A pesar de que el mercado global está "ensombrecido" por las erráticas políticas arancelarias de Trump, mayo fue un mes fuerte para el mercado de valores estadounidense, y el índice S&P 500 logró su mejor desempeño mensual desde noviembre de 2023. Sin embargo, JPMorgan Chase no confía en que este repunte pueda mantenerse.
El banco cree que el resurgimiento de las tensiones comerciales mundiales, el debilitamiento de la confianza del consumidor y la creciente discusión sobre la "estanflación"son señales de que el repunte de las acciones estadounidenses este verano se ralentizará.
En un informe publicado el lunes, los estrategas de renta variable de JPMorgan Chase, liderados por Mislav Matejka, escribieron: "Después de la reciente recuperación, creemos que vendrá la debilidad, que puede parecerse al período de estanflación, durante el cual se espera que las negociaciones comerciales lleguen a su fin".
El director ejecutivo de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, también señaló recientemente el riesgo de estanflación. A los ojos de los economistas, la estanflación podría ser más grave que una recesión. Esto se debe a que, debido a las preocupaciones sobre el aumento de la inflación, los bancos centrales no pueden estimular el crecimiento económico mediante la reducción de los tipos de interés. Coincidentemente, Torsten Sløk, economista jefe de Apollo, también cree que se han sentado las bases para la estanflación.
En su último informe, JPMorgan Chase señaló cinco factores desfavorables en el mercado de valores que los inversores deben tener en cuenta.
1. La brecha entre los datos blandos y los datos duros
Aunque los datos recientes de inflación han comenzado a disminuir, acercándose al objetivo del 2 % de la Reserva Federal de Estados Unidos, la confianza del consumidor se ha mantenido débil, lo que indica una discrepancia entre los datos económicos prospectivos y las expectativas prospectivas.
Muchos en Wall Street también dudan de si el enfriamiento de la inflación se convertirá en una tendencia duradera. Los estrategas sospechan que la inflación puede aumentar en el segundo semestre del año a medida que el impacto de los aranceles en la economía se sienta más plenamente. JPMorgan Chase cree que, después de que los consumidores y las empresas hicieron compras anticipadas a principios de año, todavía hay margen para que los datos débiles se deterioren aún más.
"La práctica pasada de realizar pedidos por adelantado en vísperas de los aumentos arancelarios puede haber dado sus frutos, pero, al verse la capacidad de compra reducida, el poder adquisitivo de los consumidores se debilitará. "Incluso con una importante reducción, la situación arancelaria actual es peor de lo que la mayoría de la gente esperaba a principios de año", escribió el banco.
2. Los rendimientos de los bonos pueden repuntar lentamente
Las mayores preocupaciones sobre la inflación, junto con un déficit cada vez mayor, pueden hacer subir los rendimientos de los bonos. La rebaja de la calificación crediticia de la deuda estadounidense por parte de Moody's y el proyecto de ley fiscal de Trump (que se espera que aumente el déficit en billones de dólares estadounidenses) han provocado un aumento de los rendimientos de los bonos en las últimas semanas, y las preocupaciones sobre el déficit también pueden llevar a un debilitamiento del dólar estadounidense.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años es de alrededor del 4,4 %, por debajo de su máximo reciente. Sin embargo, JPMorgan Chase cree que los rendimientos de los bonos pueden volver a subir debido a las presiones inflacionarias. Una encuesta realizada por Evercore ISI entre inversores institucionales mostró que el 45 % de los encuestados dijo que el mercado de valores dejaría de subir si el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años alcanzara el 4,75 %.
3. Rebajas de las ganancias
De cara al futuro, JPMorgan Chase sugiere que el consenso de Wall Street sobre el crecimiento de las ganancias por acción (GPA) parece demasiado optimista. El mercado generalmente espera un aumento del 10 % este año y del 14 % el próximo año, pero el banco considera que estas expectativas son demasiado agresivas.
En opinión de JPMorgan Chase, las GPA se enfrentarán a revisiones a la baja. Los mayores costes de los insumos y los gastos por intereses pueden erosionar los márgenes de beneficio. Históricamente, el crecimiento de las ganancias de las empresas del S&P 500 ha requerido un crecimiento del PIB superior al 2 %, lo que es poco probable en períodos de estanflación.
4. Las acciones estadounidenses siguen siendo caras
La relación precio-beneficio (P/E) a plazo del S&P 500 es de 22, lo que es elevado y puede no ser sostenible a largo plazo, teniendo en cuenta las preocupaciones sobre la inflación y los aranceles.
En medio de las preocupaciones por los aranceles que afectan al S&P 500, los mercados bursátiles internacionales han surgido como un punto brillante, y JPMorgan Chase cree que su fortaleza puede persistir. Aunque las acciones estadounidenses suelen tener un mejor desempeño durante los períodos de volatilidad del mercado, el banco cree que las presiones de estanflación pueden permitir que los mercados bursátiles internacionales brillen.
El banco escribió: "Si el mercado vuelve a debilitarse, Estados Unidos suele superar a otras regiones durante los períodos de aversión al riesgo, pero esta vez, las acciones tecnológicas y el dólar estadounidense pueden no ser refugios 'seguros'". "
5. Los hogares estadounidenses tienen acciones en cantidades récord
Los inversores minoristas han estado comprando en las caídas e ingresando masivamente al mercado de valores, pero su entusiasmo podría ser una señal contraria para las acciones, ya que a menudo se considera una señal de un mercado sobrecomprado. Actualmente, los hogares estadounidenses tienen acciones por un valor cercano al 30 % de sus activos totales, un porcentaje superior al máximo registrado en 2000 antes de que estallara la burbuja de las puntocom.
