Recientemente, los precios del cobre en los mercados nacionales y extranjeros han retrocedido desde sus máximos de finales de marzo, y el contrato de futuros de cobre SHFE más negociado cayó por debajo del nivel clave de 80.000 yuanes/tonelada. La implementación de la política arancelaria recíproca de EE. UU. tendrá un impacto significativo en el comercio mundial.
Zhang Weixin, analista de productos industriales de China Securities Futures, dijo a Futures Daily que la caída de los precios del cobre a finales de marzo se debió al enfriamiento de la "fiebre de acaparamiento" del cobre y al aumento del sentimiento de aversión al riesgo global, lo que coincidió con el fortalecimiento de los precios del oro, mientras que otros metales no ferrosos generalmente enfrentaron presiones a la baja. A medida que se implementa la política arancelaria recíproca, la demanda de acaparamiento que anteriormente impulsó los precios del cobre al alza se ha debilitado.
Mientras tanto, las preocupaciones sobre la estanflación económica de EE. UU. persistieron durante todo marzo, desde el fortalecimiento de la persistencia de la inflación de EE. UU. a mediados de marzo hasta la postura de halcón de la Reserva Federal de EE. UU. a finales de marzo, y luego al repunte interanual del gasto personal en consumo (PCE) de EE. UU. que superó las expectativas a finales de mes. El impacto a corto plazo de la nueva política estadounidense en la economía ha ido surgiendo gradualmente, frenando aún más el optimismo del mercado.
Ji Xianfei, investigador de metales no ferrosos de Guotai Junan Futures, cree que hay dos razones para la reciente caída de los precios del cobre. En primer lugar, las preocupaciones del mercado se han intensificado, ya que el aumento de los aranceles estadounidenses afecta directamente a la economía estadounidense y también a los socios comerciales relacionados e incluso a la economía mundial, ejerciendo presión a la baja sobre los precios de los activos de riesgo. En segundo lugar, los precios sostenidamente altos del cobre han continuado suprimiendo la demanda aguas abajo, y las primas/descuentos al contado y la estructura de plazos del cobre SHFE se han debilitado.
Desde la perspectiva de los intereses abiertos del mercado, Wang Yunfei, jefe del departamento de consultoría de inversiones de Shandong Gold Futures, declaró que hasta ahora, los últimos datos de intereses abiertos de LME no se han publicado, pero es muy probable que los fondos largos redujeran sus posiciones cerca de los extremos históricos la semana pasada, lo que es la causa directa de la caída de los precios del cobre. Además, no ha habido cambios significativos en la situación real del mercado recientemente, y la mayoría de los factores de noticias ya han sido digeridos por el mercado.
Ji Xianfei señaló que la expectativa de un suministro ajustado aún existe, impulsada principalmente por la anticipación de que EE. UU. imponga aranceles al cobre. El Gobierno de EE. UU. declaró anteriormente planes para imponer un arancel del 25% sobre el cobre importado, y los precios del cobre COMEX siguen siendo relativamente firmes, actualmente 1.500 dólares/tonelada más altos que los precios del cobre LME, lo que atraerá cobre disponible a nivel mundial para la entrega COMEX a EE. UU., dejando potencialmente a otras regiones en un estado de suministro ajustado.
Se entiende que el TC de largo plazo para los concentrados de cobre en 2025 es bajo, y el TC al contado actual para los concentrados de cobre ha caído a -24,14 dólares/tonelada, lo que resulta en pérdidas significativas para las fundiciones. La expectativa de recortes de producción o cierres a largo plazo por parte de las fundiciones está aumentando. La lógica del lado de la oferta para 2025 reside principalmente en el sector de fundición, y si las fundiciones recortan o detienen la producción, el apoyo a los precios será bastante evidente.
En opinión de Zhang Weixin, los fundamentales actuales del mercado del cobre se encuentran en un estado de "fuerte realidad". En el lado de la oferta, la tasa de crecimiento del suministro de mineral de cobre se queda muy atrás de la capacidad de fundición, y el TC en marzo continuó deteriorándose hasta -24 dólares/tonelada. La preocupación por los recortes de producción de las fundiciones sigue siendo un apoyo importante en el fondo de los precios del cobre. Sin embargo, el precio actual del ácido sulfúrico se encuentra en un nivel alto de alrededor de 600 yuanes/tonelada, y el riesgo de recortes de fundición a gran escala es relativamente lejano.
