A juzgar por las declaraciones recientes de un número cada vez mayor de funcionarios de la Reserva Federal (Fed), está surgiendo una divergencia dentro de la Fed estadounidense, ya que los funcionarios intentan determinar si la inflación causada por las medidas arancelarias del presidente estadounidense Trump persistirá durante un período más largo. En este contexto, tienen opiniones divergentes sobre si las tasas de interés deben permanecer estables durante un período prolongado o si pueden reducirlas con relativa facilidad a finales de este año...
Algunos responsables políticos abogan por tratar el impacto de los aranceles como "transitorio" y, por lo tanto, "ignorarlo" hasta cierto punto, una postura que abriría la puerta a una reducción de las tasas de interés. Sin embargo, muchos funcionarios del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que fija las tasas de interés, creen que la inflación desencadenada por los aranceles puede volverse más persistente.
Bando de los doves
Christopher Waller, un gobernador de la Fed que había adoptado una postura de halcón en los últimos años, ahora se encuentra firmemente en el primer bando mencionado, el "más doves". El lunes, volvió a explicar por qué cualquier impacto de los aranceles de Trump en la inflación puede no ser duradero...
En un discurso pronunciado el mismo día en Seúl, Corea del Sur, Waller dijo: "Dada mi creencia de que cualquier inflación inducida por los aranceles no persistirá y que las expectativas de inflación son estables, apoyo ignorar el impacto a corto plazo de los aranceles en la inflación al fijar las tasas de interés de política".
Esta declaración puede decirse que está en gran medida en línea con la opinión de la Casa Blanca de que cualquier aumento de los precios inducido por los aranceles será de corta duración. El propio Trump ha pedido repetidamente a Powell y a la Fed que reduzcan las tasas de interés por este motivo.
Waller dijo que el "fuerte" mercado laboral de Estados Unidos y los recientes avances en el logro del objetivo de inflación del 2 % de la Fed dan a los responsables políticos tiempo para observar la evolución de las negociaciones comerciales.
Sin embargo, también señaló: "Suponiendo que las tasas arancelarias reales se mantengan estables cerca del escenario arancelario modesto que imagino, la inflación subyacente continúa avanzando hacia nuestro objetivo del 2 % y el mercado laboral sigue siendo robusto, estoy dispuesto a apoyar una reducción de las tasas de interés a finales de este año basada en 'buenas noticias'".
El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, también dijo el lunes que la incertidumbre arancelaria está creando algo de lo que llamó "polvo en el aire", pero "todavía creo que, por debajo de eso, estamos básicamente en camino a una reducción de las tasas de interés. "
"Si podemos superar este período turbulento, las perspectivas de lograr nuestro doble mandato aún me parecen bastante buenas", añadió.
Bando halcón
Sin embargo, en contraste con el mencionado "bando paloma", otros miembros de la Fed, incluidos el presidente del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, y la presidenta del Banco de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, actualmente abogan más explícitamente por mantener tasas de interés estables.
La semana pasada, Kashkari declaró que creía que las negociaciones comerciales podrían tomar meses o incluso años para resolverse, y con respuestas retaliatorias de los socios comerciales de EE. UU., los aumentos de aranceles podrían llevar a una situación de acción y reacción.
Por lo tanto, esperaba que la Fed de EE. UU. pudiera mantener tasas de interés estables hasta que hubiera más claridad sobre el camino de los aranceles y su impacto en los precios. "Dado mi fuerte énfasis en salvaguardar las expectativas de inflación a largo plazo, encuentro este argumento más convincente", añadió.
Además, la presidenta del Banco de la Reserva Federal de Dallas, Logan, también envió un mensaje sutil la semana pasada sobre mantener tasas de interés estables ante los llamados de Trump para recortes de tasas. Declaró que las tasas de interés ahora estaban en un "buen lugar" y que podría tomar "bastante tiempo saber si el equilibrio de riesgos está cambiando en una dirección u otra".
Añadió que el impacto de los cambios en las tasas de interés toma tiempo en materializarse, y para mantener el equilibrio, la Fed de EE. UU. necesita considerar la dirección de la economía, no solo su posición actual. "A corto plazo, el banco central siempre puede aumentar el empleo recortando las tasas de interés. Las personas podrían disfrutar de un período de alivio. Pero con el tiempo, recortes excesivos de las tasas de interés desencadenarán una espiral inflacionaria".
El lunes, reiteró en Dallas que la Fed de EE. UU. enfrenta riesgos en ambos aspectos de su doble mandato de precios estables y pleno empleo. "La política monetaria está realmente en una posición favorable. Podemos permitirnos ser pacientes y observar los datos, porque sabemos que si hay cambios sustanciales en los riesgos de cualquier lado, estamos en una buena posición para actuar".
Decisión clave este mes entre opiniones divergentes
De hecho, divergencias similares ya eran evidentes durante la reunión de política de la Fed en mayo.
Según las actas de la reunión de mayo de la Fed publicadas la semana pasada, algunos funcionarios creían que imponer aranceles a bienes intermedios (partes utilizadas en la fabricación de productos, como acero o aluminio) podría llevar a aumentos más sostenidos en la inflación. Varios funcionarios argumentaron que las interrupciones en la cadena de suministro causadas por los aranceles también podrían tener un impacto más duradero en la inflación, lo que recuerda a los efectos observados durante la pandemia.
Sin embargo, algunos funcionarios también señalaron que diversos factores podrían contrarrestar la tendencia alcista y persistente de la inflación, como la reducción de los aranceles impuestos mediante negociaciones comerciales, la baja aceptación de los aumentos de precios por parte de los consumidores, una posible desaceleración económica o que las empresas cambien su enfoque a expandir su cuota de mercado en lugar de aumentar los precios.
Todo esto puede aportar más incertidumbre a la reunión de política de la Reserva Federal de Estados Unidos de junio, que tendrá lugar a finales de este mes. Aunque el mercado generalmente espera que la Reserva Federal de Estados Unidos no reduzca las tasas de interés este mes, el gráfico de puntos de tasas de interés publicado junto con la declaración de política monetaria de este mes puede revelar las verdaderas opiniones de los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos sobre la posibilidad de recortes de tasas de interés en lo que queda de año.
En el gráfico de puntos publicado en marzo de este año, 11 de los 19 responsables políticos proyectaron al menos dos recortes de tasas de interés este año. Sin duda, la cuestión de si tantos funcionarios seguirán apoyando dos recortes de tasas este mes se convertirá en el foco de atención de muchos participantes en el mercado...
