El presidente estadounidense, Donald Trump, hizo de las "acciones doradas" una condición para aprobar la adquisición de US Steel por parte de Nippon Steel, lo que hizo que los negociadores temieran que esto sentara un peligroso precedente para futuras transacciones de fusiones y adquisiciones (M&A) políticamente sensibles.
Dado el lugar especial que ocupa US Steel en la historia industrial de Estados Unidos y que su sede se encuentra en Pensilvania, un estado clave para las elecciones, el acuerdo tiene un gran peso político.
La semana pasada, US Steel anunció que otorgaría al Gobierno estadounidense "acciones doradas" que le dan poder de veto sobre asuntos corporativos importantes, allanando el camino para el acuerdo de 14.900 millones de dólares y poniendo fin a 17 meses de tensas negociaciones.
El secretario de Comercio de Estados Unidos, Howard Lutnick, añadió que las acciones doradas "permanentes" dan al Gobierno estadounidense poder de veto sobre decisiones clave, incluidos los planes para retrasar la inversión multimillonaria de Nippon Steel, el cierre de fábricas y los cambios en los métodos de abastecimiento de materias primas.
En respuesta, Stefan Selig, exsecretario de Comercio adjunto de Estados Unidos, comentó: "No es un problema económico, es un problema de control. Otorgar poder de veto al Gobierno estadounidense es una gran concesión, lo que indica que pagaron un alto precio para impulsar el acuerdo".
Si bien muchos abogados y banqueros de M&A ven este acuerdo como una excepción, otros temen que este enfoque pueda convertirse en la nueva norma para la administración de Trump en el manejo de casos complejos de adquisiciones extranjeras.
José Luis Vittor, socio de Womble Bond Dickinson, señaló que los inversores internacionales necesitan urgentemente que el Gobierno estadounidense proporcione más detalles sobre las acciones doradas y aclare si estructuras similares podrían aplicarse a otras transacciones en el futuro.
Señaló: "La aplicación de las acciones doradas debe limitarse estrictamente a esta transacción y estar sujeta a una revisión exhaustiva para evitar que los inversores extranjeros crean erróneamente que esta medida se extenderá a otros casos de M&A".
Aunque las acciones doradas son extremadamente raras en Estados Unidos, los gobiernos de países europeos como Reino Unido, Francia e Italia han utilizado durante mucho tiempo este mecanismo en sectores como la defensa, las telecomunicaciones y la energía para mantener la influencia nacional después de la privatización de empresas.
Una fuente de la Casa Blanca dijo que el acuerdo de US Steel es un "caso único" y que la mayoría de las inversiones extranjeras no requieren acuerdos de capital similares. La fuente también señaló que pocos acuerdos llegan a la etapa de revisión del Comité de Inversiones Extranjeras en Estados Unidos (CFIUS), y mucho menos se someten a un escrutinio tan riguroso como este caso.
Durante la administración de Biden, se detuvo un acuerdo porque el CFIUS creía que podría poner en peligro la seguridad nacional. Fuentes familiarizadas con el asunto dijeron que el compromiso de Nippon Steel de invertir 11.000 millones de dólares para 2028, con una inversión adicional de 3.000 millones de dólares en el futuro, combinado con el acuerdo de acciones doradas, finalmente inclinó la postura de la administración de Trump.
Aaron Bartnick, un funcionario del CFIUS durante la administración de Biden, declaró que si en el futuro surgen más acuerdos similares a la transacción de US Steel, esto significaría un "cambio material" en la postura de Estados Unidos sobre los mercados de capitales: Estados Unidos ha criticado durante décadas las políticas de acciones doradas de otros países.
Anthony Rapa, un ejecutivo de Blank Rome, cree que el mecanismo de acciones doradas "probablemente se reserve para casos más sensibles o complejos". Sin embargo, "la administración de Trump podría usar esta herramienta con más frecuencia para impulsar resultados alineados con su política de inversión 'América Primero'".
El uso de acciones doradas por parte de la Casa Blanca también ha generado amplias preocupaciones entre las corporaciones multinacionales, añadiendo nuevas incertidumbres a un entorno de negociación ya de por sí caótico.
George Casey, un ejecutivo de Linklaters, dijo: "El mercado está observando de cerca este asunto. Las corporaciones multinacionales que planean invertir en Estados Unidos quieren entender cómo podrían ser las inversiones o adquisiciones futuras y si este mecanismo afectará sus posibles acuerdos".
También hay preocupaciones sobre el futuro de Nippon Steel. Un accionista señaló que esto podría reducir la flexibilidad de la compañía en la toma de decisiones y "sentar un mal precedente". Sin embargo, también reconoció que el mecanismo de acciones doradas podría atraer más inversión extranjera a Estados Unidos en áreas estratégicas como los minerales críticos.
