Resumen general
La competencia contra la "carrera de ratas" en la industria siderúrgica y el fuerte repunte del carbón encendieron el mercado de los metales ferrosos en julio. ¿Podrá la iniciativa contra la "carrera de ratas" de 2025 replicar las tendencias de precios y beneficios de la industria observadas durante la anterior reforma del lado de la oferta? SMM cree que será bastante difícil...
En primer lugar, durante el período de reforma del lado de la oferta, la salida de la capacidad de los hornos de inducción y la promoción simultánea de la monetización de la renovación de los barrios marginales reconfiguraron fundamentalmente los fundamentos del acero en China desde el lado de la oferta y la demanda. Sin embargo, en 2025, la insuficiente capacidad obsoleta que se eliminará y la falta de motores de consumo en la parte inferior de la cadena dificultan replicar la tendencia de repunte de la reforma del lado de la oferta de 2015.
La serie de metales ferrosos puede entrar en una fase de considerable fluctuación. A corto plazo, el enfoque volverá a los fundamentos después de las reuniones de políticas macroeconómicas. Este repunte de los precios ha generado ganancias mucho mayores para el mineral de alta calidad en comparación con los minerales de media y baja calidad. La reducción del mantenimiento de las nuevas acerías y el aumento de la carga de las acerías impulsadas por los beneficios durante la temporada baja pueden crear presión de suministro en agosto-septiembre. En el lado de la demanda, el desabastecimiento de los productos terminados es un factor clave que apoya este movimiento alcista, pero las encuestas de SMM muestran que el consumo en la parte inferior de la cadena ha entrado en la temporada baja con tendencias claras de debilitamiento mes a mes. La disminución continua de los pedidos de exportación en las últimas semanas y las nuevas verificaciones de pedidos tendrán un impacto negativo en los envíos de agosto-septiembre.
Con la debilitación de las influencias macroeconómicas y la emergencia gradual de las presiones fundamentales, SMM espera que los precios del acero retrocedan en agosto-septiembre. El mineral de hierro mantendrá una tendencia de suministro flexible en el segundo semestre, con precios que probablemente enfrentarán presiones sincronizadas. Los precios del carbón pueden mostrar una fortaleza relativa si las políticas de capacidad se materializan.
A finales de año, el comercio de restricción de la producción puede dominar, con atención en si la producción de las acerías supera los niveles del año pasado. La relación entre el acero de refuerzo y el mineral de hierro podría ampliarse. Supervise el rango de precios del acero de refuerzo en 3.150-3.450 yuanes/tonelada y el mineral de hierro en 85-100 dólares/tonelada.
De "Reducción de Capacidad" a "Anti-‘Carrera de Ratas’": Ciclos de Políticas y Avances en la Industria Siderúrgica
Un Año Después de la Propuesta Anti-"Carrera de Ratas": Eventos Clave de Políticas
Desde julio de 2024, la competencia política de "carrera de ratas" se ha mencionado repetidamente a nivel central, con un cambio en la redacción de "prevención" a "rectificación integral". "En su primer aniversario, la intensidad de las políticas contra la competencia "desenfrenada" ha aumentado considerablemente.
Revisión de la política de reforma del lado de la oferta en la industria siderúrgica
Desde 2015 en adelante, la industria siderúrgica ha introducido sucesivamentemedidas para resolver el exceso de capacidad, medidas de implementación de la sustitución de capacidad, actualizaciones de emisiones ultrabajas, objetivos de neutralidad de carbono, inclusión en el mercado nacional de carbono y acciones de ahorro de energía y reducción de carbonocomo parte de las políticas del lado de la oferta para lograr un desarrollo de calidad.
2015 vs. 2025: ¿Cómo difieren los contextos de la reforma del lado de la oferta y la lucha contra la "competencia desenfrenada"?
Tanto en 2015 como en 2025, la industria siderúrgica se enfrentó a bajos beneficios y a un aumento de las exportaciones. Sin embargo, existen diferencias en las tasas de utilización de la capacidad, las curvas de demanda descendente, la concentración industrial, los mínimos de los precios absolutos y las estructuras de capacidad.
