Le taux d'activité des barres de cuivre secondaire en novembre s'est établi à 23,84 %, supérieur aux prévisions de 27,68 %, en baisse de 2,62 % sur un mois et de 12,46 % sur un an. Le marché des barres de cuivre secondaire a globalement fonctionné sous pression en raison de multiples facteurs, notamment l'incertitude politique, la faible demande et les fluctuations du prix du cuivre. Le taux d'activité mensuel moyen de l'industrie des barres de cuivre secondaire a continué de fluctuer à des niveaux bas, reculant encore par rapport à octobre et affichant également une tendance à la baisse sur un an. Au début du mois, stimulée par un recul des prix du cuivre, la demande de réapprovisionnement des utilisateurs finaux s'est brièvement libérée, entraînant un léger rebond du taux d'activité hebdomadaire. Cependant, alors que les prix du cuivre sont remontés au-dessus de 86 000 yuans/tonne, la volonté des acteurs en aval de suivre la hausse s'est avérée nettement insuffisante. De plus, les entreprises des principales régions de production comme le Jiangxi et l'Anhui ont adopté une attitude attentiste concernant les politiques d'incitation locales liées à la Note n°770, conduisant à des décisions de production plus prudentes. Cela a entraîné un nouveau repli du taux d'activité autour de 18,29 % durant la mi-fin de mois. L'écart de prix entre les barres de cuivre cathode et les barres de cuivre secondaire a fluctué dans la fourchette de 1 500 à 1 800 yuans/tonne. Bien que l'avantage économique du cuivre secondaire soit théoriquement significatif, les commandes des secteurs utilisateurs finaux comme les câbles électriques et l'électroménager n'ont montré aucune amélioration substantielle, empêchant l'avantage de l'écart de prix de se traduire efficacement en une dynamique de consommation réelle. Les marges bénéficiaires ont continué à être comprimées, la marge brute hebdomadaire tombant une fois à 834 yuans/tonne, en baisse jusqu'à 186 yuans/tonne sur un mois. D'une part, les prix des matières premières sont restés relativement fermes ; d'autre part, les ventes de produits finis ont fait face à une concurrence intense en raison des stocks élevés accumulés par les négociants. Les entreprises ont souvent dû réduire leurs prix de 200 à 300 yuans/tonne pour conclure des affaires, conduisant à des occurrences fréquentes de « inversions de prix ».
Un changement structurel notable a été l'augmentation des activités d'arbitrage entre les marchés physique et à terme. Alors que l'écart de prix entre le métal primaire et la ferraille restait à un niveau relativement élevé, certains négociants ont acheté des barres de cuivre secondaire et se sont couverts sur le marché à terme pour verrouiller leurs profits. Cela a entraîné d'importantes ressources immobilisées en tant que garanties de financement, provoquant une hausse continue des stocks sociaux sans écoulement vers la consommation réelle, créant ainsi une pression latente sur l'offre. D'après les enquêtes, les niveaux de stocks de barres de cuivre secondaire dans les entrepôts publics ont continué d'augmenter, reflétant un écart entre la demande physique et les attributs financiers. Les disparités régionales étaient significatives. Dans le Jiangxi, région centrale de capacité de production, les réductions de production et les arrêts d'usine étaient importants en raison de l'incertitude politique, certaines commandes se déplaçant vers des régions moins touchées comme le Hubei et le Henan. Cependant, un déficit d'approvisionnement global persistait. Vers la fin du mois, certaines entreprises dans certaines régions ont été contraintes de suspendre temporairement leur production en raison de problèmes d'émission de factures de TVA, freinant davantage toute augmentation potentielle du taux d'activité. Bien que le centre de prix mensuel du cuivre se soit déplacé à la hausse, les transactions sur le marché ont globalement affiché un schéma de « hausse des prix mais faible volume ». Les entreprises de barres de cuivre secondaire ont largement maintenu une stratégie d'approvisionnement en matières premières au jour le jour, les stocks de matières premières ayant baissé d'environ 27 % en glissement mensuel, tandis que les stocks de produits finis restaient élevés en raison des expéditions languissantes. Pour décembre, le marché des barres de cuivre secondaire devrait continuer à connaître une faible offre et une faible demande, la saison creuse traditionnelle de consommation et la pression des stocks élevés étant les principales contraintes. La clarté des évolutions politiques sera une variable clé. Si les détails de l'Avis n° 770 sont clarifiés en décembre, cela contribuera à stabiliser les attentes des entreprises, à promouvoir la reprise progressive de la production des entreprises du Jiangxi, de l'Anhui et d'autres régions, et à améliorer la demande en matières premières. Cependant, même si la politique est mise en œuvre, ses effets prendront du temps à se traduire par des taux d'activité réels. Du côté de la demande, les commandes des entreprises utilisatrices finales de fils et câbles ne devraient pas s'améliorer significativement d'ici la fin de l'année, car la progression des projets de construction de réseaux électriques, des chantiers et autres initiatives ralentit avec la baisse des températures. Les prix élevés du cuivre freineront également l'enthousiasme des stocks en aval. L'écart de prix entre le métal primaire et la ferraille devrait rester dans la fourchette actuelle, mais si les activités d'arbitrage restent actives, la pression sur les stocks sociaux pourrait s'intensifier, affaiblissant l'élan d'une reprise des prix. Sur le marché des importations, bien que l'efficacité des inspections douanières se soit améliorée, les arrivées de fin d'année seront toujours dominées par les contrats à long terme, limitant l'impact sur l'offre domestique.
