importações, os fluxos ativos levaram a uma queda maior do que o esperado no estoque, com o spread BACK entre os meses próximos e posteriores continuando a aumentar.
1. A desestocagem contínua do estoque apoia fortemente os prêmios/descontos à vista
De acordo com os dados da SMM, o estoque social de cátodos de cobre na China diminuiu em aproximadamente 200.000 t em abril, com cerca de 110.000 t de desestocagem na área de Xangai. Os prêmios à vista subiram de 10 yuan/t no início do mês para mais de 200 yuan/t no final do mês.
2. O spread entre os meses próximos e posteriores aumentou significativamente, com mais especulação nos meses posteriores, e a tendência anual se aproximando da de 2023
O spread BACK entre os meses próximos e posteriores aumentou para 200 yuan/t e depois oscilou, não conseguindo expandir-se ainda mais para 300 yuan/t, como esperado. A maioria dos especuladores posicionou suas posições em julho, agosto e setembro, com mais oportunidades de arbitragem no spread BACK posterior.
No entanto, considerando a proporção atual de warrants em relação ao estoque social, que continua a diminuir em meio à desestocagem do estoque, o risco de compressão aumentou. Espera-se que o spread BACK da SHFE para o cobre entre os meses próximos e posteriores aumente para 300-400 yuan/t antes da rolagem do contrato, com atenção às mudanças extremas do spread perto do último dia de negociação.
3. O fornecimento apertado de sucata de cobre em abril torna o cátodo de cobre não registrado a escolha preferida para a aquisição a jusante
Devido às interrupções tarifárias e às políticas dos EUA na indústria de reciclagem, os embarques de sucata de cobre se apertaram, com cargas importadas não registradas e não padronizadas servindo como substitutos, ao mesmo tempo em que também promoveram a desestocagem de cátodos de cobre. O spread de preços da SMM entre cobre processado por via úmida e cobre não registrado forneceu orientação clara para a diferença de preços entre metal primário e sucata, que geralmente convergiu em abril.
4. Os planos subsequentes de manutenção das fundições, tanto no país quanto no exterior, juntamente com as interrupções ampliadas nas placas de ânodo no exterior, enfraquecem ainda mais o TC dos concentrados de cobre
No final de março de 2025, a Glencore Plc suspendeu os embarques de cobre de sua fundição Altonorte no Chile devido a impactos no forno de fundição. A fundição produz principalmente cobre de ânodo personalizado, com uma capacidade de produção anual de aproximadamente 350.000 t em conteúdo metálico. Uma fundição de cobre de ânodo na Zâmbia com capacidade de 350.000 t em conteúdo metálico está programada para manutenção de abril a junho de 2025, o que afetará a produção. Em 25 de abril, o Índice de Concentrado de Cobre Importado da SMM (semanal) foi relatado em -US$ 42,61/t de minério seco, uma queda de US$ 0,09/t de minério seco em relação ao anterior de -US$ 42,52/t de minério seco. O coeficiente de preços para minério doméstico com teor de 20% varia de 93% a 95%.
Em maio, cinco fundições domésticas têm planos de manutenção, com um impacto estimado de 21.000 t na produção de cátodos de cobre. Ainda existem planos concentrados de manutenção de julho a setembro.
Em resumo, apoiado pelo consumo de abril, a situação de estoque baixo em maio apoia a estrutura e os prêmios do mês próximo. No entanto, o mercado está preocupado que os pedidos de exportação possam diminuir de final de maio a final de junho devido às incertezas tarifárias, afetando a continuidade e o entusiasmo das aquisições dos usuários finais. À medida que maio avança, enquanto os problemas de fornecimento persistem, ainda está por ver se o consumo pode continuar a melhorar ou mesmo se manter. Atualmente, espera-se que o spread do contrato 2505-2506 da SHFE para o cobre aumente para 500 yuan/t antes da entrega, com a estrutura do mês posterior ainda esperando continuar a aumentar.
