La última encuesta del "Índice de Dirección C50" realizada por Cailian Press muestra que el pronóstico de consenso del mercado para los nuevos préstamos en yuanes en mayo es de 600.000 millones de yuanes, una disminución de 35.000 millones de yuanes interanual frente a los 95.000 millones de yuanes del mismo período del año pasado. La mediana de los pronósticos para la nueva financiación agregada en mayo es de 2,32 billones de yuanes, un aumento de 26.000 millones de yuanes interanual. Los participantes del mercado esperan que el crecimiento de M2 pueda repuntar en mayo debido a la mejora de la liquidez y a los efectos de una base baja.
En cuanto a los precios, el mercado anticipa que el IPC se mantendrá relativamente estable en mayo, mientras que la deflación del IPP podría ampliarse aún más. Las medianas de los pronósticos para las tasas de crecimiento interanual del IPC y del IPP son del -0,2 % y del -3,3 %, respectivamente.
La "Encuesta del Índice de Dirección C50", iniciada por Cailian Press y completada con la participación de diversas instituciones de investigación, refleja de manera integral las expectativas del mercado sobre las tendencias macroeconómicas, la percepción de la política monetaria y los datos financieros. Participaron en esta ronda cerca de 20 instituciones.
El pronóstico de consenso del mercado para la mediana de los nuevos préstamos en yuanes en mayo es de 600.000 millones de yuanes
En abril, los nuevos préstamos en yuanes ascendieron a 280.000 millones de yuanes, una disminución de aproximadamente 450.000 millones de yuanes interanual. Los préstamos a los hogares disminuyeron en 521.600 millones de yuanes, mientras que los préstamos a las empresas aumentaron en 610.000 millones de yuanes, impulsados principalmente por la financiación de letras.
Para mayo, la mediana de los pronósticos para los nuevos préstamos en yuanes es de 600.000 millones de yuanes, una disminución de 35.000 millones de yuanes interanual, con pronósticos que van desde 430.000 millones hasta 1,25 billones de yuanes.
Los analistas del mercado atribuyen la débil expansión crediticia en mayo principalmente a la demanda restringida de préstamos empresariales, y las tendencias futuras dependerán en gran medida de la intensidad de la política fiscal.
El crecimiento interanual de los préstamos empresariales se vio apoyado principalmente por el aumento de la financiación de letras, lo que refleja una demanda de préstamos efectivos aún débil y un apetito de financiación moderado entre las empresas de la economía real. Los datos muestran que las tasas de las letras en mayo disminuyeron primero y luego repuntaron, manteniendo la tendencia lateral de abril.
Binbin Sun, economista jefe de Caitong Securities, señaló: "La implementación gradual de las políticas de apoyo financiero integral anunciadas por el Banco Popular de China el 7 de mayo, junto con el ligero aumento de las tasas de las letras a finales de mayo, indican una menor demanda bancaria para la expansión crediticia basada en letras. Se espera que el crédito se fortalezca mes a mes, pero que siga siendo más débil interanualmente".
Además, la debilidad de los préstamos empresariales a medio y largo plazo en mayo se vio afectada significativamente por la reestructuración de la deuda de los gobiernos locales.
Wenlang Zhang, analista jefe de macroeconomía de CICC, declaró: "El nuevo crédito en mayo puede seguir siendo relativamente débil, y nuestro pronóstico muestra una disminución interanual. Un factor importante sigue siendo la posible reducción del stock de crédito debido a los canjes de bonos del Gobierno".
"Afectados por los esfuerzos de los gobiernos locales para resolver la deuda, algunos préstamos pendientes de la deuda oculta de las plataformas de inversión urbana han sido reemplazados o pagados anticipadamente. Los nuevos préstamos se calculan como la diferencia entre los préstamos recién emitidos y los préstamos pagados en el período actual. Por lo tanto, el monto de los nuevos préstamos en el mes se verá afectado hasta cierto punto", dijo Liao Bo, coanalista jefe de macroeconomía de Zheshang Securities. En los primeros cinco meses de este año, los bonos de refinanciación especiales emitidos por diversas provincias para el canje de deuda ascendieron a 160 millones de yuanes, lo que causó interrupciones técnicas en el crédito.
