À medida que o capital global continua a fugir dos ativos em dólares americanos, para onde os investidores se voltaram em pânico? Os vencedores mais óbvios nos mercados de capitais globais na sexta-feira fornecem a resposta: o euro, o franco suíço, o iene japonês, o ouro...
Durante a sessão asiática de sexta-feira, à medida que o índice do dólar americano caiu ainda mais após ultrapassar a marca de 100, a venda frenética de títulos do Tesouro dos EUA continuou a aumentar em uma semana marcada pela brutal conclusão das políticas globais de retaliação tarifária. Essas políticas aumentaram os temores de uma profunda recessão econômica e abalaram significativamente a confiança dos investidores nos ativos americanos.
Atualmente, o rendimento do título do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu novamente para a máxima de 4,45% atingida na quarta-feira, com um aumento semanal de cerca de 45 pontos-base, o maior desde 2001. Muitos analistas atribuíram o rápido aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a grandes vendas de ativos, à medida que fundos de hedge e outras empresas de gestão de ativos liquidaram títulos devido a chamadas de margem e perdas. Há até mesmo especulações no mercado de que investidores estrangeiros podem estar vendendo títulos do Tesouro dos EUA.
Um número crescente de analistas e investidores também apontou que a venda significativa de títulos do Tesouro dos EUA e a fraqueza do dólar americano nesta semana indicam uma perda de confiança nos EUA, a maior economia do mundo.
"Claramente, os ativos americanos estão fluindo para fora. Declínios simultâneos nos mercados de moeda e títulos nunca são um bom sinal", disse Kyle Rodda, analista sênior de mercados financeiros da Capital.com. "Isso vai além do impacto da desaceleração do crescimento econômico e da incerteza comercial."
Chris Weston, chefe de pesquisa da Pepperstone, também observou: "Um claro sentimento de 'venda dos EUA' se espalhou pelo mercado, com ativos tradicionais de refúgio sendo favorecidos e o dólar americano perdendo seu apelo de refúgio."
O estrategista da Nomura, Naka Matsuzawa, apontou: "Os investidores agora não têm confiança nos EUA, o que me preocupa profundamente — isso não é apenas um voto de desconfiança dos investidores em ações americanas, mas também dos participantes do mercado de títulos do Tesouro dos EUA na administração Trump e suas políticas."
O Euro "Mais Forte"
Do ponto de vista do mercado de câmbio, não é surpreendente que os investidores tenham se voltado para o franco suíço e o iene japonês, duas das principais moedas de refúgio, à medida que o dólar americano enfraqueceu significativamente em um ambiente de aversão ao risco — especialmente o franco suíço. Durante a sessão de sexta-feira, o dólar americano caiu para uma mínima de 10 anos de 0,8141 frente ao franco suíço, enquanto o dólar americano caiu para uma mínima de seis meses de 142,87 frente ao iene japonês.
Mas, na verdade, no mercado de câmbio, a moeda que causou o maior golpe no dólar americano na sexta-feira, ou que mais se beneficiou desta rodada de saídas de capitais em dólares americanos, não foi essas duas moedas de refúgio — foi o euro. Estatísticas históricas mostram que, desde o início do euro no final do século passado, o euro raramente foi tão forte frente ao dólar americano...
(O ganho intradiário do euro frente ao dólar americano ficou em primeiro lugar entre os principais pares de moedas)
Dados de mercado mostram que o euro subiu para uma máxima de 1,1386 frente ao dólar americano durante a sessão e aumentou mais de 300 pontos desde quinta-feira. Ganhos sustentados semelhantes podem ter ocorrido apenas durante a crise financeira global de 2008.
Ao mesmo tempo, para o euro, a mudança na força pode não estar mais confinada ao nível da especulação cambial. No mercado de títulos, um fenômeno que nunca ocorreu desde o início do euro é que — a extensão em que os títulos alemães superaram os títulos americanos nos últimos cinco dias úteis nunca foi tão grande, com o prêmio do rendimento do título do Tesouro dos EUA a 10 anos sobre os títulos alemães aumentando continuamente.
