Antes de la decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) sobre las tasas de interés, el periodista macroeconómico Nick Timiraos, conocido como el "portavoz de la Fed", publicó un artículo en el que afirmaba que la Fed no "abandonará prematuramente su lucha contra la inflación", al tiempo que señalaba que, bajo el impacto de las políticas arancelarias, la Fed estadounidense se enfrentará a un dilema, independientemente de si reduce o no las tasas de interés: enfrentar una recesión económica o esperar para gestionar la más problemática estanflación.
Claramente, sus declaraciones en este momento no solo transmiten las expectativas de política al mercado, sino que también sirven como una "advertencia" para Trump.
Como contexto, la Fed estadounidense comenzará su reunión de fijación de tasas de interés el martes y anunciará los resultados a las 2:00 AM hora de Beijing del jueves. Dado que el mercado espera ampliamente que el período de reducción de tasas de interés sea al menos después de junio, el enfoque de esta semana está en cómo Powell comunica la política en medio de los repetidos llamamientos de Trump para que se reduzcan las tasas.
(Los precios del mercado predicen que no habrá reducción de tasas de interés esta semana, fuente: CME FedWatch)
No habrá "reducción preventiva de tasas"
. , afirmó Timiraos. El presidente de la Fed, Powell, y sus colegas están en camino de extender su postura de esperar y ver sobre las reducciones de tasas de interés y están formulando estrategias para refinar esta postura. Esta "paciencia calculada" refleja la determinación de los funcionarios de evitar abandonar prematuramente la lucha contra la inflación.
Para los funcionarios de la Fed estadounidense, la situación actual puede resumirse como un dilema "binario": si optan por mantener la tasa de política actual para seguir suprimiendo la inflación, podría llevar a la economía estadounidense a una recesión más grave; pero reducir las tasas de interés de manera anticipada para mitigar el impacto económico de los aranceles podría exacerbar las presiones inflacionarias a corto plazo derivadas de los aranceles y los déficits de suministro.
Powell lamentó el mes pasado que emitir un juicio es, sin duda, muy difícil.
Richard Clarida, asesor principal de Pimco (Pacific Investment Management) y vicepresidente de Powell durante tres años, dijo: "Este no es un ciclo en el que la Fed estadounidense reduce las tasas de interés de manera preventiva en anticipación de una desaceleración económica. Necesitan ver señales de una desaceleración económica en datos específicos, especialmente en los datos del mercado laboral. "
Otro exfuncionario de la Fed estadounidense que trabajó estrechamente con Powell durante mucho tiempo, Lyle Brainard, también dijo que el estilo de política de Powell no es del tipo "preventivo".
Ella afirmó: "En los últimos siete años, la Fed estadounidense bajo el liderazgo de Powell ha adoptado un estilo de esperar a que los datos se aclaren por completo antes de actuar con rapidez. Es previsible que, si el mercado laboral se deteriora significativamente, la Fed estadounidense estará lista para tomar medidas".
Timiraos afirmó que, a veces, la Fed estadounidense fija las tasas de interés en busca del mejor resultado económico, como una serie de reducciones de tasas después de la disminución de la inflación del año pasado; mientras que, en otras ocasiones, la política de la Fed estadounidense simplemente busca mitigar el impacto de los "malos resultados", como las agresivas subidas de tasas de interés durante 2022-2023. Los aranceles pueden obligarlos a adoptar este último enfoque, al menos garantizando que el aumento de precios único después de que los aranceles entren en vigor no desencadene una inflación más persistente.
Se espera que Powell hable con un "tono duro"
. . Dado que la política de tasas de interés en sí no es cuestionable, el cambio del mercado del miércoles dependerá enteramente de lo que diga Powell.
Desde la perspectiva de los responsables de la política monetaria, si Powell hace declaraciones "dovish" (a favor de la reducción de tasas), es posible que no ayude a prevenir los aumentos de costos o las desaceleraciones económicas causadas por los aranceles. Sin embargo, si parece más "duro", podría suprimir las expectativas de inflación del mercado.
El expresidente de la Fed de Dallas, Robert Kaplan, dijo: "Incluso si estoy pensando en encontrar una vía hacia la reducción de tasas, haría declaraciones "duras" porque quiero anclar las expectativas de inflación".
Timiraos señaló que los funcionarios de la Fed estadounidense ahora están de acuerdo en que las reducciones de tasas de interés son inapropiadas hasta que se observen señales específicas de desaceleración del gasto de los consumidores y aumento del desempleo.
De hecho, entre todos los miembros actuales del FOMC, solo el gobernador Christopher Waller ha pedido públicamente que la política de la Fed estadounidense cambie activamente para apoyar el crecimiento económico. Recientemente afirmó que, después de que el actual liderazgo de la Fed estadounidense malinterpretó la situación económica hace cuatro años, manteniendo las tasas de interés en cero durante demasiado tiempo y avivando la inflación, ahora se necesita algo de valentía para cambiar el pensamiento sobre la política.
Las preocupaciones más amplias de la Fed estadounidense pueden resumirse en dos puntos: en primer lugar, el temor de que mayores expectativas de inflación aumenten significativamente la dificultad de suprimir la inflación; en segundo lugar, la preocupación de que las interrupciones en la cadena de suministro puedan hacer que las presiones sobre los precios superen el alcance de la simple transmisión de los aranceles.
La presidenta de la Fed de Cleveland, Hamack, dijo en un discurso el mes pasado: "Prefiero actuar lentamente pero en la dirección correcta que actuar rápidamente pero en la dirección equivocada".
El expresidente de la Fed de Boston, Rosengren, también señaló que, en un entorno en el que los aranceles y los déficits de suministro probablemente eleven los costos, reducir las tasas de interés inicialmente puede exacerbar la presión sobre los costos y no aliviar la presión económica.
Rosengren también espera que sea fácil imaginar que la Fed estadounidense mantenga su postura en las próximas dos o tres reuniones, y que las reducciones de tasas de interés tendrán más sentido cuando el deterioro económico sea más evidente. También enfatizó que las tasas de interés bajas tienen efectos limitados sobre los problemas de la cadena de suministro, pero a medida que la demanda comience a debilitarse, la Fed estadounidense puede necesitar realizar reducciones de tasas de interés más agresivas de 50 puntos básicos.
