SMM

15 de enero de 2026

Aspectos destacados

• El oro extendió su fortaleza en diciembre, cerrando 2025 con su mejor desempeño anual en décadas tanto para el Precio de Referencia del Oro de Shanghai PM (SHAUPM) en RMB como para el Precio del Oro LBMA PM en USD.
• La demanda mayorista de diciembre repuntó estacionalmente, aunque 2025 registró el tercer año consecutivo de caídas: la debilidad del oro joyero compensó con creces la robusta demanda de inversión.
• Los ETF de oro chinos registraron entradas durante cuatro meses seguidos, culminando 2025 como el mejor año de la historia: los activos totales bajo gestión (AUM) se dispararon un 243%, hasta 242.000 millones de RMB (35.000 millones de USD), y las tenencias se más que duplicaron, hasta 248 toneladas; mientras, los volúmenes de futuros de oro en la Bolsa de Futuros de Shanghai (SHFE) alcanzaron su máximo histórico.
• El Banco Popular de China (PBoC) anunció compras de oro todos los meses de 2025, cerrando el año con una adición de 27 toneladas y elevando las reservas oficiales de oro de China a 2.306 toneladas, un 8,5% del total de reservas.

Perspectivas

• El mercado del oro en China experimentó un período de cambios significativos en 2025, marcado por una notable divergencia entre el consumo de oro joyero y la demanda de inversión. Publicaremos nuestro informe completo de Tendencias de la Demanda de Oro de 2025 a finales de este mes, en el que repasaremos 2025 y miraremos hacia 2026; estén atentos a su publicación.

Un año fuerte termina con un diciembre positivo

Los precios globales del oroen el último mes de 2025, cerrando el año con actuaciones no vistas en décadas. Los elevados riesgos geopolíticos, la fuerte actividad en el mercado de opciones y las robustas entradas en los ETF apoyaron al oro. El Precio del Oro LBMA PM en USD y el Precio de Referencia del Oro de Shanghai PM (SHAUPM) en RMB subieron un 4,2% y un 2,8%, respectivamente (Gráfico 1); la considerable apreciación del RMB frente al dólar limitó nuevamente el aumento del SHAUPM en el mes.

Gráfico 1: El oro siguió subiendo en diciembre, concluyendo otro año robusto

Rentabilidades mensuales del SHAUPM en RMB y del Precio del Oro LBMA PM en USD*

El precio del oro en RMB registró su mejor desempeño anual desde 2002 –cuando se estableció el SGE–, disparándose un 58% (Gráfico 2). Mientras, su homólogo en USD se disparó un 67%, su mejor año desde 1979. La notable apreciación del RMB frente al dólar y una demanda de oro físico más débil –principalmente en el sector joyero– frenaron la fortaleza del precio del oro en China.

Gráfico 2: 2025 marca un año récord para el precio del oro en RMB

Rentabilidades mensuales acumuladas del precio del oro en RMB*

La demanda mayorista de oro se recuperó en diciembre, pero disminuyó en general en 2025

Se extrajeron 115 toneladas de oro de la SGE durante diciembre, un 36 % más que el mes anterior (Gráfico 3). Las conversaciones con participantes del mercado indican que la demanda mayorista de joyería de oro repuntó en la segunda mitad del mes, ya que el impulso de los precios se pausó y los minoristas se prepararon para las ventas de fin de año, un factor estacional que generalmente aumenta la demanda en diciembre.

Aunque la presión de la reforma del IVA sigue presente, con su carga fiscal adicional sobre la joyería de oro, los consumidores y joyeros han comenzado a adaptarse al entorno cambiante y las ventas han empezado a normalizarse desde el pánico inicial de noviembre cuando se anunció la reforma. No obstante, aún hubo una caída interanual del 6 % en la demanda mayorista de oro de diciembre, debido a la presión del precio disparado del oro y de la reforma del IVA.

Gráfico 3: La demanda mayorista de diciembre mejoró

Retiros mensuales de oro de la SGE*

Los retiros de oro de la SGE totalizaron 1.298 toneladas en 2025, un 11 % menos interanual y un 28 % por debajo del promedio decenal (Gráfico 4). La debilidad en el sector de joyería de oro superó la fortaleza de la inversión y, como resultado, la demanda mayorista disminuyó. El precio del oro en alza, los cambios en las políticas fiscales y diversos riesgos han conformado el panorama de la demanda de oro china en 2025. Para un análisis detallado, estén atentos a nuestro próximo informe Tendencias de la Demanda de Oro de todo el año 2025.

