El Banco Popular de China (PBOC) realizó hoy operaciones de la Facilidad de Préstamos a Mediano Plazo (MLF) por valor de 300.000 millones de yuanes. Con 182.000 millones de yuanes de MLF que vencen este mes, esto significa que la inyección neta de MLF del PBOC en junio alcanzó los 118.000 millones de yuanes, lo que marca el cuarto mes consecutivo de aumento de las operaciones. Hasta el 16 de junio, el PBOC también realizó una inyección neta de 200.000 millones de yuanes a través de operaciones de repos inversos directos, lo que elevó la inyección neta total de liquidez a mediano plazo en junio a 318.000 millones de yuanes.
Los expertos del sector dijeron a un reportero de Cailian Press que, aunque la reducción del RRR en mayo liberó 1 billón de yuanes de liquidez a largo plazo, la liquidez a mediano plazo se ha mantenido en un estado de inyección neta en los últimos meses, principalmente debido a dos razones. En primer lugar, la continua emisión a gran escala de bonos del Estado y el máximo nivel de vencimiento de los certificados de depósito interbancarios en los últimos meses. En segundo lugar, para señalar el fortalecimiento continuo de las herramientas de política monetaria cuantitativa.
Condiciones de Financiación Estables Entre Trimestres en Junio a Medida que el PBOC Continúa Inyectando Liquidez
Desde marzo, el PBOC ha logrado inyecciones netas a través de operaciones de MLF durante cuatro meses consecutivos. Según el anuncio, el PBOC realizó hoy operaciones de MLF por valor de 300.000 millones de yuanes, con una inyección neta de 118.000 millones de yuanes. Combinadas con las operaciones de repos inversos directos, la inyección neta total de liquidez a mediano plazo en junio alcanzó los 318.000 millones de yuanes, inyectando liquidez de manera continua en el mercado.
Wang Qing, analista jefe de macroeconomía de Dongfang Jincheng, dijo a un reportero de Cailian Press que, aunque la reducción del RRR en mayo liberó 1 billón de yuanes de liquidez a largo plazo, la liquidez a mediano plazo se ha mantenido en un estado de inyección neta en los últimos meses, principalmente debido a dos razones. En primer lugar, para mantener una liquidez suficiente en el sistema bancario en medio de la continua emisión a gran escala de bonos del Estado y el máximo nivel de vencimiento de los certificados de depósito interbancarios en los últimos meses, controlando las fluctuaciones en las condiciones de financiación y estabilizando las expectativas del mercado. En segundo lugar, para señalar el fortalecimiento continuo de las herramientas de política monetaria cuantitativa, promoviendo un crecimiento estable del saldo vivo de la financiación social y del M2, satisfaciendo mejor las necesidades de financiación de las empresas y los residentes y fortaleciendo los ajustes anticíclicos.
Los datos de ChinaMoney muestran que, desde junio, el DR007 (la tasa de interés promedio ponderada para los acuerdos de recompra a 7 días entre las instituciones depositarias en el mercado interbancario) se ha mantenido estable. Al 20 de junio, el promedio mensual del DR007 fue del 1,53 %.
El 6 de junio y el 16 de junio, el Banco Popular de China (PBOC) realizó operaciones de repo inverso directo a 3 meses (91 días) por 1 billón de yuanes y operaciones de repo inverso directo a 6 meses (182 días) por 400 000 millones de yuanes, respectivamente, con una inyección acumulada de 1,4 billones de yuanes. Después de compensar los 1,2 billones de yuanes de las operaciones de repo inverso directo que vencían este mes, se logró una inyección neta de 200 000 millones de yuanes.
Xiao Jinchuan, coanalista jefe de macroeconomía de Huaxi Securities, cree que las condiciones de financiamiento entre trimestres en junio pueden mantenerse estables. Los precios actuales de financiamiento son relativamente bajos, e incluso si hay un aumento estacional al final del trimestre, puede estar dentro de un rango aceptable. Además, la oferta actual de financiamiento es relativamente abundante. La disposición de los bancos para prestar fondos se mantiene en un nivel alto durante el año, y la actitud general del banco central es de apoyo. Si el banco central mantiene un cierto ritmo de inyección neta en el futuro, junto con la renovación del MLF (facilidad de préstamo a medio plazo) el 25 de junio, el aumento de los costos de financiamiento durante esta semana de final de trimestre puede ser más débil que en el mismo período histórico.