La nueva financiación agregada en mayo puede aumentar interanualmente, y la tasa de crecimiento interanual de M2 puede seguir repuntando.
En abril, la nueva financiación agregada alcanzó 1,16 billones de yuanes, y el aumento interanual se expandió a 1,2 billones de yuanes, impulsado principalmente por los bonos del Gobierno.
Según esta encuesta, la mediana de las previsiones de las instituciones del mercado sobre el monto de la nueva financiación agregada en mayo es de 2,32 billones de yuanes, un aumento de 260.000 millones de yuanes en comparación con los 2,06 billones de yuanes del mismo período de 2024. El rango de pronóstico de las instituciones participantes es de 2 billones de yuanes a 2,74 billones de yuanes.
En general, se espera que los bonos del Gobierno sigan siendo el principal contribuyente a la financiación agregada en mayo. Los datos de alta frecuencia muestran que el monto neto de la financiación de los bonos del Gobierno en mayo fue de aproximadamente 1,46 billones de yuanes, lo que aún representa un aumento interanual de casi 268.800 millones de yuanes en comparación con la base alta del mismo período del año pasado.
Además, la industria espera que, con la asignación y el uso graduales de los fondos fiscales, esto pueda impulsar positivamente a M1.
Lu Zhengwei, economista jefe de Industrial Bank, dijo que, bajo la influencia de la "salida de depósitos" en mayo de 2024, la tasa de crecimiento de M1 se redujo significativamente. Dada la base baja y el avance continuo de las políticas de resolución de deuda, se espera que la tasa de crecimiento de M1 en mayo de 2025 aumente significativamente.
En cuanto a M2, el 7 de mayo, el Banco Popular de China anunció recortes generales en el requisito de reservas obligatorias (RRR) y en las tasas de interés. Se espera que los recortes en el RRR suplementen la liquidez en aproximadamente 1 billón de yuanes, aliviando considerablemente la situación de liquidez en mayo. La tasa de referencia DR007 en mayo cayó 14 puntos básicos en comparación con abril. Lu Zhengwei espera que, con la mejora de la liquidez del mercado y el impacto de una base baja, M2 en mayo pueda aumentar.
En opinión de Liao Bo, el repunte en la tasa de crecimiento de M2 en mayo está principalmente relacionado con la rectificación de los ajustes manuales de las tasas de interés de los depósitos en abril de 2024, y por lo tanto, con el impacto de una base baja. Además, es posible que continúe el cambio de depósitos a productos de gestión de patrimonio. En el primer trimestre de 2025, el Banco Popular de China promovió un repunte moderado de los rendimientos de los bonos del Estado a través de medidas como la suspensión de las compras de bonos del Estado y la retirada de liquidez, lo que llevó a una disminución del valor neto de algunos productos de gestión de patrimonio. Esto dio lugar a que algunos fondos volvieran de los productos de gestión de patrimonio a las cuentas de depósito, lo que también apoyó el aumento de M2.
Se espera que la tasa de crecimiento interanual del IPC en mayo siga bajo presión, mientras que la disminución interanual del IPP puede seguir ampliándose.
En abril, el IPC disminuyó un 0,1% interanual, y la tasa de crecimiento se mantuvo negativa durante tres meses consecutivos. El IPC subyacente, que excluye los precios de los alimentos y la energía, mantuvo una tasa de crecimiento interanual del 0,5%.
Desde una perspectiva interanual, las instituciones del mercado pronostican que la mediana del IPC en mayo será del -0,2%, con un rango de pronóstico del -0,4% al -0,1%. Cabe destacar que casi el 60% de las instituciones del mercado esperan que la tasa de crecimiento interanual del IPC en mayo se mantenga estable en comparación con el mes anterior.
Los expertos del sector creen que, debido a la abundante oferta estacional, los precios de los alimentos han disminuido levemente en general, manteniendo la tasa de crecimiento interanual del IPC a un nivel bajo en mayo.