Sin embargo, Wang Yunfei cree que el actual desequilibrio de oferta en el mercado del cobre es estructural en lugar de una escasez generalizada de oferta. Desde el rendimiento de los inventarios, la relación inventario-consumo del cobre refinado ha mejorado significativamente en comparación con los dos años anteriores, y la base al contado en Shanghai no se ha fortalecido, lo que indica que la oferta y la demanda en el mercado al contado se están estabilizando. A medida que disminuyen las tarifas de procesamiento TC, se espera que aumente la escala del mantenimiento futuro de fundición, pero no tendrá un impacto significativo en la oferta total.
Zhang Weixin declaró que las compras aguas abajo son bastante sensibles a la fortaleza de los precios del cobre, con tasas de funcionamiento semanales de las empresas de procesamiento de varillas de cobre refinado, varillas de cobre secundario y placas/láminas y tiras de cobre en declive, y las primas al contado también bajo presión. Desde los resultados de los inventarios, el punto de inflexión de la reducción de inventarios nacionales aún está por verificar, y el volumen absoluto de inventarios mundiales de cobre es tan alto como 640.000 toneladas, un aumento de 228.000 toneladas interanual. Desde la perspectiva del uso final, el consumo primaveral se está recuperando gradualmente, pero estructuralmente, sigue siendo impulsado por los sectores de la red eléctrica, electrodomésticos y automotriz, mientras que el sector inmobiliario continúa siendo un lastre.
Ji Xianfei cree que los altos precios del cobre continúan suprimiendo la demanda aguas abajo, pero las caídas de los precios atraerán a las empresas aguas abajo a reponer existencias por fases. A medida que el clima se calienta, la demanda de cables y alambres para proyectos de infraestructura en algunas regiones ha aumentado, apoyando las tasas de funcionamiento de las empresas de cables y alambres; las tarifas de procesamiento de varillas de cobre en algunas regiones han repuntado, y la caída de los precios del cobre ha atraído a las empresas de varillas de cobre refinado a reponer existencias a precios bajos de manera adecuada; los cronogramas de producción de empresas de aire acondicionado y otras empresas de refrigeración continúan aumentando, apoyando las tasas de funcionamiento de las empresas de tubos y tuberías de cobre, impulsándolas a reponer materias primas de manera adecuada durante las caídas de los precios. Mientras tanto, el aumento marginal de la demanda del mercado extranjero radica en el aumento del gasto militar de Europa, que también impulsará la inversión en infraestructura, beneficiando la demanda de materias primas básicas.
"El 2 de abril marca la implementación inicial de la política arancelaria recíproca, y las próximas semanas requerirán atención a los resultados de la política arancelaria de importación de cobre", dijo Zhang Weixin. Él cree que la implementación de la política arancelaria no significa que los factores negativos se hayan valorado plenamente. Teniendo en cuenta el rendimiento de los datos económicos después de la primera ronda de aranceles a principios de año, la serie de políticas arancelarias anunciadas a principios de abril traerá una presión potencial de estanflación a la economía estadounidense, formando una presión a largo plazo sobre los precios de las materias primas.
También declaró que la implementación de la política arancelaria sobre el cobre invertirá el flujo comercial de cobre físico desde el extranjero a EE. UU., y los inventarios asiáticos pueden enfrentar presiones de acumulación a corto plazo debido a la implementación de la política. En términos de riesgos de mercado, es necesario estar alerta a la intensidad de la implementación de la política arancelaria estadounidense.
En opinión de Wang Yunfei, la política arancelaria estadounidense no tendrá un impacto sustancial en la dirección de los precios del cobre a medio y largo plazo. A corto plazo, teniendo en cuenta que la implementación de la política arancelaria pondrá fin a la narrativa anterior de transferencia de inventarios globales, se espera que el impacto en el nivel de capital sea principalmente bajista.
Ji Xianfei declaró que el aumento de los aranceles estadounidenses sobre los bienes de consumo finales exacerbará la volatilidad de los precios de las materias primas para los productos básicos. "Teniendo en cuenta que la expectativa de un suministro ajustado de cobre sigue siendo fuerte y las empresas aguas abajo tienen una fuerte voluntad de reponer existencias a precios bajos, incluso si los precios del cobre retroceden, puede ser una caída resistente", dijo.
(Fuente: Futures Daily)
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