Cada año, entre los calendarios de eventos de los bancos centrales de todo el mundo, el Simposio Económico de Jackson Hole, organizado por la Reserva Federal de Estados Unidos, y el Foro de Sintra (Foro del BCE sobre Banca Central), organizado por el Banco Central Europeo (BCE), han sido consistentemente los dos eventos más seguidos. Sin embargo, pocos saben que en Japón, ahora se celebra anualmente un evento similar de alto perfil sobre banca central...
El martes, la conferencia anual de dos días sobre banca central, organizada por el Banco de Japón (BOJ) y su think tank afiliado, comenzó en la sede del BOJ en Tokio. A pesar de carecer de senderos para caminatas y de vistas panorámicas del campo, este evento sobre banca central es aclamado por los expertos del sector como la versión japonesa del "Simposio Económico de Jackson Hole".
Entre los participantes se encuentran reconocidos académicos de Estados Unidos, Europa y Asia, junto con funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos, el BCE, el Banco de Canadá y el Banco de la Reserva de Australia, entre ellos el tercero en la línea de mando de la Fed, John C. Williams, presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.
Los expertos del sector sugieren que el simposio mundial sobre banca central de este año en Tokio podría centrarse en dos realidades preocupantes: el crecimiento económico lento y la inflación persistente.
Aunque la mayoría de las ponencias son de carácter académico y no están abiertas a los medios de comunicación, el tema de la conferencia de este año es "Nuevos desafíos para la política monetaria", y estos "nuevos desafíos" son, sin duda, bien conocidos por los expertos:¿Cómo deben responder los bancos centrales a la inflación persistentemente alta, a los riesgos económicos a la baja, a la volatilidad del mercado y a los aranceles estadounidenses...?
Estos vientos en contra contradictorios son en gran medida causados por las políticas del presidente estadounidense Donald Trump, y la incertidumbre de las perspectivas está poniendo a muchos bancos centrales en una posición difícil, independientemente de si planean subir o bajar los tipos de interés.
Por ejemplo, el BOJ, como "anfitrión", sigue insistiendo en seguir subiendo los tipos de interés y en reducir gradualmente su programa de compra de bonos, lo que contrasta claramente con otros bancos centrales de todo el mundo que están bajando los tipos de interés. Sin embargo, los recientes acontecimientos mundiales han planteado dudas sobre estas medidas de endurecimiento.
¿Qué se discutirá en la conferencia de este año?
En la conferencia del año pasado, los participantes resumieron las ganancias y las pérdidas de responder a las recesiones económicas al discutir las lecciones aprendidas del uso de diversas herramientas no convencionales de flexibilización monetaria.
La conferencia también exploró si Japón, el "caso atípico" que mantuvo tipos de interés ultrabajos mientras que otros bancos centrales importantes subían agresivamente los tipos, podría salir de décadas de deflación y baja inflación con la ayuda de un crecimiento salarial incipiente y sostenido.
Este año, aunque las preocupaciones de los bancos centrales pueden centrarse principalmente en las recesiones económicas provocadas por los aranceles, la agenda de la conferencia indica que los responsables políticos siguen siendo muy sensibles al riesgo de caer en un período prolongado de inflación excesivamente alta.
Según la agenda de la reunión a la que han tenido acceso expertos del sector, una de las sesiones paralelas se centrará en "los requisitos de reservas, el control de los tipos de interés y la contracción cuantitativa".
Otra sesión discutirá un artículo publicado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) en diciembre del año pasado titulado "Política monetaria y pánico inflacionario".
El artículo explica cómo los importantes shocks de oferta, como los causados por la pandemia de COVID-19, pueden conducir a una inflación persistente y advierte de que los bancos centrales pueden enfrentar riesgos si creen que las presiones inflacionarias impulsadas por los costes pueden ignorarse.
"Mejor ser 'lento' que 'equivocarse'".
Esta advertencia tiene implicaciones para los principales bancos centrales que actualmente se enfrentan a dilemas similares, una situación exacerbada por las guerras comerciales mundiales y las políticas comerciales erráticas de Trump.
La Reserva Federal de Estados Unidos se esperaba inicialmente que implementara múltiples recortes de tipos de interés este año, pero a medida que se intensifica el riesgo de que la inflación aumente debido a los aranceles de Trump, la Fed se ha visto obligada a adoptar una actitud de espera y ver.
Mientras tanto, según las interacciones de expertos del sector con los responsables políticos del Banco Central Europeo (BCE), aunque el BCE se espera que vuelva a bajar los tipos de interés en junio, la justificación para detener las medidas se está fortaleciendo a medida que surgen los desafíos inflacionarios.
"Los aranceles pueden frenar la inflación a corto plazo, pero plantean riesgos al alza a medio plazo", dijo Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE y destacada partidaria de una política monetaria restrictiva, que pidió explícitamente una pausa en los recortes de tipos de interés en una conferencia celebrada en la Universidad de Stanford el 9 de mayo.
Mientras tanto, Japón, que actualmente se encuentra en un ciclo de endurecimiento monetario, también enfrenta el desafío de equilibrar las presiones inflacionarias internas con los riesgos a la baja para el crecimiento económico que plantean los aranceles estadounidenses.
Los aranceles de Trump han obligado al Banco de Japón (BOJ) a reducir drásticamente su pronóstico de crecimiento económico el 1 de mayo y a insinuar una pausa en su ciclo de subidas de tipos de interés; actualmente, el tipo de interés a corto plazo se mantiene en un mínimo del 0,5 %. A pesar de esto, el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, ha señalado que está listo para reanudar las subidas de tipos de interés si la inflación subyacente continúa estabilizándose hacia el objetivo del 2 %. La tasa de inflación subyacente de los consumidores de Japón alcanzó un máximo de dos años del 3,5 % en abril, con un aumento del 7 % en los precios de los alimentos, lo que indica la presión que el aumento del costo de vida está ejerciendo sobre los hogares japoneses.
Nobuyasu Atago, exfuncionario del BOJ y actual economista jefe del Instituto de Investigación Económica de Rakuten Securities, declaró que es evidente que el BOJ no ha cumplido su misión de estabilidad de precios. La inflación seguirá siendo una de las preocupaciones del BOJ, y es posible que el BOJ ya se esté quedando atrás en la lucha contra las presiones internas sobre los precios.
En el momento de redactar este artículo, Kazuo Ueda, gobernador del Banco de Japón, había pronunciado un discurso de apertura en el evento inaugural de la reunión anual, en el que declaró que el grado de flexibilización monetaria se ajustaría según fuera necesario. El dólar estadounidense cayó bruscamente frente al yen japonés en más de 30 pips a corto plazo.
Posteriormente, Agustín Carstens, gerente general del Banco de Pagos Internacionales, también tenía previsto pronunciar un discurso, que los inversores deben seguir de cerca.
