El 1 de agosto de 2025, Estados Unidos impuso un arancel del 50% a los productos de cobre semielaborados importados. En los meses previos a esta política, los comerciantes estadounidenses se apresuraron a acumular cobre refinado, impulsando volúmenes de importación récord. Entre marzo y junio, las importaciones semanales de cobre refinado promediaron alrededor de 44,000 toneladas—casi el triple de las ~15,000 toneladas por semana registradas un año antes—, lo que generó un adicional de ~400,000 toneladas, equivalentes a siete meses de demanda normal de importación. A medida que las expectativas del arancel se consolidaron a fines de julio, las importaciones cayeron abruptamente. Para agosto, las importaciones de semielaborados prácticamente desaparecieron, mientras que solo continuaron entradas limitadas de cátodos refinados exentos de aranceles.
Los inventarios en Estados Unidos se dispararon a niveles sin precedentes. A fines de agosto, las existencias en los almacenes de COMEX alcanzaron ~247,000 toneladas, un máximo histórico e incluso superiores al total de cobre en los almacenes de LME a nivel global (~156,000 toneladas). A corto plazo, Estados Unidos está "saturado de cobre": la ventana de importación está cerrada y el mercado está entrando en una fase de desinventario que se espera dure 4-5 meses.
Los diferenciales de precios oscilaron violentamente. A principios de julio, los mercados asumieron que el cobre refinado estaría sujeto a aranceles, lo que hizo que el cobre de COMEX se disparara. El 29 de julio, el diferencial COMEX-LME se amplió a más de $2,700 por tonelada, desencadenando grandes flujos de arbitraje hacia Estados Unidos. Pero cuando la Casa Blanca confirmó que los cátodos estaban exentos, el arbitraje colapsó. En 48 horas, el diferencial cayó de $2,700/t a solo $30/t. Para mediados de agosto, los precios en Estados Unidos se habían normalizado a los niveles típicos de paridad de transporte, cerrando efectivamente la ventana de importación.
En general, el mercado del cobre en Estados Unidos en agosto-septiembre cambió a un patrón de importaciones colapsadas, inventarios récord y diferenciales normalizados, pasando de compras de pánico a desinventario forzado.