Los datos muestran que el Índice de Precios de Vegetales de Shouguang en China cayó un 16,3% interanual en mayo, ampliándose aún más desde la disminución interanual del 14,2% en abril.
"En cuanto al cerdo, desde el lado de la oferta, los cerdos de engorde secundarios que se repusieron anteriormente se están comercializando sucesivamente, y la reposición de cerdos de engorde secundarios continuará de manera rotativa, manteniendo la oferta fuerte. Mientras tanto, la demanda durante las vacaciones es más débil que en años anteriores, lo que ha llevado a que el precio promedio del cerdo en 22 provincias disminuyera un 0,6% mensual en mayo. "En otros aspectos, esperamos que los bienes de consumo no alimentarios impulsados por la política de canje mantengan una tendencia de descuentos por volumen, mientras que los precios de los servicios podrían recuperarse levemente", dijo Zhang Wenlang.
De cara al futuro, Sun Binbin espera que los precios de las verduras reciban un cierto apoyo a corto plazo debido a las lluvias continuas en muchas partes del sur de China, mientras que se prevé que los precios del cerdo permanezcan estancados debido a la presión del aumento de las comercializaciones. Él proyecta que el IPC interanual sea del -0,2% y -0,4% en junio y julio, respectivamente.
En cuanto al IPP, la disminución interanual del IPP se amplió en 0,2 puntos porcentuales hasta el 2,7% en abril. La mediana de las previsiones para el IPP interanual en mayo entre las instituciones participantes es del -3,3%, con un rango de previsión del -3,5% al -3,0%.
Con respecto a la posible ampliación de la disminución interanual del IPP en mayo, Wen Bin, economista jefe de China Minsheng Bank, analizó que, desde una perspectiva internacional, los avances positivos en las negociaciones entre China y Estados Unidos han impulsado la disposición al riesgo, lo que ha llevado a un ligero repunte de los precios de las materias primas, excepto el oro. Sin embargo, los precios de las materias primas retrocedieron posteriormente debido a las nuevas amenazas arancelarias.
Los datos muestran que el promedio mensual del Índice CRB en mayo aumentó un 0,1% intermensual, mientras que el promedio mensual de los precios de los metales cayó un 1,6% intermensual, el promedio mensual de los precios de las materias primas industriales aumentó un 0,1% intermensual y el promedio mensual de los precios del petróleo crudo Brent cayó un 3,7% intermensual.
A nivel nacional, el promedio mensual del Índice de Productos Industriales Nanhua cayó un 2,1% intermensual en mayo, lo que marca el tercer mes consecutivo de disminución. Entre ellos, la caída de los precios del acero con precios nacionales arrastró a la baja el índice de metales un 0,4% intermensual; la caída de los precios del petróleo y el carbón hizo bajar el índice de energía y productos químicos un 3,3% intermensual; el promedio mensual del índice de precios de los bienes de producción publicado semanalmente por el Ministerio de Comercio cayó un 1,7% intermensual, la mayor disminución intermensual desde septiembre del año pasado.
En mayo, entre los subíndices del PMI manufacturero, el índice de los precios de compra de las principales materias primas cayó 0,1 puntos porcentuales hasta el 46,9%, y el índice de precios de fábrica cayó 0,1 puntos porcentuales hasta el 44,7%.
En opinión de Liao Bo, los cambios en el IPP están influenciados principalmente por el impacto importado de la fluctuación a la baja de los precios internacionales del petróleo crudo en China, así como por el avance tecnológico acelerado en algunas industrias nacionales y la intensa presión de la competencia en el mercado.
"Creemos que aún hay incertidumbre en la tendencia de los precios internacionales de las materias primas. Sin embargo, a medida que las políticas nacionales, como las actualizaciones de equipos a gran escala y las políticas de canje de bienes de consumo, surtan efecto gradualmente, proporcionarán cierto apoyo a los precios en ciertas industrias. Los datos de alta frecuencia muestran que será difícil que la tasa de crecimiento intermensual vuelva al rango positivo", dijo Liao Bo.
