Survei "Indeks Arah C50" terbaru yang dilakukan oleh Cailian Press menunjukkan bahwa konsensus pasar memperkirakan pinjaman baru dalam mata uang RMB pada bulan Mei mencapai 600 miliar yuan, turun 35 miliar yuan secara tahunan dari 95 miliar yuan pada periode yang sama tahun lalu. Perkiraan median untuk total pembiayaan baru pada bulan Mei adalah 2,32 triliun yuan, naik 26 miliar yuan secara tahunan. Peserta pasar memperkirakan pertumbuhan M2 dapat meningkat pada bulan Mei di tengah peningkatan likuiditas dan efek basis rendah.
Mengenai harga, pasar memperkirakan CPI akan tetap relatif stabil pada bulan Mei, sedangkan deflasi PPI mungkin semakin melebar. Perkiraan median untuk tingkat pertumbuhan CPI dan PPI secara tahunan masing-masing adalah -0,2% dan -3,3%.
"Survei Indeks Arah C50", yang diprakarsai oleh Cailian Press dan diselesaikan dengan partisipasi berbagai lembaga penelitian, secara komprehensif mencerminkan ekspektasi pasar terhadap tren makroekonomi, sentimen kebijakan moneter, dan data keuangan. Hampir 20 lembaga berpartisipasi dalam putaran ini.
Konsensus pasar memperkirakan median pinjaman baru dalam mata uang RMB pada bulan Mei mencapai 600 miliar yuan
Pada bulan April, total pinjaman baru dalam mata uang RMB mencapai 280 miliar yuan, turun sekitar 450 miliar yuan secara tahunan. Pinjaman rumah tangga menurun sebesar 521,6 miliar yuan, sedangkan pinjaman perusahaan naik sebesar 610 miliar yuan, terutama didorong oleh pembiayaan surat berharga.
Untuk bulan Mei, perkiraan median untuk pinjaman baru dalam mata uang RMB adalah 600 miliar yuan, turun 35 miliar yuan secara tahunan, dengan proyeksi berkisar antara 430 miliar hingga 1,25 triliun yuan.
Analis pasar mengaitkan pelemahan ekspansi kredit pada bulan Mei terutama dengan permintaan pinjaman perusahaan yang terbatas, dengan tren masa depan sangat bergantung pada intensitas kebijakan fiskal.
Pertumbuhan pinjaman perusahaan secara tahunan didukung terutama oleh peningkatan pembiayaan surat berharga, yang mencerminkan permintaan pinjaman efektif yang masih lemah dan selera pembiayaan yang rendah di kalangan perusahaan ekonomi riil. Data menunjukkan bahwa tingkat surat berharga pada bulan Mei awalnya menurun kemudian rebound, mempertahankan tren sideways bulan April.
Binbin Sun, kepala ekonom di Caitong Securities, mencatat: "Penerapan bertahap kebijakan dukungan keuangan komprehensif yang diumumkan oleh PBOC pada 7 Mei, ditambah dengan sedikit kenaikan tingkat surat berharga pada akhir Mei, keduanya menunjukkan permintaan bank yang lebih lemah untuk ekspansi kredit berbasis surat berharga. Kredit diperkirakan akan menguat secara bulanan tetapi tetap lebih lemah secara tahunan."
Selain itu, pinjaman jangka menengah dan panjang perusahaan yang lemah pada bulan Mei sangat dipengaruhi oleh restrukturisasi utang pemerintah daerah.
Wenlang Zhang, kepala analis makro di CICC, menyatakan: "Kredit baru pada bulan Mei mungkin tetap relatif lemah, dengan perkiraan kami menunjukkan penurunan tahun ke tahun. Salah satu faktor penting tetap berupa potensi pengurangan stok kredit karena pertukaran obligasi pemerintah."
"Dipengaruhi oleh upaya pemerintah daerah untuk menyelesaikan utang, beberapa pinjaman yang masih harus dibayar dalam utang tersembunyi platform investasi kota telah diganti atau dilunasi lebih awal. Pinjaman baru dihitung sebagai selisih antara pinjaman baru yang dikeluarkan dan pinjaman yang dilunasi pada periode saat ini. Oleh karena itu, skala pinjaman baru pada bulan tersebut akan terpengaruh sampai batas tertentu," kata Liao Bo, salah satu kepala analis makro di Zheshang Securities. Pada lima bulan pertama tahun ini, total obligasi refinansi khusus yang diterbitkan oleh berbagai provinsi untuk penggantian utang mencapai 160 juta yuan, menyebabkan gangguan teknis terhadap kredit.
