La presentación simultánea de nuevas políticas que permiten a las empresas no rentables cotizar en el Mercado STAR y en el Panel ChiNext se convirtió en el anuncio que más llamó la atención entre las señales de política de gran calibre lanzadas en el Foro Lujiazui 2025.
"Hay una notable optimización en los estándares de revisión, y los reguladores demuestran una mayor inclusión hacia las cotizaciones de empresas de alto crecimiento que antes", comentó un ejecutivo de banca de inversión de nivel medio de una firma de valores al discutir las últimas políticas. Este sentimiento surgió del discurso histórico pronunciado por el presidente de la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC), Wu Qing, en el Foro Lujiazui 2025.
El excepcional desempeño de mercado de las empresas cotizadas en Hong Kong en sectores como el nuevo consumo y la farmacéutica innovadora este año subraya cómo la atracción de recursos de cotización de calidad se ha convertido en un factor crítico para el desarrollo de mercados de capitales de alta calidad. La implementación simultánea de políticas para empresas no rentables en ambos paneles refleja claramente una mayor tolerancia hacia las empresas prometedoras de crecimiento.
El 18 de junio, el presidente de la CSRC, Wu Qing, pronunció un discurso principal en el Foro Lujiazui, en el que dio a conocer una serie de señales de política sobre reformas en el Panel ChiNext y el Mercado STAR, así como fusiones y adquisiciones.
Wu Qing esbozó tres grandes direcciones de reforma en su discurso:
Primero, profundizar la reforma "1+6" en el Mercado STAR:incluyendo el establecimiento de un Nivel de Crecimiento Científico y Tecnológico, la reinstauración del quinto conjunto de estándares de cotización para empresas no rentables y la implementación piloto de un mecanismo de pre-revisión de OPI;
Segundo, activar el tercer conjunto de estándares en el Panel ChiNext:apoyando las cotizaciones de empresas innovadoras no rentables de alta calidad;
Tercero, implementar nuevas regulaciones de fusiones y adquisiciones:introduciendo medidas como el pago de acciones por etapas y procedimientos de revisión simplificados.
La respuesta del mercado ha sido abrumadoramente positiva, y las declaraciones regulatorias envían fuertes señales de apoyo a las empresas de innovación tecnológica. Esto presagia una mayor actividad en las operaciones de capital del mercado A, como cotizaciones y reestructuraciones, para los innovadores tecnológicos. "El núcleo de la política radica en mejorar la inclusión y las capacidades de servicio para empresas verdaderamente innovadoras, de alto riesgo y con alto potencial de crecimiento", comentó un experto del sector.
Lanzamiento simultáneo de políticas de cotización de empresas no rentables en el Mercado Estrella y en ChiNext
Wu Qing declaró que el papel de "campo de pruebas" del Mercado Estrella se aprovecharía mejor mediante las intensificadas medidas de reforma "1+6". Estas medidas avanzarán de manera integral las reformas de inversión-financiación y la protección de los inversores, al tiempo que acelerarán el desarrollo de un ecosistema de mercado de capitales más propicio para apoyar la innovación integral.
La medida central "1":establecer un Nivel de Crecimiento Científico y Tecnológico en el Mercado Estrella y restablecer el quinto conjunto de estándares de cotización para empresas no rentables. Esto servirá de manera más precisa a empresas tecnológicas de alta calidad con importantes avances tecnológicos, inversiones sustanciales en I+D en curso y perspectivas comerciales prometedoras, al tiempo que implementará arreglos para fortalecer la divulgación de información y mejorar la gestión de la idoneidad de los inversores.
Las "seis" medidas de reforma de apoyo:
Primero, para las empresas elegibles bajo el quinto conjunto de criterios para la Placa de Innovación Científica y Tecnológica (Mercado Estrella), se implementará un sistema piloto para la introducción de inversores institucionales profesionales senior;
Segundo, se lanzará un mecanismo piloto de pre-revisión de OPI para empresas tecnológicas de alta calidad;
Tercero, se ampliará el ámbito de aplicación del quinto conjunto de criterios para apoyar a más empresas en campos tecnológicos de vanguardia, como la inteligencia artificial, el espacio comercial y la economía de baja altitud;
Cuarto, se brindará apoyo a las empresas tecnológicas no rentables en revisión para llevar a cabo actividades como aumento de capital y expansión de acciones dirigidas a los accionistas existentes;
Quinto, se mejorará el sistema de refinanciación para las empresas del Mercado Estrella y los criterios para identificar a los inversores estratégicos;
Sexto, se aumentarán los productos de inversión y las herramientas de gestión de riesgos para el Mercado Estrella.
Con respecto al Mercado ChiNext, Wu Qing declaró que la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) lanzará oficialmente el tercer conjunto de criterios en el Mercado ChiNext para apoyar la cotización de empresas innovadoras no rentables de alta calidad.
Optimización adicional de los mecanismos de fusiones y adquisiciones y reestructuraciones
Wu Qing otorgó gran importancia a los aspectos de emisión y fusiones y adquisiciones, y promovió la implementación de nuevas iniciativas relevantes.
Wu Qing expresó que la innovación y el desarrollo requieren científicos, empresarios e inversores, y aún más, la colaboración entre ellos. El mercado de capitales de China ha experimentado profundos cambios estructurales, promoviendo efectivamente un círculo virtuoso de tecnología, capital e industria. En los últimos años, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC, por sus siglas en inglés) ha implementado concienzudamente la estrategia de desarrollo impulsada por la innovación, ha profundizado las reformas adaptativas en la emisión, las fusiones y adquisiciones (M&A) y la reestructuración, ha optimizado la oferta de sistemas y productos, proporcionando un importante apoyo para respaldar la innovación tecnológica y la transformación y modernización industrial.
Wu Qing declaró que la CSRC garantizará la implementación de las "Seis Directrices de M&A" y las Medidas Administrativas para la Reestructuración de Activos Importantes, promoverá la implementación de nuevas iniciativas, como el mecanismo de pago a plazos para la contraprestación en acciones y el proceso de revisión simplificado para la reestructuración, estudiará y mejorará los procedimientos de implementación de los incentivos de capital para las empresas cotizadas en bolsa para aumentar la conveniencia y la flexibilidad, e impulsará a las empresas cotizadas en bolsa a mejorar continuamente su competitividad central y su rendimiento operativo, recompensando así mejor a los inversores en el desarrollo de alta calidad.
Fuerte respuesta del mercado: Avances institucionales en la innovación tecnológica
En opinión de Wang Jiyue, un banquero de inversión senior, el mercado de capitales es una herramienta para implementar las estrategias nacionales de apoyo a la economía real. Las importantes declaraciones hechas por los reguladores están en línea con los requisitos de las políticas centrales, señalando un fuerte apoyo a las empresas de ciencia y tecnología. El núcleo radica en lograr el objetivo principal de mejorar la calidad de las empresas cotizadas en bolsa mediante el apoyo a las empresas de alta calidad y la facilitación del desarrollo de las cadenas industriales. Bajo este enfoque orientado a objetivos, las diversas condiciones establecidas por las regulaciones deben adherirse al principio básico de "revisar las regulaciones si no cumplen con el objetivo".
He Nanye, otro banquero de inversión, señaló que la CSRC anunció hoy una serie de nuevas políticas para apoyar la cotización de empresas tecnológicas, que presentan tres características centrales:
En primer lugar, ha reabierto el canal para que las empresas no rentables se coticen, permitiéndoles solicitar la cotización sin problemas, y esto se implementará simultáneamente en el Mercado STAR y el Mercado ChiNext, con un alcance más amplio y una mayor intensidad, cubriendo las dos principales bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen, y beneficiando a las dos regiones centrales del delta del río Yangtsé y el delta del río Perla. Se trata de una reanudación tras la suspensión anterior de la cotización de empresas no rentables, con una gran importancia representativa, que indica que los reguladores reconocen plenamente la importancia de las empresas tecnológicas no rentables para la transformación industrial nacional y el liderazgo tecnológico, y están decididos a apoyar con mayor vigor la cotización de empresas tecnológicas no rentables de alta calidad.
En segundo lugar, optimizar aún más el mecanismo de revisión de cotización de las empresas de innovación tecnológica, acelerar el proceso de cotización y aumentar la seguridad de la cotización. Esto refleja una vez más el énfasis de los reguladores en las empresas emergentes de innovación tecnológica y su anticipación del buen desarrollo de las empresas de innovación tecnológica, la industria de innovación tecnológica y el mercado de capitales.
En tercer lugar, enriquecer aún más las herramientas del mercado de capitales, incluidos los bonos de innovación tecnológica, las herramientas de pago de fusiones y adquisiciones y reestructuraciones, etc., y acelerar la activación del mercado de fusiones y adquisiciones y reestructuraciones para promover aún más la transformación general de las empresas cotizadas hacia la innovación tecnológica, permitiendo que estas empresas y el mercado de capitales se conviertan en campos de prueba y pioneros de la innovación tecnológica de China.
He Nanye enfatizó que, desde la perspectiva de las políticas y actitudes regulatorias, el mercado de acciones A verá en el futuro cotizaciones y reestructuraciones más activas de empresas de innovación tecnológica, lo que contribuirá a liberar aún más el apoyo del mercado de capitales al desarrollo de la innovación tecnológica y a acelerar la formación de un mercado de capitales y una estructura industrial dominados por la innovación tecnológica.
La reforma remodela el ecosistema del mercado de capitales
Shen Meng, director ejecutivo de Chanson Capital, señaló que avanzar en la construcción institucional y la optimización del Mercado de Ciencia e Innovación Tecnológica (Mercado STAR) y del Mercado de Empresas en Crecimiento (Mercado GEM) no solo puede ayudar al mercado de capitales a servir a la economía real de manera más eficiente, sino también crear oportunidades de participación más ricas para los inversores y salvaguardar efectivamente sus derechos e intereses legítimos. La introducción de nuevas regulaciones de fusiones y adquisiciones también tiene como objetivo promover que las empresas cotizadas optimicen la calidad de sus activos, aumenten su rentabilidad y fortalezcan aún más el vínculo entre el mercado de capitales y la economía real.
"Actualmente, con el Mercado STAR liderando y el Mercado GEM trabajando en coordinación, complementado por las optimizaciones de fusiones y adquisiciones y reestructuraciones, se está implementando un paquete de políticas de estímulo {{refiriéndose específicamente a las políticas de estímulo económico del Banco Popular de China}} centrado en la 'tecnología dura y la innovación genuina'. "Esta iniciativa refuerza considerablemente el apoyo preciso del mercado de capitales a las áreas centrales de las nuevas fuerzas productivas de calidad, en particular, proporcionando un empoderamiento específico a las empresas de tecnología de vanguardia y a las empresas de alta calidad que no son rentables", comentó con emoción un profesional senior con 18 años de experiencia en el mercado de capitales. Los reguladores están remodelando la lógica del favor del mercado de capitales al enfatizar los avances tecnológicos, la autenticidad de la innovación y los umbrales estrictos, siendo el núcleo mejorar la inclusión y las capacidades de servicio profesional para las empresas realmente innovadoras, de alto riesgo y con alto potencial de crecimiento.
Un analista jefe senior no bancario de una importante firma de valores afirmó que establecer un nivel de crecimiento para la innovación científica y tecnológica e introducir estándares de cotización aplicables a las empresas de alta calidad que no son rentables tienen como objetivo proporcionar vías de financiación y cotización más precisas para las empresas en diferentes etapas de desarrollo, tamaños y con diversas características industriales. Este movimiento no solo es un requisito inherente para profundizar la reforma del sistema de IPO basado en el registro y servir a las estrategias nacionales, sino también una medida clave para mejorar la competitividad de las bolsas de valores continentales.
"Las empresas cotizadas de alta calidad son la piedra angular del desarrollo saludable del mercado de valores. Después de casi dos años de ajustes regulatorios, se espera que el mercado de acciones A dé la bienvenida a una nueva ronda de expansión en la oferta de activos de alta calidad. El desempeño activo del mercado de valores de Hong Kong tanto en el mercado primario como en el secundario este año demuestra plenamente que China no carece de activos de alta calidad y que la oferta de acciones no es la causa raíz de la debilidad del mercado. La clave radica en cómo construir un ecosistema de interacción positiva entre capital y activos dentro del marco de un mercado de valores con características chinas, que será la base para lograr el desarrollo sostenible del mercado de valores y se espera que se convierta en el enfoque clave de las reformas del mercado en la próxima fase", dijo el mencionado analista jefe no bancario.
Otro analista no bancario de una importante firma de valores afirmó que la política propuesta "1+6" se espera que mejore la inclusión y la adaptabilidad del mercado. Al implementar medidas como establecer un nivel de crecimiento para la innovación científica y tecnológica, reiniciar la cotización de empresas no rentables bajo el quinto conjunto de criterios para el Mercado de Innovación Científica y Tecnológica e introducir el tercer conjunto de criterios para el Mercado ChiNext, más empresas innovadoras con potencial de desarrollo pero que aún no son rentables pueden ingresar al mercado de capitales para obtener financiación, ampliando el alcance de los servicios del mercado de capitales y promoviendo la integración de la innovación científica y tecnológica con el capital. Estas iniciativas de reforma impulsarán de manera efectiva la profunda integración de la innovación científica y tecnológica con el capital, proporcionando un apoyo financiero más adecuado a las empresas de innovación científica y tecnológica, acelerando la transformación de los logros científicos y tecnológicos en productividad real y promoviendo el rápido desarrollo de la industria tecnológica.
