Sejak April, harga berjangka alumina telah rebound mulai 9 April setelah mencapai level terendah dalam hampir setahun. Namun, di bawah kendali ekspektasi jangka menengah dan panjang mengenai surplus pasokan, tingkat rebound harga alumina telah ditekan. Kemudian, harga kembali jatuh dan mencapai level terendah baru sebelum "libur Hari Buruh".
Beberapa Faktor Mendorong Rebound Jangka Pendek
Meningkatnya kerugian industri, pemotongan produksi yang terpusat, dan gangguan di ujung bauksit di Guinea secara kolektif mendorong rebound harga alumina. Sejak April, biaya alumina terus menurun, tetapi tingkat penurunan harga lebih cepat, dengan harga alumina spot jatuh di bawah garis biaya penuh rata-rata industri, dan beberapa wilayah bahkan mengalami kerugian biaya tunai. Menurut data dari lembaga terkait, pada bulan April, biaya penuh rata-rata industri alumina adalah 3.126 yuan/mt, dengan kerugian rata-rata sekitar 176 yuan/mt di industri alumina. Ruang lingkup dan kedalaman kerugian industri telah meluas, dengan beberapa perusahaan berbiaya tinggi mengalami kerugian selama beberapa bulan berturut-turut. Di tengah meningkatnya tekanan kerugian, berita mengenai pemotongan produksi di sisi penawaran telah sering muncul, dengan skala pemotongan produksi menunjukkan tren yang semakin meluas.
Perluasan pemotongan produksi secara bertahap mengurangi sentimen pesimis di pasar spot. Pemotongan produksi terutama terpusat di Cina Utara, dengan sentimen bearish di pasar provinsi Shanxi dan Henan yang mereda lebih dulu, secara bertahap mengarah pada transaksi premium dan mendorong rebound harga spot rata-rata. Kemudian, harga transaksi di wilayah produksi Shandong juga rebound. Selain itu, pada bulan April, Investigative Chamber of the Court for the Repression of Economic and Financial Crimes di Guinea memerintahkan AGB2A-GIC dan subkontraktornya untuk segera menghentikan operasi, menimbulkan potensi risiko gangguan pasokan di ujung tambang, yang juga memberikan dukungan sementara untuk harga berjangka alumina.
Kenaikan Harga Dihambat oleh Ekspektasi Surplus
Rebound harga alumina tidak berjalan mulus, dengan penekanan harga oleh ekspektasi jangka menengah dan panjang mengenai surplus pasokan yang relatif signifikan. Pada bulan April, pemulihan produksi alumina dan pelepasan kapasitas baru terjadi secara bersamaan, mengimbangi beberapa dampak dari pemotongan produksi.Selain itu, permintaan domestik secara keseluruhan untuk alumina telah relatif stabil, sementara permintaan ekspor telah menunjukkan tanda-tanda pelemahan marginal, sehingga sulit untuk membalikkan ekspektasi surplus pasokan. Menurut data dari lembaga terkait, hingga 30 April, harga rata-rata FOB alumina Australia adalah US$348/mt, turun US$29/mt dari akhir Maret. Pada bulan April, jendela impor dan ekspor untuk alumina tetap tertutup. Data dari Badan Bea Cukai Umum menunjukkan bahwa pada bulan Maret, Tiongkok mengekspor 300.000 mt alumina, naik 105,9% YoY. Dari Januari hingga Maret, total ekspor alumina mencapai 700.000 mt, naik 66,4% YoY. Data ekspor memiliki jeda waktu tertentu dan belum mencerminkan pelemahan permintaan ekspor. Diperkirakan data ekspor akan secara bertahap menurun di masa mendatang. Dari perspektif keseimbangan penawaran-permintaan alumina secara keseluruhan, hingga akhir Maret, alumina telah berada dalam kondisi surplus selama lima bulan berturut-turut. Mengingat peningkatan pasokan yang cukup besar, permintaan domestik yang stabil, dan pelemahan permintaan ekspor marginal, alumina diperkirakan akan tetap berada dalam kondisi surplus pasokan di masa mendatang.
Hingga akhir April, telah ditemukan solusi untuk penangguhan penambangan bijih oleh penambang Guinea, dan pengiriman diperkirakan akan dilanjutkan secara bertahap, dengan ekspektasi kuat untuk peningkatan pasokan bijih. Hingga akhir April, harga transaksi bijih rendah kualitas impor telah turun menjadi US$74,5/mt, dan penurunan harga bijih telah menyebabkan pergeseran dukungan biaya untuk alumina ke bawah. Selain itu, dampak berita tentang pemotongan produksi Rusal telah meningkat. Pada 28 April, personel terkait dari Rusal menyatakan bahwa, dibatasi oleh harga alumina yang tinggi dan tekanan sanksi eksternal, Rusal telah memulai langkah-langkah optimalisasi kapasitas pada akhir 2024, mengurangi total produksi aluminium sebesar 10%. Dipengaruhi oleh hal ini, momentum pemulihan secara bertahap menghilang. Setelah berfluktuasi dalam kisaran sekitar level 2.800 yuan/mt, pada 29 April, kekuatan bearish dalam kontrak 2509 kembali menguat, dengan posisi long berkurang dan harga turun dalam kontrak 2505 yang berdekatan.
Melihat ke depan, dengan peningkatan yang diperkirakan dalam pasokan bauksit, harga bauksit diperkirakan masih memiliki beberapa ruang untuk turun, memberikan dampak negatif pada harga alumina.Dalam hal penawaran, koeksistensi antara pengurangan produksi, pemulihan produksi, dan peluncuran kapasitas baru diperkirakan akan terus berlanjut. Australia dan India masih memiliki kapasitas yang menunggu untuk dipulihkan, dan peningkatan penawaran alumina secara keseluruhan di masa depan diperkirakan akan cukup besar. Di sisi permintaan, hal ini akan dipengaruhi oleh melemahnya permintaan ekspor, yang menyebabkan penurunan marginal, sehingga meletakkan dasar bagi ekspektasi jangka menengah dan panjang mengenai surplus pasokan alumina.
Di bawah tekanan ekspektasi surplus jangka menengah dan panjang, harga alumina berada di bawah tekanan, dan keuntungan yang diperoleh dari pengurangan biaya diperkirakan akan sulit untuk dipertahankan. Dalam jangka panjang, profitabilitas industri alumina tidak optimis, dan masih ada kemungkinan bahwa perusahaan akan dipaksa untuk mengurangi produksi karena tekanan kerugian, sehingga memberikan dukungan sementara kepada harga lagi.
Secara keseluruhan, mengingat bahwa kontrak alumina yang paling banyak diperdagangkan telah mengalami rollover kontrak, dan kekuatan utama yang bearish juga telah secara aktif meningkatkan posisinya dalam kontrak 2509, pasar masa depan mungkin akan berdagang pada musim hujan Guinea yang jauh dan peluncuran kapasitas baru, dengan ruang yang signifikan untuk permainan antara dana spekulatif di luar industri dan kekuatan lindung nilai di dalam industri. Diperkirakan bahwa harga alumina akan didukung oleh biaya di bagian bawah, menunjukkan fluktuasi seperti kotak, dan perlu diperhatikan untuk mencegah risiko pergerakan abnormal jangka pendek. Perlu untuk terus memantau operasi kapasitas di daerah produksi dengan biaya tinggi dan kecepatan peluncuran kapasitas baru untuk mencegah risiko kesenjangan ekspektasi yang berlebihan.
(Afiliasi penulis: Guosen Futures)