Total pembiayaan baru pada bulan Mei mungkin meningkat tahun ke tahun, dan tingkat pertumbuhan tahun ke tahun M2 mungkin terus meningkat.
Pada bulan April, total pembiayaan baru mencapai 1,16 triliun yuan, dengan peningkatan tahun ke tahun mencapai 1,2 triliun yuan, yang terutama didorong oleh obligasi pemerintah.
Menurut survei ini, perkiraan median untuk skala total pembiayaan baru pada bulan Mei oleh lembaga pasar adalah 2,32 triliun yuan, meningkat 260 miliar yuan dibandingkan dengan 2,06 triliun yuan pada periode yang sama tahun 2024. Rentang perkiraan lembaga yang berpartisipasi adalah dari 2 triliun yuan hingga 2,74 triliun yuan.
Secara keseluruhan, obligasi pemerintah diperkirakan akan tetap menjadi kontributor utama untuk total pembiayaan pada bulan Mei. Data frekuensi tinggi menunjukkan bahwa skala pembiayaan bersih obligasi pemerintah pada bulan Mei adalah sekitar 1,46 triliun yuan, yang masih mencapai peningkatan tahun ke tahun hampir 268,8 miliar yuan dibandingkan dengan basis tinggi pada periode yang sama tahun lalu.
Selain itu, industri memperkirakan bahwa dengan alokasi dan penggunaan dana fiskal yang bertahap, hal itu dapat secara positif mendorong M1.
Lu Zhengwei, kepala ekonom di Industrial Bank, mengatakan bahwa di bawah pengaruh "arus keluar deposito" pada bulan Mei 2024, tingkat pertumbuhan M1 menurun secara signifikan. Mengingat basis yang rendah dan kemajuan berkelanjutan dari kebijakan penyelesaian utang, tingkat pertumbuhan M1 pada bulan Mei 2025 diperkirakan akan meningkat secara signifikan.
Mengenai M2, pada 7 Mei, Bank Rakyat Tiongkok mengumumkan pemotongan rasio cadangan wajib (RRR) secara menyeluruh dan pemotongan suku bunga. Pemotongan RRR diperkirakan akan menambah likuiditas sekitar 1 triliun yuan, yang secara signifikan akan meringankan situasi likuiditas pada bulan Mei. Tingkat acuan DR007 pada bulan Mei turun sebesar 14 basis poin dibandingkan dengan bulan April. Lu Zhengwei memperkirakan bahwa dengan peningkatan likuiditas pasar dan dampak dari basis rendah, M2 pada bulan Mei mungkin akan meningkat.
Menurut Liao Bo, pemulihan tingkat pertumbuhan M2 pada bulan Mei terutama terkait dengan perbaikan atas penyesuaian suku bunga manual untuk deposito pada bulan April 2024, sehingga berdampak pada basis rendah. Selain itu, pergeseran deposito ke produk manajemen kekayaan mungkin akan terus berlanjut. Pada Kuartal I 2025, Bank Rakyat Tiongkok mendorong pemulihan moderat imbal hasil obligasi pemerintah melalui langkah-langkah seperti menangguhkan pembelian obligasi pemerintah dan menarik likuiditas, yang menyebabkan penurunan nilai bersih beberapa produk manajemen kekayaan. Hal ini mengakibatkan beberapa dana mengalir kembali dari produk manajemen kekayaan ke rekening deposito, yang juga mendukung kenaikan M2.
Tingkat pertumbuhan tahunan (YoY) Indeks Harga Konsumen (CPI) pada bulan Mei diperkirakan akan tetap berada di bawah tekanan, sementara penurunan YoY Indeks Harga Produsen (PPI) mungkin akan terus melebar.
Pada bulan April, CPI turun sebesar 0,1% YoY, dengan tingkat pertumbuhan yang tetap negatif selama tiga bulan berturut-turut. CPI inti, yang tidak termasuk harga makanan dan energi, mempertahankan tingkat pertumbuhan YoY sebesar 0,5%.
Dari perspektif YoY, lembaga pasar memperkirakan median CPI pada bulan Mei sebesar -0,2%, dengan kisaran perkiraan antara -0,4% hingga -0,1%. Terutama, hampir 60% lembaga pasar memperkirakan tingkat pertumbuhan YoY CPI pada bulan Mei akan tetap stabil dibandingkan dengan bulan sebelumnya.
Para insider industri percaya bahwa karena pasokan musiman yang melimpah, harga makanan secara keseluruhan telah mengalami penurunan ringan, sehingga menjaga tingkat pertumbuhan YoY CPI pada tingkat rendah pada bulan Mei.