Representación de datos: Mercados de 2015 vs. 2024
Fuentes de datos: BNE, Administración General de Aduanas, SMM, CISA
Las contradicciones del exceso de capacidad siderúrgica de China alcanzaron su punto máximo alrededor de 2015 y 2025
La reforma del lado de la oferta de 2015 y la política de reducción de la producción de acero bruto de 2021 impulsaron efectivamente las disminuciones interanuales de la producción de acero bruto. En 2024-2025, la brecha entre la oferta y la demanda de acero de China volvió a superar el 10%.
Fuentes de datos: BNE, Administración General de Aduanas, SMM.
Consumo de acero bruto de China = Producción de acero bruto - Importaciones netas de acero - Importaciones netas de palanquilla
Liberación pasiva del exceso de capacidad - Las exportaciones de acero vuelven a entrar en el mercado de 100 millones de toneladas
Los mercados de exportación de 2015 y 2025 muestran una gran consistencia, con exportaciones de bajo precio y baja calidad y investigaciones antidumping proliferando simultáneamente. La aceptación en el extranjero sigue siendo insuficiente, lo que dificulta los ajustes pasivos sostenidos de la oferta y la demanda.
Fuentes de datos: Administración General de Aduanas, SMM
Análisis de SMM:
En 2015, China exportó 112,4 millones de toneladas de productos siderúrgicos, alcanzando un máximo histórico (un aumento del 19,9% interanual) a un precio medio de 3.461 yuanes/tonelada (una disminución del 25,4% interanual). La disminución del consumo aparente de acero bruto y la utilización de la capacidad obligaron a las empresas a depender de las exportaciones a bajo precio para sobrevivir. Con bajas barreras comerciales, China enfrentó 37 casos de antidumping ese año.
En el primer semestre de 2025, China exportó 5,8147 millones de toneladas de productos siderúrgicos, lo que representa un aumento interanual del 9,2 % desde la base alta de 2024. Los casos de antidumping en 2024 superaron el total de los cuatro años anteriores. Las altas exportaciones siguen reflejando la insuficiencia de las ventas nacionales, lo que hace que la "internacionalización" sea una estrategia de supervivencia consensuada para la mayoría de las empresas.
Estructura de Capacidad de Bajo Nivel y Baja Concentración Industrial
En 2015, la concentración de la industria siderúrgica (CR10) cayó al 34 %. A través de la reforma del lado de la oferta y las fusiones, el CR10 de 2024 se recuperó al 43 %. Con la prohibición total de los hornos de inducción, la estructura de capacidad siderúrgica de China en 2025 parece más "racional".
Fuentes de datos: WSA, SMM
En comparación con la reforma del lado de la oferta anterior, los precios y las ganancias del acero en 2025 son relativamente mejores
En 2015, el beneficio industrial medio por tonelada de acero cayó a -106 yuanes. Apoyado por las mejoras en la estructura de productos, los beneficios actuales en el punto más bajo superan los niveles de 2015.
Fuentes de datos: CISA, SMM
La anterior subida de los precios y las ganancias del acero se benefició de la reducción de la capacidad nacional y del crecimiento de la demanda
En 2015, apoyado por la reducción de la capacidad y la monetización de los barrios marginales, los fundamentos de la industria siderúrgica experimentaron un cambio decisivo, dando paso a un ciclo dorado de precios y ganancias.
Fuentes de datos: NBS, SMM
Análisis de SMM:
2015 marcó un punto de inflexión crítico para la industria siderúrgica de China: las reformas estructurales del lado de la oferta abordaron el exceso de capacidad, mientras que la monetización de los barrios marginales activó la demanda de acero para la construcción, formando un paquete de estímulo de "ajuste dual de la oferta y la demanda" que reconfiguró profundamente la dinámica de la industria.
Sin embargo, en 2025, la debilidad prolongada del mercado inmobiliario ha alterado las estructuras de demanda del acero. Aunque la inversión en infraestructura y la demanda de acero industrial crecen, no pueden compensar las disminuciones en el sector inmobiliario, lo que hace poco probable una resonancia de la demanda.
Posibles vías para evitar la "competencia desenfrenada" y la viabilidad de su implementación en la industria siderúrgica
Vía 1: Eliminar la capacidad obsoleta — Faltan las condiciones de implementación
Tras las reformas del lado de la oferta anteriores, la capacidad siderúrgica de China se ha actualizado. Las políticas recientes solo se dirigen a las capacidades inferiores a 1.000 m³, y el resto de las capacidades ya no se consideran "obsoletas".
