Anteriormente, Estados Unidos implementó aranceles recíprocos, lo que generó preocupaciones en el mercado de que una posible interrupción en las cadenas comerciales podría frenar el crecimiento económico y aumentar la inflación. Los activos de riesgo se liquidaron de manera generalizada, y los precios del cobre no se salvaron de la caída. Posteriormente, los conflictos comerciales comenzaron a disminuir y los precios del cobre iniciaron un camino de recuperación. Sin embargo, se puede observar que el cobre en la Bolsa de Metales de Shanghái (SHFE) enfrentó una resistencia significativa en la brecha dejada por la fuerte caída a principios de abril, mientras que el soporte por debajo también fue fuerte, con los precios de los futuros fluctuando dentro de un rango alrededor del nivel de 78.000 yuanes. ¿Por qué el cobre en la SHFE se ha visto atrapado en un dilema recientemente? ¿Existe la posibilidad de que los precios de los futuros salgan de la fluctuación dentro de un rango en el futuro?
Sigue habiendo incertidumbre sobre el período de gracia arancelario
Recientemente, las negociaciones entre Estados Unidos y varios países han estado en marcha. En particular, después de que los aranceles recíprocos de 90 días entre China y Estados Unidos se redujeron al 10 %, el mercado operó brevemente bajo la lógica de aliviar las tensiones arancelarias. Sin embargo, el progreso de algunas negociaciones ha sido lento. Recientemente, la actitud de Trump cambió y propuso nuevamente imponer aranceles a la Unión Europea. El mercado también está preocupado por la posibilidad de que se reanuden las fricciones comerciales después del período de gracia arancelario. El impacto positivo del alivio arancelario a corto plazo ya se ha reflejado en gran medida en los precios, lo que dificulta brindar más apoyo al sentimiento del mercado.
Además, para desviar la atención de las contradicciones internas, como la enorme escala de la deuda, es difícil para Estados Unidos restaurar los aranceles a otros países a los niveles anteriores a 2024, y las preocupaciones sobre las perspectivas de crecimiento económico no pueden disiparse fácilmente. A juzgar por los datos económicos estadounidenses publicados recientemente, el impacto de las interrupciones arancelarias hasta ahora ha sido limitado. La inflación en Estados Unidos en abril fue inferior a lo esperado, y la tasa mensual de ventas minoristas aumentó un 0,1 %, superando las expectativas. Los índices PMI de fabricación y servicios de Markit para mayo también superaron las expectativas. Sin embargo, el problema de la elevada carga de deuda de Estados Unidos aún persiste, con una cantidad significativa de deuda estadounidense que vence en junio. Recientemente, el proyecto de ley de recorte de impuestos de Trump fue aprobado por un estrecho margen en la Cámara de Representantes, y el mercado sigue preocupado por la creciente deuda de Estados Unidos. El impacto de los aumentos arancelarios en la economía también sigue pendiente de seguimiento.
Las tarifas de procesamiento del lado de la minería se mantienen en niveles extremadamente bajos, y el lado de la oferta parece algo frágil.
Desde el año pasado, el suministro ajustado de mineral ha sido un factor importante que ha afectado al mercado del cobre. Sin embargo, a excepción de la noticia de marzo de este año de que Tongling Nonferrous Metals Group llevaría a cabo reducciones de producción y mantenimiento, la producción de las fundiciones nacionales no se ha visto limitada en gran medida por el suministro ajustado de mineral y las tarifas de procesamiento extremadamente bajas. Por lo tanto, en un contexto de producción estable a creciente en el sector de la fundición, el problema del suministro ajustado de mineral por sí solo es poco probable que proporcione un impulso sustancial a los precios del cobre. Sin embargo, no se puede pasar por alto que las tarifas de procesamiento al contado actuales para los concentrados de cobre nacionales han caído por debajo de -40 dólares/tmd, y las tarifas de procesamiento anuales y trimestrales negociadas entre las fundiciones nacionales y los mineros extranjeros son cada vez más bajas. Recientemente, el mercado ha centrado su atención en las negociaciones de mitad de año entre el gigante minero mundial de cobre Antofagasta y las fundiciones chinas y japonesas. Anteriormente, fuentes revelaron que, debido al suministro ajustado de concentrado de cobre, las fundiciones podrían solicitar una tarifa de procesamiento de "cero dólares", o incluso un valor negativo, para la segunda mitad de 2025. Si los rumores son ciertos, la producción de subproductos como el ácido sulfúrico puede no ser suficiente para compensar las pérdidas, lo que sin duda exacerbará la presión de producción sobre las pequeñas y medianas fundiciones nacionales.
Mientras tanto, ha habido más interrupciones en las operaciones mineras en el extranjero. El martes pasado, Ivanhoe Mines anunció que las operaciones mineras en su mina subterránea Kakula dentro de la zona minera de cobre Kamoa-Kakula en la República Democrática del Congo (RDC) se habían suspendido temporalmente, principalmente debido al impacto de un terremoto. Sus plantas de beneficio de Fase I y II continúan operando a baja capacidad utilizando existencias de mineral de superficie, mientras que las operaciones en la mina Kamoa y la planta de beneficio de Fase III no se han visto afectadas. Kamoa-Kakula es una mina de cobre de clase mundial, a gran escala y de ultra alto grado. La mina de Fase I, con una capacidad de 6 millones de toneladas/año, se construyó en Kakula, mientras que la Fase II utiliza las instalaciones existentes en la mina Kansoko para aumentar la capacidad a 12 millones de toneladas/año. En la tarde del 23 de mayo, Zijin Mining, otro importante inversor en la mina, también emitió un anuncio, en el que se afirmaba que se esperaba que el terremoto afectara negativamente al logro de la producción anual prevista de la mina de cobre Kamoa-Kakula, y que el grado específico del impacto requeriría una evaluación adicional basada en los resultados de la investigación.
En general, debido a la expansión más rápida de las fundiciones mundiales, la escasez de suministro de mineral de cobre es relativamente grave y es poco probable que se alivie significativamente a corto plazo. En un contexto de fuerte poder de negociación de las mineras, los TCs de concentrado de cobre negociados por las fundiciones son cada vez más bajos, con la posibilidad de acercarse a cero. En la primera etapa, las fundiciones ajustaron sus operaciones mediante medidas como contratos a largo plazo, complementando con otras materias primas y compensando las ganancias con subproductos como el ácido sulfúrico, manteniendo una producción general estable. Recientemente, durante el período de mantenimiento concentrado del año, todavía hay pocos planes de mantenimiento entre las fundiciones nacionales y no ha habido una reducción significativa de la producción debido a la escasez de mineral. De cara al futuro, se debe seguir prestando atención a los niveles de contratos a largo plazo de los TCs de concentrado de cobre negociados entre las mineras extranjeras y las fundiciones nacionales. Antes de que la escasez de suministro de mineral se pueda transmitir al extremo de la fundición, seguirá siendo difícil proporcionar más impulso alcista a los precios del cobre. Si las fundiciones efectivamente realizan recortes sustanciales de la producción, los precios del cobre pueden experimentar un aumento brusco.
El inventario social de cátodos de cobre nacionales se acumula ligeramente, con expectativas de debilitamiento de la demanda
Recientemente, el comportamiento de los inventarios visibles de cobre mundiales ha sido divergente. Los inventarios de cobre en COMEX han continuado repuntando, aumentando de alrededor de 92.000 toneladas a principios de marzo a aproximadamente 175.600 toneladas en la actualidad, lo que refleja el proceso de flujo de cobre mundial hacia Estados Unidos en medio de las expectativas de un posible aumento de los aranceles sobre el cobre importado por Estados Unidos. En consecuencia, los inventarios de cobre en LME han estado disminuyendo continuamente, pasando de alrededor de 260.000 toneladas a principios de marzo a aproximadamente 164.700 toneladas en la actualidad, con un amplio margen de reducción de existencias. El diferencial de precios actual entre el cobre en COMEX y el cobre en LME se mantiene en un nivel relativamente alto. Antes de la implementación de los aranceles relacionados con el cobre por parte de Estados Unidos, el cobre mundial seguirá fluyendo hacia Estados Unidos debido a la existencia de beneficios.
A nivel nacional, la temporada alta tradicional de "marzo dorado, abril plateado" ha pasado. Junto con el repunte de los precios del cobre desde niveles bajos, la demanda aguas abajo en el mercado nacional de cobre se ha debilitado en comparación con el período anterior, y la reducción de existencias sociales de cátodos de cobre en China se ha detenido. No obstante, en general, hasta el momento, el aumento de las existencias ha sido muy limitado, y la entrada de existencias nacionales también se ha visto afectada por la salida de certificados de depósito y la entrada de existencias de las zonas francas. Según los datos de la industria aguas abajo publicados este mes, el impulso de alto crecimiento de la inversión en redes eléctricas continúa, y el objetivo récord anual de la State Grid Corporation of China es relativamente seguro. Este aspecto de la demanda seguirá apoyando los precios del cobre. Según los datos de la Oficina Nacional de Estadísticas, la producción de automóviles siguió aumentando interanualmente y la prosperidad de la industria persistió. Sin embargo, en abril, la producción de refrigeradores y aires acondicionados disminuyó, lo que indica un posible debilitamiento de la demanda en este sector.
En general, durante el período de moratoria, las fricciones comerciales mundiales han disminuido en comparación con el período anterior, pero las incertidumbres en las negociaciones persisten. Además, en el contexto de la desglobalización, las preocupaciones del mercado sobre las perspectivas económicas son difíciles de disipar por completo, y la represión en la brecha anterior aún existe. En el lado de la oferta y la demanda, las preocupaciones sobre la escasez de suministro de mineral han persistido durante mucho tiempo, y las recientes interrupciones en el extremo del mineral han aumentado nuevamente, consolidando continuamente el apoyo a la baja de los precios del cobre. Además, el efecto de sifón de Estados Unidos también ha dificultado que las existencias de cobre en otras regiones se acumulen de manera significativa. Sin embargo, la producción de cátodos de cobre se mantiene estable y existen expectativas de un debilitamiento marginal de la demanda. Por lo tanto, para que se produzcan cambios más definitivos que permitan salir del actual estancamiento de los precios del cobre en la SHFE, pueden ser necesarios.