"Teniendo en cuenta que este mes ya se han llevado a cabo dos rondas de operaciones de repo inverso directo con diferentes plazos, que satisfacen adecuadamente las necesidades de financiamiento de las instituciones financieras, juzgamos que la probabilidad de realizar otra ronda de operaciones de repo inverso directo antes de final de mes es relativamente baja", dijo Wang Qing.
Brecha de liquidez más alta en julio; todavía es posible que haya recortes de la tasa de reservas obligatorias (RRR) y de las tasas de interés en el segundo semestre
A medida que pasa la mitad del año, la industria cree que hay algunos desafíos en la situación de financiamiento para la primera mitad del año. Mientras tanto, mirando hacia el segundo semestre, todavía hay espacio para recortes de la RRR y de las tasas de interés, siendo los recortes de la RRR una prioridad más alta. Teniendo en cuenta que las presiones de oferta pueden estar relativamente concentradas en el tercer trimestre, se espera que el banco central probablemente realice recortes prospectivos de la RRR nuevamente.
Desde la perspectiva de la situación de financiamiento, Mingming, economista jefe de CITIC Securities, estimó que la brecha de liquidez en julio puede alcanzar los 1 billón de yuanes. La presión sobre la situación de financiación debida a los gastos fiscales y los pagos por la emisión de bonos del Gobierno ha aumentado considerablemente, y es difícil hacer frente a esta presión únicamente mediante ajustes espontáneos del mercado. El apoyo de la política del banco central se convertirá en una variable clave.
Wang Qing dijo que se espera que la política monetaria siga esforzándose por expandir la demanda interna y estabilizar el crecimiento en el segundo semestre, fortaleciendo la coordinación con la política fiscal. Como una importante herramienta cuantitativa, se espera que la MLF siga la tendencia de aumentar la renovación y se coordine con las operaciones de repos inversos a plazo para mantener un patrón de inyección neta de liquidez a medio plazo. Esto no solo ayudará a estabilizar la situación de financiación y apoyar la emisión de bonos del Gobierno, sino que también mejorará la capacidad crediticia de los bancos y protegerá eficazmente contra el impacto de las fluctuaciones del entorno externo en la economía. Sin embargo, el mercado aún debe estar alerta ante las fluctuaciones a corto plazo de las tasas de financiación provocadas por puntos temporales especiales, como los pagos de bonos del Gobierno y los períodos fiscales.
Varias instituciones también creen que todavía hay oportunidades para recortes de la tasa de reservas obligatorias (RRR) y de los tipos de interés en el segundo semestre. China Galaxy Fixed Income dijo que, en términos de recortes de la RRR, tienen una mayor prioridad y aún hay espacio, y se espera que se implementen en el segundo semestre. Según una estimación neutral, se espera que se materialice un recorte de la RRR de 50 puntos básicos. Además, con el avance de las reformas estructurales del lado de la oferta, ha aumentado la necesidad de recortes de la RRR específicos para apoyar la resolución de las contradicciones estructurales en el sector industrial. En cuanto a los recortes de los tipos de interés, esta ronda de recortes asimétricos de los tipos de interés tiene como objetivo proteger los márgenes de interés netos de los bancos, y existe el potencial para más recortes de los tipos de interés. Teniendo en cuenta las perturbaciones externas, se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos inicie recortes de los tipos de interés en septiembre, lo que convierte al tercer trimestre en un período de observación para la apertura de la ventana de recortes de los tipos de interés en China. Se estima que el alcance de los recortes de los tipos de interés en el segundo semestre puede ser de 1 a 2 veces y de 20 a 30 puntos básicos.
TF Securities cree que, teniendo en cuenta que las presiones de oferta pueden estar relativamente concentradas en el tercer trimestre, se espera que el banco central probablemente realice nuevamente recortes prospectivos de la RRR para contrarrestar esto, con un alcance de 25 a 50 puntos básicos. Tampoco se descarta que el banco central pueda inyectar liquidez mediante operaciones de repos inversos a plazo, inyecciones de MLF y la realización de compras de bonos del Gobierno en lugar de recortes de la RRR.