Fuentes de datos: SMM, CISA
Ruta 2: Actualizaciones de emisiones ultrabajas y calificaciones ambientales: impacto limitado
CISA estima que el 80 % de la capacidad de China completará (o completará parcialmente) las actualizaciones de emisiones ultrabajas para 2025, y se espera que la finalización total se logre para 2026.
Fuentes de datos: Departamento de Medio Ambiente de Hebei, SMM, CISA
Análisis de SMM:
En el primer semestre de 2025, China tenía casi 400 acerías, y más de la mitad habían completado o completado parcialmente las actualizaciones de emisiones ultrabajas. La provincia de Hebei ha logrado calificaciones ambientales de "Grado A" para las acerías en funcionamiento, lo que reduce considerablemente las restricciones de producción. Sin embargo, los costes operativos ambientales medios de 228,94 yuanes/tonelada pueden ejercer presión sobre los beneficios y los precios si se mantienen a largo plazo.
Ruta 3: Incluir la industria siderúrgica en el mercado nacional de carbono para el control de la producción mediante derechos de emisión de carbono
El control de la producción basado en los derechos de emisión de carbono transforma los "costes ambientales" en "impulsores de la transición", obligando a las actualizaciones tecnológicas y a la transformación verde, al tiempo que restringe las capacidades obsoletas y estimula el desarrollo de alta calidad.
Fuentes de datos: SMM
El 21 de julio, el precio compuesto del mercado nacional de carbono se situó en 73,12 yuanes/tonelada. Incluir el acero en el mercado de carbono para el control de la producción sirve como "palanca de mercado" para el desarrollo de alta calidad y la optimización de la capacidad. Este enfoque utiliza los costes del carbono para eliminar las capacidades obsoletas, promover las tecnologías de bajo carbono, actualizar las estructuras de productos y aumentar la concentración: una transición de 3 a 5 años que genera competitividad sostenible.
Ruta 4: Aumentar la concentración de la industria siderúrgica para regular holísticamente la producción y las tasas de funcionamiento
Desde 2019, la utilización de la capacidad siderúrgica de China ha superado con creces los niveles de Estados Unidos y Japón, pero la alta producción no se ha traducido en beneficios.
Fuentes de datos: WSA, SMM
Ruta 5: Reducir las exportaciones de palanquillas de gama baja mientras se realiza la transición hacia la expansión global
La producción de acero bruto de China alcanzó su punto máximo en 2020 antes de disminuir. Con el paso de los picos del mercado inmobiliario y de la población, se espera que la producción de acero se estabilice o disminuya.
Fuentes de datos: WSA
Nuevas oportunidades en la industria siderúrgica
Oportunidades en la industria siderúrgica en un entorno de lucha contra la "carrera de ratas"
En un entorno de lucha contra la "carrera de ratas", las principales empresas siderúrgicas pueden beneficiarse a largo plazo. En cuanto a los productos básicos, los precios de los productos ferrosos seguirán fluctuando según los patrones de oferta y demanda, mientras que el equilibrio del mercado global influirá cada vez más en los precios del acero chino a medio y largo plazo.
En el primer semestre, se logró un "control basado en datos", y las siderúrgicas mostraron poca voluntad a corto plazo para realizar recortes activos de la producción.
A corto plazo, el carbón lidera las ganancias de los productos ferrosos, con el desaprovisionamiento apoyando el alza. A medio plazo, el débil consumo en el extranjero puede tener dificultades para mantener los precios altos.
Fuentes de datos: NBS, SMM
La disminución de los pedidos de exportación de acero amenaza los envíos de septiembre
Las subidas a corto plazo de los productos ferrosos nacionales contrastan con los precios del acero en el extranjero, que se mantienen estables o caen, lo que genera una actitud de espera y observación entre los comerciantes. Los exportadores enfrentan dificultades para recibir pedidos, con una clara desaceleración de los envíos en septiembre.
Fuentes de datos: NBS, SMM
El potencial del carbón puede superar al del acero en un entorno de lucha contra la "carrera de ratas"
A corto plazo, el carbón lidera las ganancias de los productos ferrosos, con el desaprovisionamiento apoyando el alza. A medio plazo, el débil consumo en el extranjero puede tener dificultades para mantener los precios altos. Supervise el contrato de barras de refuerzo más negociado en los puntos 3.150-3.450.
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