Gráfico 4: La demanda mayorista de oro disminuyó aún más en 2025

Retiros anuales de oro de la SGE*

Los ETF de oro chinos vivieron un año récord

registraron entradas durante cuatro meses consecutivos, añadiendo 3.900 millones de RMB (545 millones de USD, 3,8 t) en diciembre. Creemos que la fortaleza continuada del precio del oro y las elevadas tensiones geopolíticas globales han sido impulsores clave.

Los inversores chinos compraron 112.000 millones de RMB (15.500 millones de USD, 133 t) en ETF de oro durante 2025, marcando el mayor flujo de entrada anual jamás registrado (Gráfico 5). El desempeño sin precedentes del precio local del oro, junto con los mayores riesgos comerciales y geopolíticos globales, avivaron el interés de los inversores. Las entradas récord y el repunte de los precios llevaron el activo total bajo gestión de los ETF de oro chinos a 242.000 millones de RMB (34.600 millones de USD) a finales de año, un 243 % más que en 2024. Mientras tanto, las tenencias más que se duplicaron (+116 %) hasta 248 t, alcanzando ambas su nivel más alto de la historia.

Gráfico 5: Los ETF de oro chinos registraron su año más fuerte hasta la fecha

Demanda mensual acumulada de ETF de oro*

El volumen de negociación de futuros de oro promedió 390 toneladas diarias en diciembre, un 15% menos que el mes anterior, pero aún muy por encima del promedio quinquenal de 216 t/día. La volatilidad del precio del oro siguió siendo el factor clave que afectó el interés de los operadores. En todo 2025, el volumen de futuros de oro alcanzó un promedio de 457 t/día, un aumento interanual del 52% y el más alto de la historia (Gráfico 6). El fuerte repunte del precio del oro y las crecientes necesidades de cobertura de riesgos atrajeron la atención de operadores y participantes industriales, impulsando significativamente los volúmenes.

Gráfico 6: Los volúmenes de futuros de oro marcaron un año récord

Volumen promedio diario de negociación de futuros de oro en la SHFE y precio del futuro de oro activo*

Las reservas de oro de China aumentaron cada mes en 2025

El Banco Popular de China reportó una compra de oro por decimocuarta^.mes consecutivo, añadiendo otras 0,9 toneladas en diciembre (Gráfico 7). A finales de 2025, las tenencias oficiales del país habían alcanzado las 2.306 toneladas, lo que representa el 8,5% de las reservas totales de divisas. Cabe destacar que los anuncios de compra de oro se realizaron todos los meses, totalizando 27 toneladas durante el año. Creemos que estos anuncios han alentado a los inversores minoristas a comprar oro, contribuyendo a la solidez de las ventas de lingotes y a la demanda de ETF de oro.

Gráfico 7: La tendencia alcista de las tenencias oficiales de oro de China se extiende ahora a 14 meses

Compras de oro reportadas por el Banco Popular de China y participación del oro en las reservas totales de divisas*

Las importaciones repuntaron en noviembre, pero la debilidad interanual fue notable

Las importaciones netas de oro de China alcanzaron 47 toneladas en noviembre, según los últimos datos de la Aduana china: un repunte intermensual de 12 toneladas, pero muy por debajo de los niveles de años anteriores (-60 t interanual) (Gráfico 8). Una mayor cantidad de días laborables en el mes pudo contribuir a la mejora intermensual. Pero, como hemos señalado anteriormente, el reciente cambio del IVA afectó la demanda mayorista de oro de China, lo que resultó en una debilidad mensual considerable en comparación con años anteriores. Y el descuento en el precio local del oro —en medio de una demanda débil— desanimó aún más a los importadores.

Gráfico 8: Las importaciones de oro experimentaron un repunte intermensual, pero se mantuvieron muy por debajo de los niveles de 2024

Importaciones netas de oro 7108 bajo varios regímenes*

Notas al pie

Dado que el SHAUPM solo se remonta a 2016, aquí nos referimos al precio de Au9999.

Fuente: