Hace un mes, Caixin informó que, debido a que las erráticas políticas arancelarias de Trump el mes pasado desencadenaron una ola de ventas de activos estadounidenses, una nueva ola de "desdolarización" estaba cobrando impulso en Asia. Ahora, un número cada vez mayor de participantes en el mercado claramente no pueden ignorar el "auge" de esta tendencia...
El 26 de mayo, la ASEAN se comprometió en su recién publicado "Plan Estratégico para la Comunidad Económica de la ASEAN 2026-2030" a promover el uso de monedas locales en el comercio y la inversión, y propuso medidas como ampliar el uso de monedas locales para la liquidación y fortalecer la conectividad regional de pagos para mitigar el impacto de las fluctuaciones cambiarias.
Lin Li, jefe de Investigación de Mercados Globales de Asia en Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), dijo a los medios que a medida que las economías asiáticas buscan reducir su dependencia del dólar estadounidense, en particular mediante el uso de sus propias monedas como medio de intercambio para reducir los riesgos cambiarios, la tendencia de desdolarización se está fortaleciendo.
Aunque la desdolarización en sí misma no es un fenómeno nuevo, los últimos acontecimientos pueden haber experimentado un cambio cualitativo. Los inversores y los funcionarios están empezando a reconocer que, incluso si el dólar estadounidense no ha sido abiertamente utilizado como arma en las negociaciones comerciales, puede y ha sido utilizado como una "moneda de cambio".
Mitul Kotecha, jefe de Estrategia Macroeconómica de Divisas Asiáticas y Mercados Emergentes de Barclays, dijo que esto ha llevado a una reevaluación de las carteras de inversión que anteriormente tenían un gran sobrepeso en el dólar estadounidense. "Los países se están centrando en el hecho de que el dólar estadounidense ha sido y puede ser utilizado como un arma en el comercio, las sanciones directas y otras áreas... Creo que este es el verdadero cambio en los últimos meses", dijo.
Dos fuerzas que aceleran la evolución
Un reciente informe de Bank of America señaló que la tendencia de la ASEAN a alejarse del dólar estadounidense se está intensificando, impulsada por dos fuerzas principales:
① Los individuos y las empresas están empezando gradualmente a convertir sus ahorros en dólares estadounidenses de nuevo a monedas locales;
② Los grandes inversores están empezando a cubrir las inversiones extranjeras de manera más activa.
Abhay Gupta, estratega de renta fija y divisas de Asia en Bank of America, dijo: "El proceso de desdolarización en la ASEAN puede acelerarse, principalmente a través de la conversión de los depósitos en divisas acumulados desde 2022. "
Además de la ASEAN, los países del BRICS, como India y China, también están desarrollando y promoviendo activamente sus propios sistemas de pago para eludir los sistemas de pago occidentales tradicionales, como SWIFT, y reducir la dependencia del dólar estadounidense. China también ha estado promoviendo el uso del yuan para la liquidación del comercio bilateral.
Kotecha, de Barclays, señaló que la desdolarización es un «proceso continuo y lento», pero el declive gradual del estatus del dólar estadounidense puede observarse tanto en las participaciones de las reservas de los bancos centrales como en las participaciones de la liquidación comercial. Mencionó específicamente los activos sustanciales en el extranjero de países como Singapur, Corea del Sur y China, que tienen un gran potencial para repatriar las ganancias en divisas.
Andy Ji, analista de tipos de cambio y tasas de Asia de ITC Markets, comparte esta opinión. Señala que las economías más dependientes del comercio experimentarán una disminución más pronunciada de la demanda de dólares estadounidenses. Mencionó específicamente las economías del mecanismo de cooperación 10+3, que incluye a China, Japón, Corea del Sur y los diez Estados miembros de la ASEAN. Hasta noviembre del año pasado, más del 80 % del comercio en esta región todavía se denominaba en dólares estadounidenses.
Nomura Securities ha observado una nueva tendencia: los inversores asiáticos están fortaleciendo su cobertura contra la exposición al dólar estadounidense.Nomura señala que, a medida que los inversores asiáticos aumentan su cobertura contra los riesgos del dólar estadounidense, también está surgiendo una tendencia de desdolarización. La cobertura de divisas se refiere a que los inversores se protegen contra fluctuaciones significativas del valor de las divisas al bloquear los tipos de cambio para evitar pérdidas en caso de un debilitamiento o fortalecimiento inesperado del dólar estadounidense.