Data menunjukkan bahwa Indeks Harga Sayuran Shouguang Tiongkok turun sebesar 16,3% YoY pada bulan Mei, yang semakin melebar dari penurunan 14,2% YoY pada bulan April.
"Mengenai daging babi, dari sisi penawaran, babi gemuk sekunder yang telah diisi ulang sebelumnya sedang dipasarkan secara bertahap, dan pengisian ulang babi gemuk sekunder akan terus dilakukan secara bergilir, sehingga menjaga pasokan tetap kuat. Sementara itu, permintaan selama hari libur lebih lemah daripada tahun-tahun sebelumnya, sehingga mendorong harga rata-rata daging babi di 22 provinsi turun sebesar 0,6% MoM pada bulan Mei. "Dalam aspek lain, kami memperkirakan barang konsumsi nonmakanan yang didorong oleh kebijakan trade-in akan mempertahankan tren diskon volume, sementara harga jasa mungkin akan pulih secara ringan," kata Zhang Wenlang.
Melihat ke depan, Sun Binbin memperkirakan harga sayuran akan mendapatkan dukungan jangka pendek karena hujan deras yang terus-menerus di banyak bagian Cina Selatan, sementara harga daging babi diperkirakan akan tetap lesu karena tekanan dari meningkatnya pemasaran. Ia memperkirakan Indeks Harga Konsumen (CPI) tahun ke tahun (YoY) akan berada di -0,2% dan -0,4% pada bulan Juni dan Juli, masing-masing.
Dalam hal Indeks Harga Produsen (PPI), penurunan YoY PPI melebar sebesar 0,2 poin persentase menjadi 2,7% pada bulan April. Perkiraan median untuk YoY PPI pada bulan Mei di antara lembaga-lembaga yang berpartisipasi adalah -3,3%, dengan kisaran perkiraan antara -3,5% hingga -3,0%.
Mengenai potensi pelebaran lebih lanjut dari penurunan YoY PPI pada bulan Mei, Wen Bin, kepala ekonom di China Minsheng Bank, menganalisis bahwa dari perspektif internasional, perkembangan positif dalam negosiasi Cina-AS telah meningkatkan selera risiko, yang menyebabkan sedikit pemulihan harga komoditas kecuali emas. Namun, harga komoditas kemudian menurun kembali karena ancaman tarif baru.
Data menunjukkan bahwa rata-rata bulanan Indeks CRB pada bulan Mei naik sebesar 0,1% dari bulan ke bulan (MoM), sementara rata-rata bulanan harga logam turun sebesar 1,6% MoM, rata-rata bulanan harga bahan baku industri naik sebesar 0,1% MoM, dan rata-rata bulanan harga minyak mentah Brent turun sebesar 3,7% MoM.
Secara domestik, rata-rata bulanan Indeks Produk Industri Nanhua turun sebesar 2,1% MoM pada bulan Mei, menandai penurunan untuk bulan ketiga berturut-turut. Di antara mereka, penurunan harga baja yang ditentukan secara domestik menyeret indeks logam turun sebesar 0,4% MoM; penurunan harga minyak dan batu bara menyeret indeks energi dan kimia turun sebesar 3,3% MoM; rata-rata bulanan indeks harga barang produksi yang diterbitkan mingguan oleh Kementerian Perdagangan turun sebesar 1,7% MoM, penurunan MoM terbesar sejak September tahun lalu.
Pada bulan Mei, di antara subindeks dari PMI manufaktur, indeks untuk harga pembelian bahan baku utama turun sebesar 0,1 poin persentase menjadi 46,9%, dan indeks harga pabrik turun sebesar 0,1 poin persentase menjadi 44,7%.
Menurut Liao Bo, perubahan PPI terutama dipengaruhi oleh dampak impor dari fluktuasi penurunan harga minyak mentah internasional terhadap Cina, serta kemajuan teknologi yang dipercepat di beberapa industri domestik dan tekanan persaingan pasar yang sengit.
"Kami percaya bahwa masih ada ketidakpastian dalam tren harga komoditas internasional. Namun, karena kebijakan domestik seperti peningkatan peralatan berskala besar dan kebijakan trade-in untuk barang konsumsi secara bertahap mulai berlaku, hal tersebut akan memberikan beberapa dukungan bagi harga di industri-industri tertentu. Data frekuensi tinggi menunjukkan bahwa akan sulit bagi tingkat pertumbuhan bulan ke bulan untuk kembali ke kisaran positif," kata Liao Bo.
