- Aperçu des performances du marché pendant les vacances de la Fête nationale
Pendant les vacances de la Fête nationale 2025 (du 1er au 8 octobre), le marché mondial des matières premières a affiché une solide performance, le secteur des métaux affichant globalement une tendance à la hausse. Dans cette vague de « frénésie des métaux », les prix de l'étain se sont particulièrement distingués, devenant le centre d'attention du marché. Le prix de l'étain au London Metal Exchange (LME) a fortement augmenté sur cette période, avec une hausse cumulative de 2,71 %, clôturant à 36 370 $/tonne, et atteignant à un moment un plus haut de 37 600 $/tonne. À l'instar de l'étain, les autres métaux non ferreux majeurs ont également généralement progressé ; le cuivre, le zinc et l'aluminium au LME ont augmenté cumulativement de 3,38 %, 4,25 % et 2,91 % respectivement, tandis que le métal précieux or a franchi la barrière psychologique historique de 4 000 $ l'once.
La hausse des prix de l'étain pendant les vacances a été principalement tirée par deux facteurs : premièrement, les anticipations de resserrement de l'offre déclenchées par la répression de l'exploitation minière illégale en Indonésie ; deuxièmement, les fluctuations du dollar américain dues au renforcement des anticipations de baisse des taux d'intérêt par la Fed américaine. Il est à noter que les prix de l'étain ont fortement grimpé en début de vacances sous l'effet stimulant des nouvelles politiques indonésiennes, suivis d'un repli technique, affichant globalement une caractéristique de « repli après une forte hausse, clôturant légèrement en hausse ». Ce schéma indique que le marché a réagi de manière relativement rationnelle aux nouvelles côté offre, les prix revenant à une domination par les fondamentaux après avoir digéré le choc sentimental à court terme. Par rapport au marché international, le marché national de l'étain était fermé pour les vacances de la Fête nationale, évitant ainsi la forte volatilité induite par les chocs sentimentaux à court terme.
Cette vague de fortes hausses a été principalement et directement stimulée par les nouvelles concernant la répression de l'exploitation minière illégale en Indonésie. Le 30 septembre, le président indonésien Prabowo Subianto a ordonné la fermeture de 1 000 sites miniers illégaux dans la province des îles Bangka Belitung à Sumatra et a bloqué de manière exhaustive les canaux de contrebande. Étant donné que Bangka Belitung est une zone mondiale importante de concentration des ressources en minerai d'étain, toute modification de son offre a un impact profond sur le marché mondial de l'étain.
L'intensité de la répression de l'exploitation minière illégale par l'Indonésie cette fois est sans précédent. Le président Prabowo a souligné : « Environ 80 % de la production de minerai d’étain de Bangka Belitung est passée en contrebande à l’étranger par divers canaux », et a déclaré que « tous les canaux de contrebande sont désormais complètement bloqués, sans aucune issue possible, même par pirogue ». Cette déclaration ferme a déclenché de vives inquiétudes sur les marchés quant au resserrement de l’approvisionnement mondial en étain. Cependant, la sentiment du marché a considérablement changé après le 30 septembre, les cours de l’étain au LME évoluant dans le marasme. Cela s’explique en partie parce que, après la forte réaction de la veille, le marché avait digéré une partie des anticipations de « pénurie d’approvisionnement » ; d’autre part, cela était dû aux fonds réalisant des bénéfices qui ont choisi de encaisser avant les congés. Au 7 octobre, les cours de l’étain au LME fluctuaient autour de 36 370 $/tonne, reculant par rapport au pic des vacances mais restant globalement relativement solides.
- Environnement macroéconomique et soutien des cours de l’étain au LME
Pendant les congés de la Fête nationale, les changements dans l’environnement macroéconomique mondial ont également fourni un soutien significatif aux cours de l’étain. Le 1er octobre, le gouvernement fédéral américain a officiellement « fermé » après avoir épuisé ses fonds, marquant la première fermeture gouvernementale depuis sept ans. Cette fermeture a retardé la publication d’indicateurs économiques importants, tels que les données sur l’emploi non agricole initialement prévues pour le 3 octobre, plongeant le marché dans un « vide de données » et augmentant considérablement l’incertitude. Dans ce contexte, la aversion au risque est devenue une force majeure animant le marché, les prix des actifs refuges traditionnels comme l’or s’envolant. Les métaux non ferreux, en tant que produits de base dotés d’attributs financiers, ont également gagné la faveur des fonds refuges.
