A medida que se acerca el final del primer semestre de 2025, si se pidiera a los inversores que revisaran las tendencias del mercado más impresionantes en el mercado global durante los últimos seis meses, el dólar estadounidense en "caída libre" sin duda ocuparía un lugar en la lista...
Los datos del mercado muestran que el índice Bloomberg del dólar estadounidense ha caído más del 8 % en lo que va de año, lo que marca el peor comienzo anual registrado. El índice ICE del dólar estadounidense también ha disminuido aproximadamente un 9 % este año, probablemente registrando el peor desempeño en el primer semestre desde al menos 1986.
En relación con la actual debilidad del dólar estadounidense, Richard Chambers, director global de operaciones de repo en Goldman Sachs Group, cree que esta tendencia probablemente continuará a medida que los inversores extranjeros aumenten su cobertura de divisas.
"Dada la mayor volatilidad, sí esperamos ver mayores ratios de cobertura de divisas", dijo Chambers el martes en un evento organizado por la International Swaps and Derivatives Association (ISDA) en Nueva York.
Chambers señaló: "Creemos que temas como un dólar estadounidense más débil, ratios de cobertura de divisas en aumento y la compra de bonos del Tesoro de Estados Unidos mediante cobertura de divisas se volverán mucho más prevalentes que hace aproximadamente 12 meses".
Debilidad de la demanda extranjera
Muchos expertos de la industria sugieren que el debilitamiento significativo del índice del dólar estadounidense este año se debe en gran medida a la incertidumbre provocada por una serie de políticas del presidente estadounidense Trump, que han perturbado los mercados globales y socavado la confianza de los inversores. Las tenencias de valores estadounidenses (incluidas acciones, bonos del Gobierno y bonos corporativos) de los inversores extranjeros se han duplicado en la última década hasta alcanzar los 31 billones de dólares.
Actualmente, aunque no hay señales claras de que los inversores extranjeros se estén retirando del mercado de bonos estadounidense a gran escala, Chambers dijo que espera que la demanda extranjera se debilite en el futuro.Esto se debe a que los inversores europeos pueden optar por quedarse en sus mercados nacionales. Actualmente, estos países están aumentando el endeudamiento y el gasto fiscal, lo que profundizará el mercado del euro como moneda de reserva alternativa.
"Es posible que veamos más inversiones nacionalistas y locales en lugar de un cambio hacia el dólar estadounidense", dijo Chambers.
Chambers también declaró que, como resultado, Estados Unidos dependerá más de los compradores nacionales para absorber la creciente deuda y "dependerá más de una mayor capacidad de intermediación financiera para proporcionar apalancamiento a todo el sistema".
Un indicador enciende una "luz roja" para el dólar estadounidense
De hecho, un indicador reciente en el mercado de divisas también está encendiendo una "luz roja" para la demanda del dólar estadounidense.
Analistas de varios bancos, entre ellos Morgan Stanley y Goldman Sachs Group, han señalado que ha habido un cambio notable en el llamado swap de base entre divisas recientemente. Este indicador refleja el nivel de costos adicionales necesarios para cambiar una divisa por otra, más allá de los costos de endeudamiento en el mercado de efectivo. Cuando aumenta la demanda de una divisa específica, este costo o prima adicional aumenta; por el contrario, cuando la demanda no es tan robusta, disminuye e incluso puede volverse negativa.
Estos analistas descubrieron que cuando el presidente estadounidense Donald Trump anunció los aranceles del "Día de la Liberación", que hicieron que los mercados de acciones y bonos se desplomaran en abril, la preferencia por el dólar estadounidense, medida por los swaps de base, fue relativamente leve y de corta duración. Mientras tanto, la demanda de otras divisas, como el euro y el yen, estaba creciendo. Esto contrastaba fuertemente con la robusta demanda del dólar estadounidense que se ha visto a menudo en las últimas dos décadas durante las luchas por los activos seguros.
El equipo de Morgan Stanley escribió en un informe de junio: "Los recientes movimientos de base entre divisas sugieren que la voluntad de los inversores de comprar activos denominados en dólares estadounidenses ha disminuido, mientras que su voluntad de comprar activos denominados en euros y yenes ha aumentado." El equipo escribió que, de hecho, el impacto de los aranceles estadounidenses pareció haber provocado una retirada temporal de los activos en dólares estadounidenses.
El swap de base entre divisas es importante porque establece efectivamente el precio de la cobertura de divisas a largo plazo para empresas e inversores de todo el mundo. También es un indicador de los cambios en las tendencias de los flujos de activos a gran escala entre economías y entre clases de activos.
Guneet Dhingra, jefe de estrategia de tipos de interés de Estados Unidos en BNP Paribas, dijo en una entrevista, "En general, el tema relacionado con esta base es: ¿Están repatriando fondos los inversores, en particular los inversores europeos, desde Estados Unidos? Nuestra opinión en BNP Paribas es que, efectivamente, hay una cantidad considerable de flujo de capital transfronterizo, en particular desde Estados Unidos hacia Europa. "
Goldman Sachs también cree que el euro puede haberse vuelto más valioso que el dólar estadounidense en el mercado de swaps de divisas cruzadas, un fenómeno poco común en los últimos veinte años.