Craig Chan, director global de estrategia de tipos de cambio de Nomura Securities, declaró: «Algunas de las divisas que han tenido un rendimiento recientemente fuerte incluyen el yen japonés, el won surcoreano y el nuevo dólar taiwanés». Observó que una parte considerable de las transacciones de cobertura de divisas provienen de inversores institucionales, como compañías de seguros de vida, fondos de pensiones y fondos de cobertura.
Según Nomura Securities, la proporción de cobertura de las compañías de seguros de vida japonesas era originalmente de alrededor del 44 %. En abril y mayo, esta cifra aumentó a alrededor del 48 %. Nomura Securities estima que la proporción de cobertura de las compañías de seguros de vida de Taiwán, China, es de alrededor del 70 %."Cuando los inversores se cubren contra los riesgos del dólar estadounidense, venden dólares estadounidenses y compran monedas locales o de otros países, lo que aumenta la demanda de dólares estadounidenses y hace que las monedas no estadounidenses se aprecien frente al dólar estadounidense.
¿Está en marcha un cambio estructural?
Claramente, el aumento de esta tendencia de desdolarización ha vuelto a plantear una pregunta "perenne": ¿Se trata simplemente de una fase de reducción temporal de las tenencias de dólares estadounidenses o de un cambio estructural más drástico?
De hecho, aunque estos cambios similares son más notorios en Asia, el mundo en realidad está reduciendo su dependencia del dólar estadounidense: la participación del dólar estadounidense en las reservas internacionales de divisas ha disminuido de más del 70 % en 2000 al 57,8 % en 2024.
Recientemente, debido a las incertidumbres que rodean a una serie de decisiones de la administración Trump, el dólar estadounidense ha experimentado una importante caída este año, especialmente en abril. Desde principios de año, el índice del dólar estadounidense ha caído más del 8 %, lo que supone el peor desempeño en los primeros cinco meses del año en la historia, según Dow Jones Market Data.
Sin embargo, algunos observadores del sector también afirman que, a pesar de que muchos países están reduciendo su dependencia del dólar estadounidense, sigue siendo un reto reemplazarlo como principal moneda de reserva.
Cedric Chehab, economista jefe de BMI, dijo que, por ahora, esto puede seguir siendo simplemente cíclico. Señaló que solo podría transformarse en una tendencia estructural si Estados Unidos impusiera sanciones de manera más agresiva, lo que llevaría a los bancos centrales a desconfiar de mantener dólares estadounidenses en exceso, o si los gobiernos obligaran a los fondos de pensiones a aumentar sus tenencias de activos nacionales.
Por supuesto, la primera amenaza mencionada por Chehab puede haber ocurrido ya hasta cierto punto. Lo que, sin duda, más preocupa a muchas entidades extranjeras es, sin duda, la "Cláusula 899" del último proyecto de ley de reforma fiscal de Trump. Si el Congreso lo aprueba, esta cláusula permitiría a Estados Unidos imponer impuestos adicionales a empresas e inversores de países que considere que aplican políticas fiscales punitivas. George Saravelos, director mundial de investigación de divisas de Deutsche Bank, dijo que esto marcaría la incorporación formal de la utilización de los mercados de capitales estadounidenses como arma en la ley.
Francesco Pesole, estratega de divisas de ING, señaló que "las decisiones erráticas de Trump en materia de política comercial y la importante depreciación del dólar estadounidense pueden estar alentando un cambio más rápido hacia otras monedas. "
Peter Kinsella, director global de estrategia de divisas de Union Bancaire Privée, recordó a la gente que distinguiera entre el debilitamiento del dólar estadounidense y la desdolarización. "El dólar estadounidense ha pasado por múltiples ciclos de depreciación, pero su hegemonía como moneda de reserva sigue sin cambios", añadió. Incluso con una exposición reducida, la posición central del dólar estadounidense en la facturación comercial sigue siendo sólida: más de la mitad del comercio mundial todavía se liquidaba en dólares estadounidenses en abril de este año.
Sin embargo, Kinsella también mencionó que, "la tendencia a largo plazo de declive en el estatus del dólar estadounidense como activo de reserva continuará, y creo firmemente que el oro será el mayor beneficiario".
Según un informe publicado por el Banco Central Europeo el miércoles, el oro representó el 20 % de las reservas oficiales mundiales en 2024, lo que lo convierte en el segundo activo de reserva más grande del mundo, solo por detrás del dólar estadounidense, que representa el 46 %.