Na verdade, na recente venda em massa no mercado global de títulos desencadeada pela queda dos títulos do Tesouro dos EUA, os títulos nacionais europeus de primeira linha, representados pelos títulos alemães e franceses, permaneceram relativamente resilientes. Isso está claramente relacionado ao seu forte apelo histórico de refúgio. Quando os investidores acreditam que os títulos do Tesouro dos EUA podem enfrentar riscos devido a explosões de negociações de base, os títulos alemães, o comum "segundo refúgio" no mercado de títulos, naturalmente se tornam uma opção substituta para muitos.
Um ponto interessante é que, do ponto de vista da diferença de taxas de juros comumente vista no mercado de câmbio, o aumento do spread de rendimento entre os títulos do Tesouro dos EUA e os títulos alemães deveria ser, em si, desfavorável ao euro. No entanto, quando o capital foge em massa dos EUA para a Europa devido ao pânico com as políticas de Trump, a lógica tradicional da diferença de taxas de juros não parece difícil de quebrar.
Considerando que as ações europeias têm sido um dos principais desempenhos no mercado de ações global este ano, o recente desempenho superior dos mercados europeus de ações, títulos e moedas em relação ao mercado americano significa, sem dúvida, que os ativos europeus "festejaram" enquanto os ativos americanos "caíram"...
Isso também levanta uma questão futura: O euro, com a "imprudência" de Trump, pode reverter completamente seu destino e se livrar da queda da última década?
O estrategista da Nomura, Dominic Bunning, declarou recentemente: "O euro pode ser o principal beneficiário de uma desaceleração ou reversão nos fluxos de capital de entrada no mercado americano, uma vez que esses fluxos vêm principalmente de investidores da zona do euro", acrescentando que a zona do euro pode passar por uma "reestruturação estrutural", apoiando a valorização do euro.
O Ouro "Mais Forte"
Claro, enquanto o mercado de câmbio está "abandonando os EUA pela Europa", um tema que permanece inalterado no mercado global nos últimos anos ainda se mantém: comprar ouro.
Impulsionado por fluxos de refúgio, o ouro à vista atingiu uma nova máxima histórica durante a sessão asiática de sexta-feira, atingindo uma máxima de US$ 3.220 por onça.
Na quarta e quinta-feira, os preços do ouro acabaram de experimentar seus maiores ganhos em dois dias desde os bloqueios da COVID-19.
Joseph Brusuelas, economista-chefe da empresa de consultoria tributária RSM, disse: "A raiz do choque no mercado global reside nas políticas comerciais de Trump. A confiança na credibilidade do sistema americano foi perdida, e o comportamento de todo o mercado financeiro reflete isso."
Liu Yuxuan, pesquisador de metais preciosos da Guotai Junan Futures, apontou: "O ouro é atualmente o melhor investimento no mercado. Tensões comerciais sem precedentes aprofundaram a desconfiança no dólar americano, aumentando assim a demanda por outros ativos seguros."
Valerie Noel, chefe de negociação do banco privado suíço Bank Syz, havia dito antes da suspensão das tarifas de Trump: "Acho que alguns países estão observando de perto (as políticas tarifárias americanas) e podem acelerar a diversificação de investimentos longe dos ativos americanos."
Observando a situação das reservas de vários bancos centrais recentemente, aumentar as reservas de ouro tem sido uma tendência importante para os bancos centrais alcançarem a diversificação de ativos. As políticas tarifárias de Trump e a recente turbulência no mercado de títulos do Tesouro dos EUA provavelmente acelerarão ainda mais essa mudança na alocação de ativos.
Dados atualizados no início desta semana pelo Banco Popular da China mostram que, até o final de março de 2025, as reservas de ouro da China ficaram em 73,7 milhões de onças, um aumento de 90.000 onças em relação ao mês anterior. Este é o quinto mês consecutivo de aumentos nas reservas de ouro pelo Banco Popular da China desde novembro passado.
O renomado economista Peter Schiff também expressou forte apoio às perspectivas do ouro na quinta-feira. Ele apontou: "A deterioração das condições econômicas dos EUA e as perspectivas de estagflação criaram um ambiente atraente para o investimento em ouro. Dada a força dos preços do ouro e a queda nos preços do petróleo, as empresas de mineração de ouro também podem se beneficiar."