Plus important encore, les données économiques américaines ont renforcé les anticipations de baisses des taux de la Fed. Le rapport sur l’emploi ADP de septembre a montré que l’emploi dans le secteur privé américain a diminué de 32 000, bien en deçà de l’anticipation du marché d’une augmentation de 50 000. Ces données faibles ont conduit le marché à augmenter les paris sur une double baisse supplémentaire des taux par la Fed d’ici la fin de l’année. Selon l’outil CME FedWatch, la probabilité d’une baisse de taux de 25 points de base par la Fed en octobre est passée à 99 %. Le renforcement des anticipations de baisse des taux a fait chuter l’indice du dollar en dessous de 97,5 à un moment donné. Bien qu’il ait ensuite rebondi au-dessus de 98,5, porté par une forte dépréciation du yen et un euro plus faible, l’indice est globalement resté à des niveaux relativement bas. Un dollar américain faible a fourni un soutien supplémentaire aux prix de l'étain du LME, qui sont libellés en dollars américains.
- Performance à l'ouverture post-fériée et fondamentaux de l'offre et de la demande
Le contrat d'étain le plus négocié du SHFE a affiché une performance solide, clôturant la séance matinale à 286 470 yuans/tonne, avec une hausse intrajournalière de plus de 2 %. Le contrat a ouvert à 280 200 yuans/tonne aujourd'hui, significativement plus haut que le cours de clôture de la veille, et a même grimpé à un plus haut de 286 530 yuans/tonne durant la séance, montrant un momentum positif des haussiers.
Côté offre, l'approvisionnement en minerai d'étain domestique est resté tendu. En octobre, certaines fonderies dans les principales régions productrices comme le Yunnan ont maintenu des arrêts pour maintenance, offrant un soutien solide aux prix de l'étain du côté de l'offre. Côté demande, les prix élevés de l'étain ont quelque peu freiné la consommation en aval. Actuellement, la demande du côté de la consommation s'est améliorée en glissement mensuel, mais aucun effet de pic saisonnier significatif n'est apparu. Les principaux domaines d'application en aval de l'étain incluent les semi-conducteurs, le photovoltaïque et l'électroménager, l'industrie des semi-conducteurs affichant une performance relativement bonne. En août, la production nationale de circuits intégrés a augmenté de 3,2 % en glissement annuel, montrant une reprise modérée. Cependant, le secteur photovoltaïque, affecté par la surcapacité et les frictions commerciales, a performé relativement faiblement, pesant sur la demande d'étain. Globalement, le côté demande du marché de l'étain montre des caractéristiques de « reprise modérée, mais avec des points positifs limités ». Il est à noter que l'effet freinateur des prix élevés sur la demande physique a commencé à émerger. L'acceptation des niveaux de prix actuels sur le marché au comptant est limitée, les entreprises en aval achetant majoritairement selon leurs besoins et évitant un stockage à grande échelle. Si les prix de l'étain restent élevés, un ralentissement supplémentaire de la demande ne peut être exclu, ce qui limiterait la marge de hausse des prix.
- Prévision de l'évolution future des prix
À l'avenir, les changements du côté de l'offre continueront d'être un facteur clé influençant les prix de l'étain. L'impact à long terme de la répression de l'exploitation minière illégale par l'Indonésie mérite une attention particulière. Bien que l'Association indonésienne des exportateurs d'étain ait déclaré que cette action de rectification a un impact limité sur les grandes mines mainstream, les fonderies privées petites et moyennes dépendantes de sources de minerai illégales feront face à des pressions liées à la réduction de l'approvisionnement en matières premières, et leurs taux d'utilisation pourraient être sous pression. Plus important encore, il existe une autre couche d'incertitude concernant l'approvisionnement en étain de l'Indonésie : après l'ajustement du cycle d'approbation du RKAB (licence d'exploitation minière), les entreprises doivent soumettre à nouveau les documents pertinents en octobre 2025, le processus d'approbation effectif pouvant être retardé jusqu'au début 2026. En conséquence，d’importants volumes d’expéditions de lingots d’étain seront également reportés à février-mars de l’année suivante。Cet ajustement pourrait entraîner une phase de tension de l’offre mondiale d’étain avant le premier trimestre 2026。
À court terme，l’étain domestique SHFE devrait ouvrir en hausse après les congés puis fluctuer à des niveaux élevés，la fourchette principale du contrat le plus tradé se situant entre 275，000 et 289，000 yuans/tonne。Une fois l’impact émotionnel à court terme des chocs politiques indonésiens progressivement estompé，l’attention du marché reviendra aux fondamentaux。La configuration d’une offre tendue et d’une demande en reprise modérée soutiendra les prix，mais la compression de la demande physique par les prix élevés pourrait limiter la marge de hausse。
- Synthèse et perspectives
Dans l’ensemble，la tendance à moyen et long terme des prix de l’étain dépendra de l’interaction des fondamentaux offre-demande。Dans un contexte de croissance contrainte de l’offre et de perspectives de demande à long terme positives，le centre de prix de l’étain devrait maintenir une trajectoire ascendante。Cependant，les fluctuations à court terme sont inévitables et les investisseurs doivent suivre de près des facteurs tels que la mise en œuvre des politiques indonésiennes，la progression des reprises de production au Myanmar et les performances réelles de la demande en aval。
